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【私享研报】招商银行中报点评

来源: 作者:私享基金研究部 创建时间:2018-08-27

从半年报披露的数据来看,招商银行各项指标依然保持良好。招商银行上半年营收、归属母公司净利润同比增长11.75%、14%,拨备前利润同比增速5.95%。同时,上半年,负债端成本率上升,资产端收益率多数下降,导致净利差、净息差环比有所回落,上半年净息差、净利差分别为2.42%、2.54%。整体规模扩张速度进一步下降,但贷款增速有所回升,存款增速进一步下降。资产质量方面持续改善,上半年不良贷款率、新生不良率为1.43%、0.92%。资本充足率下降40个BP至15.08%,拨备覆盖率继续上升至316.08%。整体来看,各项指标良好,存忧的方面是存款竞争激烈可能导致存款增速下行以及存款成本上升,资本充足率也可能进一步下降。

一、 归母净利润、非息收入同比增速与ROE保持较高水平

上半年,招商银行实现营业收入1261.46亿元,同比增长11.75%。归属母公司净利润为447.56亿元,同比增长14%,净利润增速进一步提升。而在对银行业的业绩考察时,我们更喜欢采用拨备前利润来反映其真实的业绩增长情况。上半年,招商银行实现拨备前利润761.85亿元,同比增长5.95%,实现近年增速下滑后的首次反弹。

数据来源:iFinD、私享基金

数据来源:iFinD、私享基金

上半年,公司实现利息净收入770.12亿元,非息收入491.34亿元。其中,非息收入占比较年初提升4.52个百分点至38.95%。非息收入同比增速为17.63%,增长出现拐点。

数据来源:iFinD、私享基金

近年来,招商银行的净资产收益率连续下降,但仍处于较高水平。上半年,招商银行净资产收益率为19.61%(年化值),下半年如果能够继续保持经营业绩,预计全年年的ROE水平可能继续回升。

数据来源:iFinD、私享基金

二、 净息差环比回落,成本收入比有所下降

上半年,招商银行净利差从年初的2.29%上升至2.42%,主要原因在于上半年市场利率上行,导致生息资产收益率上升了26BP,而计息负债成本率仅上升13BP,收益率提升幅度更大,因而净利差较年初有所提高。

数据来源:iFinD、私享基金

报告期末,招行净息差较年初提升11BP至2.54%,但二季度净息差为2.53%,环比一季度下降2BP。一方面,由于第二季度市场流动性较为宽松,市场收益率下行较为明显;另一方面,从生息资产与计息负债的结构来看,资产端收益率较高的贷款占比微降0.04%,收益率上行的投资类资产占比环比下降0.78%,而负债端,成本率较低的存款占比环比下降0.42%,二季度多项计息负债成本率上行,仅应付债券的平均成本环比降37BP,但其占比较小,对降低总成本率的贡献有限。总的来说,二季度净息差下降的最主要原因还是在于贷款收益率下行,而存款成本率上行。

数据来源:iFinD、私享基金

成本收入比指的是公司业务及管理费与营业收入的比值,该指标说明银行的经营效率,比值越低,说明公司的经营效率越高。公司上半年的成本收入比为26.84%,同比上升88BP,主要原因在于公司加大金融科技创新投入导致业务及管理费有所上升。

数据来源:iFinD、私享基金

三、零售贷款占比有所下降,存款增速进一步下降

2018年上半年,招商银行的总资产为65373.4亿元,总负债为60332.89亿元,分别较年初增长3.81%与3.77%,同比增速则持续回落。

数据来源:iFinD、私享基金

上半年,公司贷款总额为38778.68亿元,同比增长9.55%。存款总额为42578.03亿元,同比增长2.79%,贷款同比增速有所提高,存款增速进一步下降。

数据来源:iFinD、私享基金

资产结构方面,贷款占比较年初提升2.42%至56.6%,投资类资产占比相对稳定,当前占比为22.02%。同业资产占比开始出现一定回升,从上年年末的7.7%上升至9.2%。

贷款结构方面,不良率相对高的企业贷款占比为45.9%,近年来这一占比持续下降,对于改善资产质量有较大帮助。零售贷款(包含小微贷款、个人住房贷款、信用卡贷款等)占比也较年初下降1.83%至48.2%。票据贴现占比则较年初升2.56个百分点至5.81%,票据贴现余额较年初增长92.58%。票据贴现平均收益率的大幅上升(由年初2.81%上升至4.91%)可能是招行扩大票据贴现占比的最大动力,而招行借助金融科技优势和体制优势,也使得其票据业务量市场排名第一(银行业协会数据)。

数据来源:iFinD、私享基金

负债结构方面,存款占比较年初有所上升,从年初的69.9%上升至70.6%。同业负债占比自2015年来不断下降,当前占比为13.4%。应付债券占比有所上升,但是占比较小(仅为5.69%),且其中63%为同业存单,同业存单发行量同比降9%。

存款方面,招行零售存款占比进一步提升,当前占比为34.7%,公司存款较年初下降1.72%至65.3%。

数据来源:iFinD、私享基金

四、贷款质量指标均有所下降,资产质量持续改善

报告期末,招商银行不良率为1.43%,较年初下降18个BP,不良贷款余额较年初减少20.11亿元,不良贷款及不良率实现双降。上半年不良生成率为0.92%,不良生成率持续下降,资产质量持续改善。公司贷款与零售贷款不良率分别下降20BP、12BP至2.3%、0.77%。相对而言,公司贷款有着较高的不良率,因此招行也通过降低公司贷款占比的方式来改善资产质量。此外,还通过贷款投放行业的结构性改善来持续改善资产质量,公司贷款中不良率较高的制造业、批发零售业、采矿业占贷款总额的比重分别下降0.09%、1.37%与0.04%。行业角度,二季度银监会披露的股份行不良率为1.69%,招行的不良率显著低于股份行整体水平。

资产质量恶化的压力来源主要是通过逾期率与关注率来体现,关注率能够说明短期内资产质量恶化的压力,原因在于从不良的分级上来看,关注类贷款向下迁徙后就是不良贷款,而逾期率更贴近长期中资产质量恶化压力。从上半年招商银行的半年报数据看,公司上半年逾期率从年初的1.74%降至1.64%,而关注率则从1.6%降至1.5%,资产质量在中短期压力都较小。

数据来源:iFinD、银监会官网、私享基金

数据来源:iFinD、私享基金

当前,银监会已经提出将逾期90天上贷款计入不良贷款,但根据银行反馈的情况来看,尚未接到执行通知。不良贷款偏离度指标(逾期90天以上贷款/不良贷款)可以较好地反应银行在不良贷款上的认定情况,以及未来把逾期90天以上贷款归入不良产生的压力。招商银行的年中不良偏离度为80.39%,较年初有所上升,但近年来的比率都在100%以下,对不良贷款的认定较为严格。

数据来源:iFinD、私享基金

五、资本充足率有所下降,拨备覆盖率保持高位

数据来源:iFinD、私享基金

上半年,招行高级法下资本充足率为15.08%,一级资本充足率12.51%,核心一级资本充足率11.61%,均较年初有所下降。

数据来源:iFinD、私享基金

上半年,招商银行的流动性覆盖率有较大幅度上升,较年初提升33.48个百分点至135.58%,满足100%的监管要求,流动性较为充裕。

数据来源:iFinD、私享基金

招行拨备覆盖率一直处于股份行中较高水平,2018H1较年初提升53.97个百分点至316.08%。从当期计提的贷款减值损失来看,只有34.5%用于核销不良,其余部分用于增加拨备,因此拨备覆盖率持续上升。

数据来源:iFinD、私享基金


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来源:私享基金研究部 


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