【私享研报】平安银行
目录
一、平安银行简介
二、业务介绍
三、成长性分析
（一）盈利成长性分析
（二）资产负债成长分析
四、盈利分析
（一）净利息收入
1.净利差与净息差
2.利息收入
①信贷业务
②投资业务
③同业业务
3.利息支出
（二）手续费及佣金收入
（三）管理费用及其他
五、贷款质量分析
（一）贷款概况
（二）不良贷款分布情况
（三）贷款损失准备分析
（四）逾期贷款以及不良生成情况分析
（五）贷款迁移率分析
六、监管指标
七、估值分析
一、平安银行简介
平安银行是一家总部设在深圳的全国性股份制商业银行（深圳证券交易所：000001）。中国平安保险集团及其控股子公司合计持有本行58%的股份，为本行控股股东。截至2017年6月末，在职员工31721人，通过全国64家分行、1081家营业机构为客户提供多种金融服务。
平安银行的前身是深圳发展银行（中国内地第一家上市商业银行）和深圳市商业银行（中国第一家城市商业银行），2012年6月，原深圳发展银行以吸收合并的方式完成两行整合，并于同年7月，正式更名为平安银行。
平安银行坚持“科技引领、零售突破、对公做精”的战略方针。“科技引领”,用互联网技术和思维改造业务和队伍，创新业务和服务模式，探索差异化经营；“零售突破”, 平安银行自2016年开始全面向零售银行转型，全力打造智能化零售银行，大力推进精品公司银行双轻化。创新SAT（社交化+移动化+远程化）智能化服务模式，打造丰富的金融和生活场景，推动零售高质量经营和服务，全面推进智能化零售银行转型；“对公做精”,以行业化为基础，坚持“商行+投行+投资”模式，精控规模、精耕客户、精控风险、精益效率,充分发挥资金同业的桥梁作用，通过强大的产品与交易能力，打造“三化两轻”的精品公司银行。
近年来,平安银行多次荣膺各类重要奖项。截至2017年上半年，在由金融时报社主办的“中国金融机构金牌榜•金龙奖”评选中，连续三年荣获“年度最佳股份制银行”大奖，并蝉联“年度十佳互联网金融创新银行”奖项；在由《经济观察报》主办的“中国卓越金融奖”评选中，荣获“年度卓越零售银行”奖项。此外，本行先后获得“ACCA中国企业未来100强•新兴银行”奖、第十六届中国上市公司百强高峰论坛“中国百强企业奖”和“中国创新企业奖”等多项荣誉。
未来，平安银行将继续依托平安集团综合金融平台，坚持“科技引领、零售突破、对公做精”这一核心经营策略，以实现“一个客户、一个账户、多项服务、多个产品”为目标，为客户提供全方位的综合金融服务，向“中国最卓越、全球领先的零售银行”的伟大愿景不断迈进。
（一）前十大股东
平安银行的第一大股东为中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称“中国平安”，“公司”，“集团”）。中国平安于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为融保险、银行、投资三大主营业务为一体、核心金融与互联网金融业务并行发展的个人金融生活服务集团之一。法定代表人为马明哲，分别在香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市。
第二大股东为中国平安人寿保险股份有限公司，该公司成立于2002年，是中国平安保险（集团）股份有限公司旗下的重要成员。
截至2018年一季度，中国平安直接或间接持有平安银行股份比例合计为58%。平安银行无其他持股在10%以上的法人股东。
数据来源：Wind，私享基金投研部
数据来源：Wind，私享基金投研部
（二）核心竞争力
平安银行的核心竞争力可以概括为三点：综合金融、科技领先、创新文化，其中最主要的是综合金融、科技领先，这两点优势对平安银行零售转型成功与否影响巨大。
综合金融：综合金融是本行的特色优势，本行具有广泛的个人客户基础、品牌影响力、分销网络和完备的综合金融产品体系，为全面推进零售转型、打造领先的智能化零售银行提供了核心竞争力支持。同时，本行依托集团综合金融产品体系和渠道网络优势，形成团体综合金融战略合作新模式，全面推动营销模式变革，持续打造精品公司银行。
科技领先：本行高度重视科技创新和技术运用，紧跟人工智能、生物识别、大数据、区块链、云计算等前沿科技，加大科技投入，对内提升效率，对外提升客户体验。在零售业务领域，本行运用互联网技术和思维改造业务和队伍，打造领先的智能化零售银行，全面提升客户体验。在对公业务领域，本行利用大数据技术打造领先的中小企业数据征信平台，利用先进的IT系统打造“橙e网、跨境E、保理云、行E通、黄金银行”新优势，提升对公司客户的数字化服务能力。
创新文化：本行具有良好的创新基因，通过“创新车库”、“敏捷组织”等创新机制推动小步迭代创新开发，不断推出创新模式和产品。在零售业务领域，本行积极创新“SAT（社交+移动应用+远程服务）+智能主账户”商业模式和新型消费信贷产品，升级口袋银行的整体功能，持续提升客户体验。在对公业务领域，本行积极创新数据化、标准化的中小企业服务模式“中小企业征信数据贷”（KYB），开创“C+SIE+R（核心客户+供应链、产业链、生态圈客户+零售客户）”全产业链商业模式，推动对公业务的“轻资产、轻资本”转型。
二、业务介绍
2012年平安银行在上市后制定了清晰、可持续的发展战略：稳步推动战略业务发展，依托集团综合金融优势，发挥协同效应等。大力发展供应链金融、小微金融、消费金融业务，以及低资本消耗的投行业务。2012年推出的供应链金融2.0，实现对企业采购、生产、销售供应链全流程的融资需求全覆盖。汽车金融事业部与众多汽车品牌和车商建立了合作关系，覆盖全国主要重点城市，新发放汽车贷款规模高速增长。
2013年网络金融开辟增长新领，将网络渠道、联盟渠道同步转化为新增批量获客渠道，借助“供应链金融综合服务平台”，将产品研发、平台建设与新业务拓展融为一体，开辟新的利润增长点。零售 “打基础”工作进程平稳推进，私人银行业务于2013年11月8日正式启动，对全行私人银行业务实行统一规划、统一指导、统一营销推动。
2014年 “公司、零售、同业、投行”的“四轮驱动”与“专业化、集约化、互联网金融、综合金融”四大特色，成为平安银行的核心竞争力。
2015年以综合化、投行化、专业化服务思维，为客户提供全方位的综合金融服务；坚持互联网跨界整合思维，打造互联网时代的新金融。抓住国家战略重点和产业结构转型机遇，大力发展产业基金，开辟大资管、大投行时代的业务蓝海，为全行规模、效益增长与客户升级做出重要贡献。
2016年，在对宏观和行业形势进行充分研判的基础上，平安银行积极谋求转型，启动了零售转型的新战略，致力于打造零售智能银行的发展新模式，同时推动公司业务的轻资本和轻资产运营。坚持“三化两轻（行业化、专业化、投行化、轻资产、轻资本）”的大对公业务经营思路，促进公司、同业协同发展；实施公私联动，为零售业务发展提供配套支持。
2017年顺应国家战略和经济金融形势，在“科技引领、零售突破、对公做精”转型战略指引下，全面推进智能化零售银行转型，推进公司业务从规模驱动的外延式增长向价值与质量驱动的内涵式增长转型。
数据来源：Wind，私享基金投研部
（一）零售金融业务
2017年，平安银行依托综合金融和科技创新优势，以客户为中心，优化业务流程与服务体验，发挥优势业务能力，并建立与之匹配的策略及保障机制，推动零售银行业务转型不断深入。
1.零售整体业绩呈现高速、健康发展
2017年末，平安银行管理零售客户资产期末余额10,866.88亿元，较上年末增长36.25%，零售客户数（含借记卡和信用卡客户）6,990.52万户，同口径较上年末增长33.43%，其中私财客户、私行达标客户分别达45.65万户、2.35万户，较上年末增长32.77%、39.05%；信用卡流通卡量3,834万张，较上年末增长49.73%；零售存款余额3,409.99亿元，较上年末增长26.76%，零售贷款（含信用卡）余额8,490.35亿元，较上年末增长56.95%；信用卡总交易金额15,472.02亿元，同比增长38.01%。
2017年，零售业务营业收入466.92亿元、同比增长41.72%，在全行营业收入中占比为44.14%；零售业务净利润156.79亿元、同比增长68.32%，在全行净利润中占比为67.62%。
2017年，本行零售业务不良率稳中有降。零售贷款（含信用卡）不良率1.18%，较上年末下降0.34个百分点，其中：零售贷款（不含信用卡）不良率1.18%，较上年末下降0.39个百分点；零售贷款（不含信用卡、个人经营性贷款）不良率0.35%，较上年末下降0.25个百分点；信用卡不良率1.18%，较上年末下降0.25个百分点，信用卡资产质量保持稳定，2017年新迁入不良比例为近三年来最优水平。同时，零售主要贷款产品（新一贷、汽车贷款、信用卡）由未逾期迁徙到逾期30天以上的比例在持续走低，风险预警指标趋势持续向好。
2.各项零售业务实力显著增强
2017年，信用卡作为公司零售转型的“尖兵”，坚定走以科技引领的零售智能化转型之路，业务继续保持快速稳健增长，全年新增发卡1,509万张，同比增长80.0%，其中，依托集团综合金融优势，集团渠道发卡同比增长189.1%。信用卡总交易金额15,472.02亿元，同比增长38.01%；贷款余额3,036亿元，较上年末增长67.67%。
2017年平安银行消费金融业务保持稳健增长，全年累计发放消费金融贷款2,712.37亿元，贷款余额达到3,563.53亿元，较上年末增幅86.35%，其中新一贷业务保持稳健增长，余额达到1,298.44亿，不良率0.65%，资产质量保持良好水平。
公司17年累计新发放汽车金融贷款1,183.84亿元，同比增长44.20%。2017年末，全行汽车贷款余额1,305.17亿元，较上年末增长37.01%，市场份额继续保持领先地位。同时，汽融业务审批效率持续提升，汽车金融业务整体系统自动化审批占比达65%，较上年末提升10个百分点，其中30万元以内新车贴息贷款业务自动审批率达82%，二手车业务自动审批率达55%，车抵贷业务自动审批率达29%，客户数秒钟内即可获知审批结果，建立了行业领先优势。
2017年，公司顺应市场需求，逐步将理财产品从预期收益型产品向净值型产品转型，单期产品向开放式产品转型，按照5大产品系统规划，已实现滚动型、阶梯型的新产品开发上线。
数据来源：Wind，私享基金投研部
3.借助金融科技提升客户服务和体验
线上：口袋APP4.0搭建起“金融+生活”的平台。平安银行致力于将平安口袋银行APP打造成一站式综合金融移动服务平台。2017年整合原口袋银行APP、信用卡APP和平安橙子APP，整合后的新口袋银行APP承载了本行零售业务的全产品及服务，实现了信用卡与借记卡的一站式管理，累计用户4,172万户，APP月活客户数1,482万户，月活客户数位居股份制银行前列。
数据来源：Wind，私享基金投研部
线下：全面打造智能化网点，实施网点新布局。2017年8月，首家纯零售新门店“广州流花支行”正式开业，作为纯零售网点，流花支行是平安银行全新设计打造的“新形象、新模式、新未来”的智能零售新门店：借鉴国际领先银行和跨界零售业的设计理念，打造了“现代、多元、轻型、人性”的新形象，厅堂服务和零售银行一站式服务，并通过大数据+AI挖掘到店客户的潜在需求，为门店的销售和服务人员提供高效助力，以面向客户提供更智能、更顺畅、更贴心的优质服务。
4.综合金融：集团资源转化优势明显
2017年，本行持续深挖集团优质个人客户资源，不仅通过产品、服务，以客户推荐客户的形式进行迁徙转化，而且专门打造B2B2C模式，将银行的账户能力通过插件、接口等技术手段与集团各线上平台（如平安好医生、汽车之家）的场景、流量相结合，形成互补。2017年，综拓渠道迁徙客户新增412.66万户，占零售整体新增客户的比例为41.38%，其中财富及以上客户（私财客户）新增4.30万户，占整体新增私财客户的比例为38.19%；客户资产余额新增992.61亿元，占零售整体新增客户资产余额的比例为34.34%。综拓渠道发放新一贷414.16亿元，占新一贷整体发放的比例为35.41%；发放汽融贷款105.61亿元，占汽融贷款整体发放的比例为8.92%。信用卡通过交叉销售渠道在新增发卡量中占比达45.99%；零售全渠道代销集团保险累计实现非利息净收入18.58亿元，同比增幅59.89%。
（二）对公业务
平安银行主动调整对公业务结构，坚持“质量就是效益”理念，确定了“行业化、双轻”两大发展方向。在“行业化”方面，培育在特定行业的专业化优势，积极运用“C+SIE+R”、“商行+投行+投资”的行业金融模式支持实体经济发展，2017年末行业事业部合计存款余额1,654.94亿元，管理资产余额4,904.87亿元；同时，筹备政府金融事业部支持政府金融配套服务，2017年末政府客户存款余额2,617.09亿元，较上年末增长8.44%。在“双轻”方面，大力发展低风险权重、低资本零资本占用业务，充分利用综合金融资源与平台，拓展渠道合作，开辟双轻收入来源，2017年已落地76个投行项目、规模329亿元。2017年完成债券承销规模1,051.05亿元，市场份额由年初的1.90%快速提升至2.65%。2017年实现托管费收入30.46亿元，2017年末托管净值规模6.13万亿元、较上年末增幅12.25%。2017年末黄金账户客户数为510.42万户，较上年末增加150.42万户、增幅41.78%。
三、成长性分析
（一）盈利成长性分析
数据来源：Wind，私享基金投研部
平安银行2012年至2017年6年间，净资产从847.99亿元增长到2220.54亿元，增长了2.62倍，复合增速达到21.23%；营业收入从397.49亿元增长到1057.86亿元，增长了2.66倍，复合增速达到21.62%；净利润从134.03亿元增长到231.89亿元，增长了1.73倍，复合增速达到11.59%。6年间平均净资产收益率达到14.51%。
（二）资产负债成长分析
在资产端来看，同业资产与投资证券及其他金融资产的增长分别为138.09%、127.90%，为规模增长最小的资产项目。其它资产的规模增长较快，主要在于其中抵债资产、在建工程、应收清算款增长较快。其余资产的增长速度比较一致。从负债端来看，同业负债的增长慢于其他资产的增长，而发行债券的增长速度快于其他负债的增长速度增长了20倍，主要在于发行同业存单和金融债规模增加较多。
广义货币余额M2从2012年末的97.41万亿元增长到2017年的167.68万亿元，增长172.14%,所以，总体上看，2012年到2017年平安银行的贷款、总资产平均增速快于M2的平均增速，存款的平均增速也快于M2的平均增速。
数据来源：Wind，私享基金投研部
四、盈利分析
数据来源：Wind，私享基金投研部
平安银行的营业收入从2012年开始到2016年连续五年保持两位数的高速增长。在2012年至2017年期间，平安银行的营业收入从最初的397.49亿元增长到2017年的1057.86亿元，年均复合增长率为21.62%。平安银行营业收入增速在2014年达到最高的40.66%后开始逐渐降低，直至2017年增速降为-1.79%。
公司的营业收入由利息净收入、手续费及佣金净收入、其他经营净收入构成，其中利息净收入对营收的贡献最大，其次为手续费及佣金收入，二者占比一直保持在95%以上。平安银行近五年来，利息净收入占比有下降的趋势，从2012年最高的83.11%降为2017年的69.96%，而手续费及佣金收入占比则有上升的趋势，2017年已达到29.00%。平安银行收入构成的变化说明其对利息收入的依赖性持续降低，对非利息收入的依赖性增大。从平安银行非利息收入占比同全行业的情况对比图中也可以看出，平安银行非利息收入占比从2013年开始就远远高于国有行及城商行的水平。
数据来源：Wind，私享基金投研部
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（一）净利息收入
平安银行的净利息收入从2012年的330.35亿元增长至2017年的740.09亿元，五年时间翻了一倍，复合增速为17.51%。从2012年至2017年整个时间段来看，平安银行净利息收入的增速基本是一个下降的趋势，2017年甚至增速为负，净利息收入小幅下降。2016年5月1日开始实施营改增价税分离等因素的影响，2017年贷款收益率同比存在较大幅度的下降；同时，受同业业务市场利率上行等因素影响，2017年计息负债平均成本率同比提升，存贷差、净利差、净息差相应下降。
数据来源：Wind，私享基金投研部
1.净利差、净息差
从平安银行历年净利差与净息差来看，波动相对较小，最低的一年是2013年，净利差与净息差分别为2.14%、2.31%。主要受2012年降息和利率逐步市场化，以及2016 年5 月1 日开始实施营改增价税分离、14、15年央行连续降息并放开存款利率上限的滞后影响，16年、17年净利差和净息差有所降低。
数据来源：Wind，私享基金投研部
对比各个上市银行，2017年平安银行的净息差与净利差处于较高水平，仅仅低于贵阳银行、常熟银行、吴江银行、招商银行这四家。
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2.利息收入
平安银行2017年的利息收入为1480.68亿元是2012年746.14亿元的两倍，从2012年到2017年的复合增长率为14.69%。利息收入在2016年有所下降，主要是生息资产的收益率下降，2017年利息收入同比增长12.93%。
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生息资产平均余额从2012年的13950亿元增长到2017年的31200亿元，年复合增速为17.47%。近几年生息资产的增速相比过往几年有所下降，2017年的增速为12.45%。从生息资产的结构来看，贷款和垫款业务占比最大，2017年为50.85%。投资业务的占比从14年开始已连续3年上涨，2017年达到13.81%。票据贴现及同业业务至2014年以来一直处于下降趋势，2017年又创新低，为23.28%。
数据来源：Wind，私享基金投研部
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从生息资产平均收益率情况来看，2016年有比较大的降幅，2017年相比2016年略微增加。从各生息资产的平均收益率来看，贷款和垫款的平均收益率最高，2017年为5.97%。从2014年开始这些生息资产的平均收益率都有所下滑，2017年除了贷款和垫款以及其他平均收益率仍有所下降之外，其余生息资产的平均收益率都有所上升。
数据来源：Wind，私享基金投研部
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①.信贷业务
公司贷款及垫款平均余额从2012年的6448.86亿元增长到2017年的15865.78亿元，年复合增速为19.73%，2012年以来一直保持增长，2017年的增速为20.20%。
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发放贷款及垫资利息收入从2012年的442.86亿元年增长到2017年的947.75亿元，年复合增速为16.44%， 2016年增速为负，主要受到资产收益率下行的影响。2017年的贷款及垫款收益率创历年新低，但由于发放贷款及垫款的平均余额增长较多，因此该项利息收入仍然增长12.19%。
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从贷款和垫款的平均收益率情况来看，从2014年至今平均收益率一直在下降，2017年贷款和垫资的平均收益率小幅下降，为5.97%。
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从各贷款业务利息收入占比来看，个人贷款利息收入业务的占比从2012年以来一直在提升，到2017年占比达到56.10%。2016年，平安银行在对宏观和行业形势进行充分研判的基础上，启动了零售转型的新战略，致力于打造零售智能银行的发展新模式，从个人贷款及垫款利息收入占比可以看出，平安银行向零售转型战略还是卓有成效的，2017年个人业务收入占比相对前几年有较大幅度的提升。公司贷款业务的占比从2012年开始就一直处于下降阶段，从2012年占比66.41%，降低到2017年的43.69%。平安银行票据贴现业务的占比一直较低，2013年以来在总利息收入中皆未超过1%的水平，2017年更是达到0.21%的新低。
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个人贷款和垫款利息收入从2012年的144.83亿元增长到2017年的532.78亿元，年复合增速为29.76%， 2017年同比增长25.65%。而公司贷款和垫款的利息收入从2012年的298.03亿元增长到2017年的414.97亿元，年复合增速为6.84%，从2016年开始已经连续两年下降，2017年的增速为-1.37%。票据贴现业务在平安银行的利息收入中占比较低，非主要业务。导致2017年个贷利息收入增长大于公司贷，主要由于个贷收益高平均利率7.95%，且由于公司向零售转型，个人贷款余额增长较快。
数据来源：Wind，私享基金投研部
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②.投资业务
债券类业务的平均余额从2012年的1949.09亿元增长到2017年的4309.47亿元，年复合增速为17.20%，公司该业务一直保持增长，近三年一直保持20%以上的增速，2017年的增速为24.64%。
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债券类业务的利息收入从76.78亿元增长到2017年的152.69亿元，年复合增速为14.74%，同比增长率在2013年跟2016年都有所下降，主要是该业务平均余额增速与平均收益率均有所下降，在2017年同比增长有大幅提升，达到32.81%。
数据来源：Wind，私享基金投研部
从平安银行债券投资业务的平均收益率来看， 2016年有较大的降幅，而2017年的平均收益率相比2016年有所提升，但还未达到历史最高水平4.14%。
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③.同业业务
平安银行的票据贴现及同业业务平均余额从2012年的2550.79亿元增长到2017年的7263.38亿元，年复合增速为23.28%，该业务主要增长出现在2013年增速为115.52%，其后几年增速一直不高，在2017年甚至出现了负增长，增速为-1.33%。
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同业类业务的利息收入从126.07亿元增长到2017年的297.36亿元，年复合增速为18.72%，2015年与2016年大幅下降，主要是该业务平均收益率有所下降， 2017年同比增长8.60%。
数据来源：Wind，私享基金投研部
从同业业务的平均收益率来看， 2015、2016年有较大的降幅，而2017年的平均收益率相对2016年有所提升。
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3.利息支出
平安银行的利息支出从2012年的415.78亿元增长到2017年的740.59亿元，年复合增速为12.24%。利息收入在2015、2016年有所减少，主要是计息负债的成本率在2015、2016年有所下降，2017年同比增长35.37%。
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从各类负债利息支出的占比来看，客户存款利息收入占比最大，从2013年起到2016年总体处于上升的过程，但在2017年占比下降到51.14%，与2013年的占比水平差不多。发行负债与同业业务的利息支出占比趋势变化相反，从2014年开始同业类负债利息支出占比在下降，而债务的利息支出占比在提升。
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计息负债平均余额从2012年的13160亿元增长到2017年的28989亿元，年复合增速为17.11%，从2013年起计息负债平均余额的增速一直在下降，2017年的增速为12.70%。从计息负债的结构来看，客户存款的占比最大，历年均保持在65%以上水平，2017年为65.88%。同业业务及其他的占比从2013年开始有所下降，发行债务的占比则有所提升，不过，总体上占比仍然较低。
数据来源：Wind，私享基金投研部
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从各计息负债的平均成本率来看，2014年开始都有所降低，而在2017年三类计息负债成本率均有所提升。
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2014年11月以来，央行连续六次降息， 2015年10月，央行宣布取消存款利率幅度限制，直接放开存款利率的浮动上限，银行生息资产、付息负债平均利率同比下降，存贷差、净利差和净息差也有所降低。从利息支出占比最大的存款与同业类利息支出来看，存款利息支出在2016年有所下降。同业类利息支出在2015年、2015年分别下降了-35.80%、-45.21%。2017年这两类利息支出都有所回升。
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从存款跟发行债券的平均余额来看，2013年开始两者的平均余额每年都在增长，而同业业务的平均余额在2016年有所下降。
数据来源：Wind，私享基金投研部
（二）手续费及佣金收入
平安银行手续费及佣金收入从2012年64.50亿元增长到2017年的357.25亿元，复合增速为40.83%，不过，在2013年达到最高增速83.27%之后，增速一直在下滑，2017年的增速略有上升，为14.10%。
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从手续费及佣金收入结构来看，银行卡（信用卡）业务收入占比最大，且从2015年开始持续上升，2017年占比为51.82%，其他除了托管及受托业务占比从2014年有一定的上升，代理委托业务、结算业务、咨询顾问业务等占比较低。
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（三）管理费用及其他
平安银行的管理费用率从2013年开始下降到2015年的25.97%，2017年管理费用率略有上升为29.89%。公司的所得税占比持续下降。平安银行的营业收入结构中资产减值损失占比较大，2017年达到了40.58%，从2012年占比7.88%上升到如今的水平。
数据来源：Wind，私享基金投研部
五、贷款质量分析
（一）贷款概况
平安银行的贷款总额从2012年的7207.80亿元增长到2017年的17042.30亿元，年复合增速为18.78%。2012年以来，公司的贷款总额持续的上涨，历年的同比增速均保持在15%以上，2016年增速最高为21.35%，2017年的增速有所下滑，同比增长15.48%。
数据来源：Wind，私享基金投研部
从贷款结构来看，个人贷款的占比从2012年到2016年一直维持在30%-40%这一区间，2016年，平安银行启动了零售转型的新战略，故个人贷款的占比在2017年有较大的提升，达到49.82%，成为占比最高的贷款。公司贷款的占比从2012的67.22%下降到2013年的60.11%，之后三年有略微的增长。在2017年，由于个人贷款占比的提升，公司贷款占比下降到49.31%。平安银行的票据贴现业务的占比较低，波动也较小，基本保持在1%的水平。
数据来源：Wind，私享基金投研部
从贷款的行业分布来看，公司的贷款之前主要分布在制造业、商业、房地产业、社会服务科技文卫等行业，此四个行业贷款占比皆超过10%，而其他行业贷款占比在都在10%以内。2012年平安银行制造业、商业贷款占比分别为32.94%、28.65%，之后这两个行业占比逐年下降，2017年房地产业一跃成为贷款占比最高的行业，占比达18.20%。
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从平安银行个人贷款的结构来看，个人住房贷款占比从2012年占比31.18%下降到2015年的10.42%，之后略有回升，2017年为18.00%。个人信用卡贷款占比在统计区间内则持续上升，从2012年的22.02%提高到2017年35.76%，成为占比最高的个人贷款品种。其他个人贷款（包括新一贷消费类贷款、持证抵押消费贷、小额消费贷款和其他保证或质押类的消费贷款等。）与汽车贷款的占比波动较为平缓。平安银行这几年来，占比下滑最多的为个人经营性贷款，该品种贷款占比在2014年一度达到30.36%，之后则下降到2017年的13.97，3年时间从占比最高的品种变为占比最低的品种。
数据来源：Wind，私享基金投研部
（二）不良贷款分布情况
平安银行的不良贷款余额从2012年的68.47亿元增长到2017年的289.72亿元，其中不良贷款占比除了2014、2015两年外皆是公司的不良贷款占比更高。平安银行的不良贷款主要来源于公司贷款，公司不良贷款占比在2012年高达80.67%，之后年来有所下降，在14、15年低于个人不良贷款的规模，但至2016年又开始上升， 2017年占比仍高达65.27%。
数据来源：Wind，私享基金投研部
平安银行公司业务不良贷款总额在2014年降到历史最低点的49.56亿元，之后一直呈上升趋势，2017年达到189.10亿元，是2012年总额的3倍多。总体来看，平安银行的公司业务中不良贷款主要是在商业和制造业产生，其中2017年制造业的不良贷款占比达到28.61%，商业占比达到34.96%。其他各行业的不良贷款占比较低，长期保持在10%以内，从2014年开始才略有上涨。
数据来源：Wind，私享基金投研部
个人不良贷款从2012年的13.35亿元增长到2017年的100.42亿元，其中信用卡应收账款占比跟个人经营性贷款的不良占比较高，在2017年分别达到35.68%、49.38%。
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从不良贷款率跟关注贷款率的情况来看，2012年开始不良贷款率跟关注贷款率都开始上升，其中关注率上升更快，而2015年开始关注贷款率跟个人贷款不良率开始下降。2017年总贷款不良率同比2016略有下降，说明平安银行的总体资产质量有所好转。但从下图也可以看出公司贷款业务不良率从2014年开始一直处于上升趋势，2017年更是达到2.25%，大大高于个人贷款不良率以及总贷款不良率。
数据来源：Wind，私享基金投研部
从公司业务各行业贷款不良率来看，商业、制造业、采掘业、农牧渔业的不良率在2017年分别为5.68%、3.81%、3.78%、2.96%，皆远高于公司业务贷款不良率。
数据来源：Wind，私享基金投研部
从个人贷款不良率来看，个人住房贷款不良率2017年仅仅为0.08%，远低于个人贷款业务总的不良率，信用卡应收账款不良率与个人贷款业务总的不良率持平，不良率最高的为个人经营性贷款。在2017年个人经营性贷款不良率为4.18%，是总的个贷不良率的3.5倍。
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（三）拨备覆盖率及拨贷比
平安银行的贷款损失准备从2012年的125.18亿元增长到2017年的438.1亿元，增长3倍多。拨备覆盖率可以用来衡量贷款损失准备计提充分程度的指标。公司的拨备覆盖率从2013年的201.06%下降到2017年的151.08%，达到监管要求的120%到150%的水平。
数据来源：Wind，私享基金投研部
（四）逾期贷款分析
不良贷款产生的方式有两种：一是贷款人的偿付能力出现问题时贷款未到期，这类贷款可能直接计入不良贷款，二是贷款首先计入逾期贷款，在风险进一步暴露后计入不良贷款。所以，逾期贷款是不良贷款的先行指标之一。本文用逾期贷款占贷款余额的比重来分析贷款人整体的履约意愿，用逾期90天以上的贷款占不良贷款比重来分析不良贷款暴露情况。
逾期贷款率从2012年的2.41%开始上升到2015年的4.72%，2016年开始下降，2017年进一步降低到3.54%，说明公司的这两年贷款人的履约意愿在明显提升，未来不良贷款的生成压力明显下降。逾期90天以上的贷款占不良贷款的比率从2012年提升到2014年的279.39%，之后几年都有明显的下降，2017年下降到143.10%，总体上也可以看出这两三年的不良贷款暴露情况有较大幅度的提高。
数据来源：Wind，私享基金投研部
新生不良贷款就是平安银行每年新生成的不良贷款额，新生不良率可以反映贷款总额生成不良贷款的速度，可以更好的反应真实的贷款质量。
平安银行的新生不良贷款额从2014年的120.65亿元，上升到2016年的443.98亿元，2017年略微下降，为437.16亿元。2016年前，平安银行的新生不良率处于上升的趋势，从2012年的1.42%上升到2016年的3.65%，上升了2.23个百分点，在2017年扭转了一直上升的趋势同比前年下降了0.69个百分点，说明平安银行贷款质量开始好转。
数据来源：Wind，私享基金投研部
（五）贷款迁移率分析
贷款迁移率某一类贷款质量在期末降级的比率。平安银行除了次级贷款迁徙率外其他各类贷款迁徙率在2017年都有所下降，正常类贷款迁徙率从2016年的7.14%下降到2017年的5.20%，关注类跟可疑类贷款迁徙率分别从2016年的37.56%、71.14%下降到30.41%、64.37%，次级贷款迁移率从2014年的55.68%开始逐年下降，但2017年突然上升为73.69%，成为迁徙率最高的贷款类别。总体上看，公司的贷款整体质量在2017年出现了明显的企稳的情况。
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六、资本充足率情况
资本充足率是银行自身资本和加权风险资产的比率，代表了银行对负债的最后的偿债能力。银行的监管要求系统性重要银行在2018年底资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别11.5%、9.5%、8.5%，非系统性重要银行在2018年底的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别10.5%、8.5%、7.5%。
平安银行的资本净额从2013年的1158.84亿元增长到2017年的2492.27亿元，增长了1倍多。平安银行的资本充足率和与一级资本的充足率从2013年到2016年逐年上升，2017年略有下降分别为11.20%、9.18%，基本满足非系统性重要银行监管的要求。平安银行的一级核心资本充足率从2015年开始下降，到2017年为8.28%，也非系统性重要银行监管的要求。
数据来源：Wind，私享基金投研部
七、盈利预测与估值分析
（一）盈利预测
我们预计平安银行2018年净息差有望回升，同时资产质量有望延续改善的趋势，理财监管严格情况边际改善，所以，总体上预计2018年公司营收增速跟净利润增速都有望快于2017年。
Wind的一致盈利预期如下：
数据来源：Wind，私享基金投研部
（二）估值分析
从平安银行的市净率来看，2015年4、5月达到最高，突破了1.5倍，其余时间段基本在1.5倍之内波动。平安银行跟银行业市净率相比来看，平安银行的估值有溢价也有折价的时间段，目前平安银行存在一定的溢价。
数据来源：Wind，私享基金投研部
横向对比看，平安银行当前估值为0.9倍，略高于股份行，对应11.04%的净资产收益率水平，相当于年化12.27%的“真实盈利能力”，目前平安银行正借助集团资源优势大力进行零售银行转型，若能阶段性出现成效，参考招商银行目前1.57倍的估值水平，市场也有可能给予估值重估。
数据来源：Wind，私享基金投研部
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八、要点总结
平安银行是平安集团控股下的全国性股份制商业银行，其前身深发展与中国金融改革密切相关。背靠平安集团，可充分享受集团综合金融经营所带来的交叉销售优势。
平安银行利用集团的客户群及子公司分销渠道来获取潜在客户，通过百万保险业务人员及陆金所等互联网渠道交叉销售，将集团客户持续迁徙转化成银行客户。而反过来，也能发挥集团和银行内外部资源优势，建立集团客户、行业小微与代发、信用卡客户、汽车金融和消费金融客户的迁徙平台。
目前，平安银行集中力量进行智能化零售银行转型，力图进一步发挥集团资源优势以及实现从规模导向的外延增长向质量驱动的内涵式增长，转型过程当中出现阶段性成果，但也需要解决历史包袱问题。
近两年，平安银行先后受到营改增和同业业务市场利率上行等因素影响，资产端贷款收益率出现下行，负债端成本率同比提升，导致存贷差、净利差、净息差等盈利性指标都出现相应下降，营业收入承压较大。
开启零售转型战略后，资产端投向明显压缩对公规模而转向零售业务集中，转型过程中对公贷款投放的不良持续保持高位，但平安银行保持较大的处置力度，使得整体不良率逐渐出现好转；而新生不良和新生不良率的趋势性下行也指示着资产拐点的到来。
平安银行的估值水平也跟随行业处于历史低位，2017年下半年的估值水平冲高也说明市场对于平安银行的零售转型怀有一定期待，以目前的估值水平，若平安银行能进一步展现零售转型的成果，估值水平也会迎来较大的提升。
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来源：私享基金
作者：行业研究员 黄前前
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