【行业研究】四家上市险企1-7月保费情况点评
一、 保险行业概况
2018年1-6月原保险保费收入22369.40亿元，同比下降3.33%。产险公司原保险保费收入6024.18亿元，同比增长14.18%；人身险公司原保险保费收入16345.19亿元，同比下降8.50%。产险业务原保险保费收入5441.82亿元，同比增长12.15%；寿险业务原保险保费收入13361.44亿元，同比下降12.15%；健康险业务原保险保费收入3019.45亿元，同比增长15.44%；意外险业务原保险保费收入546.69亿元，同比增长18.23%。总体来看，财产险行业仍然保持增长，但增速略微有所下滑14.18%，主要因为今年以来汽车行业销售数据下滑导致车险增速放缓；人身险行业上半年累计保费仍下滑8.50%，但降幅由1月份的-25.50%逐渐降低，行业状况逐渐好转，本文主要讨论人身险行业。
数据来源：保监会，私享基金投研部
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从上面两图来看，人身险在经历了17年开门红之后，保费增速逐月下滑，18年年初甚至出现保费负增长，主要由于去年基数较高，且今年部分产品受限，但降幅逐渐缩减，由于134文影响时间主要介于17年4月~18年3月期间，未来人身险行业保费降幅应该会逐渐缩小，这几个月的保费数据表现也论证了这个判断，降幅逐渐缩短，今年有望转正；财产险行业则在经历了17年年初较低的增速之后，后面逐渐改善，18年上半年以来，虽然车险所有拖累，但增速维持在14%以上。
二、四大险企上半年保费情况
（1）累计保费情况分析
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
对比四家上市公司累计保费，中国人寿在18年一季度甚至出现负增长的情况，但4-5月连续两月累计保费实现转正，5-7月份增速逐渐上升，说明开门黑的影响正在逐渐减弱，整个保险行业在经历了1季度的保费触底之后逐渐反弹；新华保险由于去年基数相对较低，3月份以来，保费增速逐月上升至月的11.02%，改善迹象较为明显；平安太保相对稳健，主要由于它们的产品设计大部分以期缴为主，续期业务保证了保费的增长，但可以明显看出，太保的累计增速由17年1月份的55.96%逐渐降至18年7月份的13.76%的增速，主要是因为去年下半年起新单下滑幅度较大，7月份更是出现单月负增长的情况，而平安今年以来的保费增速则保持相对稳定，2018年1-7月累计保费皆实现21%+的增速，说明平安新单表现较好，下文也将继续从新单入手阐述。
（2）单月保费情况分析
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
单月保费数据能够更为具体的反应上市险企的保费状况。从中我们可以看出，1月份的开门红在险企整年保费的权重占比通常较高，因此开门红对全年保费的增长影响较大；17年一季度的单月保费来看，除新华保险外，其他三家都明显表现出了较高的增速，这也是为何18年一季度开门黑的原因之一，基数太高。中国人寿在经历了18年1-2月的单月负增长之后，3-4月单月的保费增长较快，增速达到50%，实现累计保费的转正，5月-7月单月保费增速虽然下滑，但仍保持为正，今年累计保费增速目前处于四大险企最低，主要与今年趸交下滑有关；中国平安17年上半年的单月保费增速维持30%~40%，增速较高，下半年后，受134文影响，有所下滑，但单月保费增速在2018年2月份触底后反弹，单月保费增速提升，维持在20%+水平为目前上市险企最高，3月份及之后每个月皆保持20%的单月增速；太保17年1月份及1季度保费增速较高，在10月份后单月保费增速明显下滑较多，跟新单相关性较大，18年在1月份表现出24.43%的高增速后，随后单月保费增速有所回落，在3月份当月增速达到14.41%之后下滑至5月的11.69%，新单下滑的压力凸显，但6月份所有反弹，升至16.36%，7月份出现单月保费-18%的增速，表现较差；新华保险主要因为去年1季度保费同比下滑较多，18年在去年低基数的情况下，一季度单月保费并没有大幅增长，说明一季度新单方面问题较大，对未来保费增长造成较大的负面影响，但二季度表现较好，增速均超17%，7月份单月也实现了12.63%的增速，彻底扭转了1季度较低增速的趋势。
三、市场占有率分析
3.1 累计保费市占率
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
从累计保费市占率来看，中国人寿2018年以来市占率（除了2月外）基本维持在22%左右的水平，仍然是寿险第一龙头；中国平安市场占有率则相对保持稳步提升，从2017年一开始的12.81%不断提升，2018年以来市占率始终维持在17.25%以上，截止6月份市占率为17.69%，大幅高于去年同期的市占率；中国太保市场占有率也有2017年年初的5.37%逐步升至18年6月的7.81%，虽然今年以来市占率逐渐下滑，由8.96%降至7.95%，但仍略高于去年同期的市占率；新华保险由于17年年初开始大幅减少趸交类产品，导致市占率17年初较低，只为2.25%，但随着趸交产品的出清，18年以来市占率略有提升，目前为4.15%，逐月改善。以17年12月为分界线，在18年前6月整个人身险行业出现-8.50%的降幅时，四大上市险企仍然实现了正的增长，导致了四家上市险企市占率的提升，在保险姓保的监管下，上市的龙头险企集中度明显提升，这将成为常态。
3.2 单月保费市占率
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
单月保费主要反映单月情况，较为短期，波动较大，因此累计保费市占率更能反应真实情况，但单月保费能够反应边际情况。上图可以明显看出，2018年上半年，中国人寿除了在2月份单月市占率降至12.88%外，其他月份的市占率皆在19%以上；3月份高达27.44%，主要因为3-4月单月保费增速较快，数额较大；中国平安在1月份市占率高达20%后，连续两月下滑，但4月份之后连续两个月单月保费市占率又回升至20%以上，连续两月单月保费超过中国人寿，但6月份单月份市占率下滑至14.97%；中国太保和新华保险则保持相对稳定，太保表现优于新华，太保前四月的市占率有所下滑，5-6月份出现反弹。
四、平安新单分析
由于平安每个月披露的保费信息更为详细，接下来主要分析平安的新单情况。
（1）平安新业务累计保费及增速
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
从上图可以看出，平安18年一季度新业务累计保费增速维持在-11%左右，但二季度以来累积增速已经降至-2.84%，单月新单已连续4个月转正，说明在2月份触底之后，3-7月份逐渐好转，累计新单下降幅度逐渐下滑，三季度能够实现新业务累计保费的转正，需要持续关注新单情况。
（2）平安新业务单月保费及增速
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
从平安的单月新业务保费来看，新单保费在2018年1月份开始出现单月的负增长，在2月份单月出现-17.66%的负增长之后触底反弹，4月份开始实现单月新业务保费的正增长，5月同比增速提升，6-7月份更是超预期的实现了接近20%的增速，鉴于去年2季度以后新单的保费基数相对低，今年二季度之后的单月新业务保费能够维持正增速，新业务累计保费也将会迎来正的增速，且今年新业务的新业务价值率相对去年有所提升，中报数据来看，上半年已实现新业务价值转正。
五、总结
可以看出，四家上市险企受134号文及去年高基数影响较大，今年的新单出现一定的程度下滑，但从跟踪的保费情况来看，保费收入在3-4月份出现了较为明显的拐点，且上市险企市占率不断提升；从平安新单来看，2月份触底，出现反弹，累计新单今年大概率在三季度转正，新业务价值在2季度转正，目前板块估值PEV相对处于历史较低位置，从保费数据来看，一季度的2月份最差，且出现拐点，未来估值也将会有提升空间。
风险：寿险新单增长不及预期，投资收益大幅下滑。
风险提示：
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