【私享研报】民生银行中报点评

1、上半年，民生银行实现营收、拨备前利润754.17亿元、491.49亿元，增速较上一年均有所回升。净资产收益率为7.91%，较去年同期有所下降。非利息收入415.43亿元，同比增长41.21%，主要由于新金融工具准则的实施。

2、净利差、净息差企稳回升，当前值分别为15.4%、1.64%，生息资产收益率上升幅度快于计息负债成本率。

3、规模扩张速度逐步企稳。上半年贷款总额为3.05万亿，增速较上一年有所下降，同比增长12.8%。存款总额为3.16万亿，增速由负转正，当前增速为4.46%。

4、贷款质量方面，不良贷款率较年初上升1个BP，基本与年初持平，当前值为1.72%，下半年仍然存在修复可能。但逾期90天贷款与不良贷款差额仍然较大，当前差额为157.52亿元。

5、资本充足率方面基本与年初持平，当前值为11.86%，拨备覆盖率有所提高，主要受上半年加大核销影响，当前值为162.74%。

上半年，民生银行实现营收754.17亿元，同比增长分别为6.75%。归属母公司净利润为296.18亿元，同比增长5.45%，主要受到不良贷款加速暴露所致。拨备前利润方面为491.49亿元，同比增速8.67%，增速由负转正。

数据来源：iFinD、私享基金

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净资产收益率方面，上半年净资产收益率为7.91%，较17年上半年同比8.12%有所下降，年化数据上看，净资产收益率为15.81%。

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上半年，民生银行实现利息收入338.74亿元，非利息收入415.43亿元。其中，利息收入同比减少72.41亿元，降幅17.61%。主要在于新金融工具准则施行后，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益计入不再计入利息收入。而非利息收入增速由负转正，当前增速为41.21%，表现强劲。值得注意的是，民生银行上半年的手续费及佣金收入为243.27亿元，同比减少1.5亿元，降幅0.61%。上半年非利息收入大幅增加主要在于其他非利息净收入项目，当前值为172.16亿元，同比增加121.58亿元，增幅为240.37%，原因在于新金融工具准则施行后，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有期间形成的收益计入非利息净收入以及市场汇率波动带来的影响。也因此，上半年，非利息收入占比大幅度提升，从年初的40.01%上升至55.08%。

数据来源：iFinD、私享基金

 上半年，民生银行的净利差、净息差均有所上升，净利差从年初的1.35%上升至1.54%，净息差则从年初的1.50%上升至1.64%，主要由于生息资产收益率提高速度快于计息负债成本率。上半年，生息资产收益率从年初的4.01%上升至4.46%，提高了45个BP,计息负债成本率从年初的2.66%上升至2.92%，提高了26个BP。生息资产方面，主要是贷款平均收益率从年初的4.64%上升至5.07%，提高43个BP，交易及银行账户投资从年初的3.52%上升至4.19%，提高了67个BP。计息负债方面，影响较大的为一个是存款成本，从年初的1.73%上升至1.96%，提高23个BP,同业存放成本提高33个BP，整体来说，负债端成本涨幅较小。

数据来源：iFinD、私享基金

成本收入比指的是公司业务及管理费与营业收入的比值，该指标说明银行的经营效率，比值越低，说明公司的经营效率越高。公司上半年的成本收入比为23.99%，较年初的31.72%下降较为明显，经营效率有所回升。

数据来源：iFinD、私享基金

从上半年民生银行的规模上来，总资产为6.06万亿，规模扩张速度较上一年有所提高，上半年同比增长5.1%。上半年总负债为5.65万亿，同比增长4.83%增速由负转正。

数据来源：iFinD、私享基金

存贷款方面，上半年，民生银行总贷款为3.05万亿，增速较上一年有所下降，同比增长12.8%。存款方面，上半年存款总额为3.16万亿，增速由负转正，同比增长4.46%。

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从资产结构上看，上半年，民生银行的贷款占比继续提高，从年初的46.3%上升至49%（这边采用的是贷款净额占比，总额占比为其半年报中所披露的50.36%）。投资类资产占比有所下降，从年初的36.19%下降至33.89%。上半年，同业资产占比变化较小，当前值为4.5%。

贷款结构中，企业贷款占比提升1%，当前值为61.6%，个人贷款占比有所下降，当前值为38.4%。其中，企业贷款主要集中在租赁和商务服务业（占比11.5%）、制造业（11.07%）、房地产业（10.77%），具体内容我们再后续资产质量部分再继续做探讨。个人贷款方面，上半年提升较为明显的是信用卡贷款，从年初的2940.19亿上升至3496.08亿元，增加556亿元。小微企业贷款4066.04亿元，占比为34.7%。

数据来源：iFinD、私享基金

数据来源：公司半年报、私享基金

从负债结构上看，上半年，随着存款增速的由负转正，存款总额开始上行，占比由年初的53.8%上升至55.9%。同业负债占比有所下降，从年初的25.8%下降至23.8%。同业负债项目占比有所下降，当前值为23.8%。而应付债券占比则有所高，从年初的9.11%上升至9.72%，主要由于上半年同业存单发行规模的增加。

数据来源：iFinD、私享基金

资产质量方面，上半年民生银行的不良贷款率为1.72%，较上一年上升了1个BP。新生不良贷款为250.19亿元，同比增长0.89%，增幅19个BP，上半年核销197.12亿元。关注率、逾期率均有所下降，当前值分别为3.72%、3.16%。

数据来源：iFinD、私享基金

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 民生银行与其他银行之间一个很大的差异在于其个人贷款中出现不良贷款的比例较大。主要原因在于其最具特色的小微企业贷款，上半年，小微企业贷款4066.04亿元。同时，个人贷款不良率较上一年年初上升了8个BP。驱动不良率上行的除了个人贷款中的小微企业贷款之外，还与制造业、批发和零售业的不良贷款密切相关。从上半年来看，制造业不良率上升40个BP，批发和零售业不良率上升17个BP。而导致上半年的制造业、批发零售业、小微企业贷款不良率上升的原因主要由于上半年的信贷紧缩导致的资金链断裂有关，而这三个行业的贷款对象主要为中小微企业，更容易受到冲击。（具体可阅读我们在兴业银行中报、资产质量点评中的看法）而相对于兴业银行，下半年放水以后针对中小微企业的信贷宽松将对民生银行更为有利，原因在于其在中小微企业贷款上的占比更高（反之，信贷收紧将对其更加不利）。

数据来源：iFinD、私享基金

从民生银行的不良偏离度（逾期90天贷款/不良贷款）上看，上半年不良偏离度有所下降，但仍然居于较高水平。也就是说，民生银行在不良贷款认定上，可能在一定程度上较为宽松，后续如果需将逾期90天以上贷款计入不良，民生银行仍然压力较大。当前，逾期90天以上贷款与不良贷款的差额为157.52亿元。

数据来源：iFinD、私享基金

资本充足率方面，上半年民生银行的资本充足率上升1个BP，当前值为11.86%。一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为8.87%、8.64%。

数据来源：iFinD、私享基金

拨备覆盖率从年初的155.61%上升到162.74%，主要在于核销速度加快，上半年核销不良贷款197.12亿元。

数据来源：iFinD、私享基金

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来源：私享基金研究部