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【公司研究】“商行+投行”战略的初步成果——兴业银行年报、季报点评

来源: 作者:颜华灿 创建时间:2019-04-30

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一、“商行+投行”战略的初步成果

二、规模增速保持稳定,存款增速回升明显

三、息差企稳回升

四、资产质量短期存在一定压力,总体仍然稳定

五、监管指标情况

 从整体上来看,兴业银行年报最大的亮点在于业绩与公司战略(商行+投行)的匹配。2018年的非息收入占比则为40%,而2019年一季报则为48%。同时,非息收入的增速也回升比较明显,2018年为21.56%,2019年一季报则为70.85%。规模指标方面,整体仍然较为稳定,贷款增速仍然较快。资产结构方面,受资产新规的影响,仍然处于结构性调整的过程中。负债方面,存款增速回升较为明显,但主要是由定期存款的增加所致。净息差进一步回升。资产质量方面受上一年逾期率回升的影响,对2019年一季度关注率产生一定影响,但预计整体仍然稳定。

一、“商行+投行”战略的初步成果

2018年兴业银行分别实现营收、归属母公司净利润1582.87亿元、606.20亿元,同比增速分别为13.08%、5.98%。拨备前利润方面,2018年共实现1144.81亿元,同比增速从上一年的-13%回升至14.18%。净资产收益率方面较上一年有所下降,从15.35%下降至14.27%。

而从一季度来看,兴业银行的营收为476.19亿元,同比增速相对2018年进一步提高至34.78%。而归属母公司净利润则为196.58亿元,同比增速为11.35%。净资产收益率方面,一季度单季度表现基本与上一年持平,为4.41%。可以说,兴业银行在2019年一季报的表现相对是比较亮眼的。

资料来源:wind、私享基金研究部

资料来源:wind、私享基金研究部

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 从利息收入和非息收入的情况来看,2018年兴业银行实现利息净收入956.57亿元,非息收入626.30亿元,而非息收入的同比增速则从2017年的15.16%上升至21.56%,非息收入占比提升至40%。而从2019年一季度来看,非息收入的同比增速再次进一步扩大,同比增速提升至70.85%,非息收入占比提升至48.11%。综合来看,兴业银行非息收入的上升其实质是“商行+投行”战略的实施与扩张。

资料来源:wind、私享基金研究部

二、规模增速保持稳定,存款增速回升明显

规模方面,兴业银行总资产、总负债分别为6.71、6.24万亿,同比增速分别为4.59%、4.09%,相比2017年增速均有所下滑。从存贷款上看,2018年贷款、存款总额分别为2.84、2.93万亿,同比增速分别为20.71%、7.02%。

而2019年一季度方面,兴业银行的总资产规模出现了一定程度的萎缩,从年初的6.71万亿下降至6.70万亿,总负债则从6.24万亿下降至6.21万亿,同比增速较上一年同期也有所下降,分别为4.05%、3.58%。而贷款方面,延续了上一年比较高的增速水平,从年初的20.71%上升至21.71%。而存款增速的表现则较为亮眼,同比增速从年初的7.02%上升至12.40%。

资料来源:wind,私享基金研究部

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 从兴业银行的资产结构上看,大概可以总结为对投资类金融资产的压缩,并进一步提高贷款的比重。2018年兴业银行的贷款占比从2017年的36.6%上升至42.29%,而一季度则再次实现贷款占比的提高,至45%。可以说这样的结构调整是受资产新规影响的一个重要结果。而投资类资产方面,则从2017年的48.58%下降至2019年一季度的42%。从量上看,2018年各类投资净额较期初减少了2279.50亿元。

资料来源:wind,私享基金研究部

从贷款结构上看,兴业银行在零售补短板方面初见成效,零售贷款占比从2017年的37.47%上升至2018年的39.77%,而2019年一季度较年初则无太大变化,稳定在39.44%。

资料来源:wind,私享基金研究部

从负债端上看,兴业银行的存款占比从2017年的51.5%上升至52.95%,而2019年一季度存款占比则继续回升至55.92%,回升的速度较快;同业负债占比则进一步压缩。

资料来源:wind,私享基金研究部

从存款的结构上看,公司存款的占比从79.59%下降至77%。而零售存款的比重则从13.65%上升至15.91%。对于存款来说,更为重要的则是活期与定期存款的比重问题。从活期存款比重上看,从2017年的42.46%下降至38%,而2019年一季度则小幅下降至36.86%。

资料来源:wind,私享基金研究部

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三、息差企稳回升

息差方面,净息差从2017年的1.73%上升至1.83%,净利差则从1.44%上升至1.54%。息差的回升主要的原因在于生息资产收益上升高于计息负债成本率的上升幅度。生息资产收益率上升19个BP,而计息负债成本率则上升9个BP。

资料来源:wind、私享基金研究部

从生息资产细项上看,兴业银行生息资产回升的主要原因在于投资收益率的上升,2018年投资类金融资产收益率从4.5%上升至4.8%,增加30个BP;而贷款收益率则从4.59%上升至4.69%,增加10个BP。

从计息负债细项来看,计息负债成本率的回升主要在于存款成本率的上升,2018年兴业银行的存款成本率从1.89%上升至2.19%,增加了30个BP。主要的原因在于增加的存款主要是定期存款,而定期存款的平均成本率一般在3%-3.5%之间。而同业负债方面,兴业银行在同业及其他金融机构存放和拆入款项上的成本率相对有所降低,从3.71%下降至3.66%,而应付债券方面的成本率也是提升的,从3.95%上升至3.99%。

资料来源:wind、私享基金研究部

四、资产质量短期存在一定压力,总体仍然稳定

从资产质量上看,兴业银行的不良贷款率从2017年的1.59%下降至2018年的1.57%,而2019年一季度则基本与年初持平。而关注率方面与逾期率方面,2018年兴业银行这两个指标均有所回升,关注率从2.31%下降至2.05%,但2019年一季度有所回升,至2.12%;而逾期率则从1.59%上升至2.02%。这也是2018年投资者对兴业银行比较关注的地方之一。受到逾期率上升的影响,其不良贷款认定标准有所放松,不良偏离度从2017年的64.11%上升至78.88%,但整个上认定严格程度在股份行中仍居前列。虽然资产质量压力存在一定回升,但是从兴业银行2019年一季报的表现上看,一方面不良率并未出现较大幅度上行的情况,再者关注率上升的幅度也较小。整体上来说,随着兴业银行在二、三季度对不良贷款的继续消化,全年资产质量问题可能不会太大。拨备覆盖率方面,整体表现较为平稳,2019年一季度为206.34%,相较2017年有所降低,但幅度不大。

资料来源:wind、私享基金研究部

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 既然兴业银行可能在资产质量上存在一定短期压力,我们就应该关注其压力的重心在何处。从贷款分类上看,个人不良贷款率从2017年的0.8%下降至0.64%,换句话说,资产质量的短期压力来源于企业贷款。从企业贷款的行业分类上来看,兴业银行企业贷款占比较大的行业主要有制造业(占比12.26%)、租赁和商务服务业(8.98%)、批发和零售业(7.66%)、房地产业(6.66%),其中租赁和商务服务业的不良贷款率仍然比较稳定,不良贷款率为0.55%。而其余三个行业则出现了不同程度的不良贷款率上升。制造业不良贷款率从3.55%上升至3.79%,上升24个BP;批发和零售业不良率从5.34%上升至6.98%,上升164个BP;房地产业不良率从0.66%上升至1.21%,上升55个BP。可见,兴业银行的短期资产质量压力主要来源于批发零售业和房地产业。而批发和零售业从2019年2季度开始可能受政策影响,逐步开始修复。

资料来源:wind,私享基金研究部

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五、监管指标情况

流动性覆盖率方面,从2017年的102.74%上升至142.07%,2019年一季度则有所回落,下降至136.12%。

资料来源:wind,私享基金研究部

 2018年全年资本金情况相对2017年仍然比较稳定,但2019年一季度出现了一定程度的下滑,资本充足率方面,从2018年的12.20%下降至11.84%。而一级资本充足率则从2018年的9.85%下降至9.78%,核心一级资本充足率从9.3%下降至9.25%。整体来说,核心一级资本充足率、一级资本充足率的下降幅度相对较小,而资本充足率在一季度确实产生了一定冲击。虽然资本充足率出现了一定下降,但对于银行业来说,却往往不是核心矛盾所在,因为银行业正处于新一轮的资本金补充阶段。

资料来源:wind,私享基金研究部

风险提示:


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