首页 > 私享研报

【行业研究】股份行零售金融业务专题分析

来源: 作者:私享基金研究部 创建时间:2019-11-11

概要

零售金融业务相比对公业务具有资产质量优异、收益率高、资本占用少等特点。经济增速下行过程中,消费成为经济增长的重要驱动力,银行零售转型也成近年大势。股份行中,招行率先开启零售转型,一路稳扎稳打,平安银行近年也在零售业务上突飞猛进,各家股份行零售贷款占出现不同程度提升,零售客户、零售客户AUM、私行业务、信用卡业务等保持较快增长。

虽然有些银行旗帜鲜明地提出了零售转型战略,有些银行仍然坚定自己原有的特色战略,但从结果来看,零售业务都有所发展,在经济下行背景下,或许正是这一结构性的调整给银行带来了新的发展机遇。

一、 零售金融业务优势

银行零售金融业务是指银行向个人客户提供的金融服务,包括贷款及存款服务、银行卡服务、财富管理、私人银行及其他服务。近几年各银行纷纷向转型零售,那么零售业务有哪些优势呢?

还款能力与企业盈利或个人收入有关,相较个人,企业的盈利对经济环境的变化更加敏感,而经济会呈现一定的周期性。当经济差的时候,企业盈利能力受到影响,还款能力下降,银行可能产生坏账,因而会更加谨慎放贷,同时会寻求更加安全的资产,如果不考虑政策逆周期调控,银行的资产质量、规模和息差都将受到负面影响,从而影响银行的盈利状况。但零售金融业务面向的对象是个人,这个群体更加分散,单个个体产生坏账的影响相对较小,同时,经济不景气时,个人的收入水平仍然比较刚性,还款能力有一定保障。因而,零售业务的资产质量更加稳健。此外,面对零售客户,银行的议价能力更强,零售贷款的收益率也通常高于企业贷款。

因此,相比对公业务,零售业务受经济周期的影响更小,不良率也更低,但收益率却更高,零售金融因而成为银行兵家必争之地。

图1:零售贷款质量优于对公(除华夏银行的7家上市股份行均值)

图2:零售贷款收益率高于对公(上市股份行均值)

数据来源:上市银行定期报告,私享基金投研部

此外,由于零售贷款风险权重更低,因而资本占用更少,尤其是零售贷款中的个人住房按揭贷款,风险权重仅50%,零售贷款中的小微企业贷款虽然有一定的对公性质,但在政策鼓励下,风险权重也只有75%,而一般企业贷款的风险权重为100%。对于资本稀缺的银行来说,轻资本的零售业务无疑是不得不考虑的一个方向。

表1:各类信贷资产风险权重

数据来源:银保监会,私享基金投研部

二、零售金融业务利润贡献持续提升

股份行中,招商银行无疑是零售银行的标杆。2004年,招行时任行长马蔚华就曾说过“不抓对公业务,现在没饭吃;不抓零售业务,将来没饭吃”,马行长的这种前瞻性思维带领招行开启了第一次零售转型。

面对资本约束日益增强、直接融资快速发展、利率市场化稳步推进等外部挑战,招行在2010年选择二次转型,加快发展零售业务、中间业务和中小企业业务。2010年、2011年招行零售业务迅速推进,零售业务营收占比由2009年的33.8%提升至2011年的38.4%,而同期零售业务税前利润占比则由9.9%提升至29.9%,两年时间迅速提升20pct。

2014年,面对中国经济“新常态”,招行坚持战略转型,形成以零售金融为主体,公司金融和同业金融为两翼的发展策略,打造“轻型银行”。2015年、2016年招行零售金融业务利润占比分别提升9.2pct、8.3pct,零售金融业务税前利润占比在2016年突破50%至57%,营收占比在2018年突破50%至51%。由于零售业务的轻资产属性,零售业务资产占比并不高,2018年末招行零售业务资产占比仅31%。

图3:招商银行零售业务占比变化(%)

数据来源:公司定期报告、私享基金投研部

与招行一样在零售金融业务领域做得风生水起的还有一家平安银行。平安银行在零售业务上的布局晚于招行,2016年底才启动零售转型的新战略,但由于平安银行体量较小,2016年末总资产接近3万亿,是招行当时总资产的一半,体量小转型相对灵活,同时平安银行大力整合集团资源聚焦零售,零售转型效果卓著。2017年,平安银行零售业务营收占比提升14个百分点至44%,利润占比大幅提升26个百分点至68%。

图4:平安银行零售业务占比变化(%)

数据来源:公司定期报告,私享基金投研部

近几年,各家银行都在积极推进零售业务,虽然一些银行的战略重点并非零售,但从结果来看,无论是营收、利润还是资产方面,各家银行的零售业务占比都是提升的。相较2015年,平安银行零售业务营收占比提升近30个百分点,提升幅度显著高于其他股份行。占比提升较小的为民生银行、招商银行,民生银行坚守对公,招行则体现一个“稳”字,零售业务营收占比稳步提升,每年的变化幅度差异不大,且基数较高,因而不像平安银行一样产生较大波动。

截至2019H1,平安银行零售业务营收占比56.9%,领先招行2.4个百分点,而其他几家股份行均低于50%,光大、浦发、民生、中信处于35%-45%的第二梯队,兴业银行则低于30%(华夏银行没有相关数据披露)。

图5:各行零售金融业务营收占比情况(%)

数据来源:公司定期报告,私享基金投研部

从零售业务利润占比来看,平安银行零售业务对利润贡献度已达到70%,招行接近60%,民生、中信、光大仍比较低。2015年至今,平安银行利润占比显著提升了52.9pct,中信银行的占比也由7.8%提升至29.5%,而光大银行利润占比没有明显提升,且变化程度小于营收,主要由于2019年零售业务计提了较多减值损失消耗了利润,2018年的利润占比曾达到过41%。结合光大银行的不良率及拨备来看,在计提了较多减值损失后,零售不良率和整体的拨备情况并没有显著改善,应该是加大了零售不良贷款的核销,那么光大银行今年的零售贷款不良生成率应该不低。

图6:各行零售金融业务利润占比情况(%)

数据来源:公司定期报告、私享基金投研部

 零售资产盈利能力高于对公

前文我们总结了零售业务有着不良率低、收益率高、资本占用少等优点,那我们用一个指标—资产收益率也能很好看出零售业务的优势。资产收益率(ROA)即净利润与总资产的比值,由于银行分部业务一般没有详细披露零售业务的净利润,因此我们将税前利润与总资产的比值近似地看成ROA来看下各家银行的零售资产的赚钱效率如何。

与公司金融业务相比,各家银行零售业务ROA显著高于对公业务。平安银行2018年批发金融业务(对公)ROA仅0.09%,也就是说批发金融这块资产2018年几乎不赚钱,但是零售金融资产的收益率却达到2.02%,虽然0.09%是平安银行2015年以来批发金融业务ROA最差的一年,一般来说两类业务的ROA水平差异不会这么大,但整体而言,零售金融业务的ROA都高于批发金融业务。2018年招行零售金融业务ROA达到2.85%,为各家银行最高,与自身相比,赚钱能力是批发金融业务的两倍。

图7:2018年零售金融业务与批发金融业务ROA对比

数据来源:公司定期报告、私享基金投研部

2015年来,招行零售金融业务ROA保持平稳,均高于2.5%,也高于其他三家银行。平安银行2018年零售金融ROA较前两年有所回落,但仍然高于2%。民生银行、光大银行、中信银行零售业务ROA均低于2%,民生、光大历年ROA较为接近,且逐年提升,但2018年光大银行被拉开了差距。中信银行零售业务ROA显著低于其他银行,2018年仅1.01%,相比其他股份行,其零售业务盈利能力是比较差的,但与自身相比,零售业务ROA仍显著高于对公,因而其零售转型是有意义的,如果转型过程中能同时提升零售业务的盈利能力,那么公司整体的ROA水平将会得到显著改善。

图8:各银行零售业务ROA对比

数据来源:公司定期报告、私享基金投研部

四、零售贷款占比提升

零售资产中大部分为零售贷款,零售转型趋势下,对比2015年,各家银行的零售贷款占贷款总额的比例均出现不同程度提升。平安银行零售贷款占比较2015年提升了22.6pct,提升幅度最为明显;浦发、中信、兴业也较2015年提升了10个百分点以上;招行2015年零售贷款占比就遥遥领先,但变化趋势较为稳定。

2019H1,平安银行零售贷款占比58.8%,为股份行最高,其次是招行,占比也超过50%;基数较低的华夏银行零售贷款占比较2015年提升7.1个百分点至25.9%,当前占比为股份行最低,在零售业务方面突围乏力;其他5家股份行零售贷款占比在40%-45%之间。

图9:各银行零售贷款占比较2015年提升(%)

数据来源:wind、私享基金投研部

零售贷款主要投向住房按揭贷款、信用卡贷款、经营性贷款(小微贷款),风险偏好不一决定了各银行零售贷款的结构差异。兴业银行偏向风险较小的住房按揭贷款,零售贷款中64%为住房贷款;而平安银行、民生银行的住房贷款占比不足30%。信用卡贷款占比最高的为平安银行(42%),其他各行占比在20%-40%之间;民生银行零售贷款中三分之一为小微贷款(经营性贷款),其他银行经营性贷款占比均低于20%。

图10:2019H1各行零售贷款结构(%)

数据来源:公司定期报告、私享基金投研部

从变化趋势来看,各行零售贷款中住房贷款占比有升有降,信用卡贷款占比一致提升,而经营性贷款占比一致压降。

图11:信用卡贷款占零售贷款比例提升(%)

图12:经营性贷款占比下降(%)

数据来源:公司定期年报、私享基金投研部

零售贷款结构决定了零售贷款的资产质量。住房贷款占比较高的兴业银行零售贷款不良率仅0.66%,而小微贷款占比较高的民生银行(测算民生银行2018年小微贷款不良率为3.91%),零售贷款不良率在2%以上,显著高于其他股份行。除小微贷款占比高外,民生银行的信用卡不良率也较高。但住房贷款占比最少的平安银行,资产质量表现良好,从这点来看,平安银行的风控能力还是不错的。浦发银行零售不良率仅次于民生银行,信用卡不良率达到2.38%,为控风险,浦发银行近两年放慢了信用卡业务的扩张步伐,信用卡贷款由前几年50%以上增速迅速回落至10%以下。

表2:零售贷款资产质量

数据来源:公司定期报告、私享基金投研部

今年上半年,兴业银行、招行、中信银行零售贷款增速11%左右,其他银行零售贷款增速低于双位数,但增速普遍高于企业贷款,零售转型仍在继续。

图12:2019上半年各行贷款增速(%)

数据来源:wind、私享基金投研部

招行零售地位稳固

利率市场化进程中,存款竞争越来越激烈,关于存款立行的呼声也越来越高,而存款立行本质上是客户立行。当客户对你的产品、服务产生粘性的时候,便不会因为微小的利差而轻易更换其他银行,对于资金规模较小的零售客户而言尤是,因此,良好的客户基础有助于银行在存款大战中利于不败之地。

股份行中,招行零售客户数量一马当先,2017年零售客户数便超过1亿,2019H1增至1.34亿,而其他几家有披露相关数据的股份行零售客户数仍在1亿户以下。不过,光大银行虽然未在年报中披露零售客户相关数据,但根据“中国光大银行私人银行”公众号的内容显示:“9月20日,光大银行零售客户突破1亿户大关,成为股份制商业银行中第二家达到亿级客户规模的银行。”光大银行、平安银行虽然资产总量比较小,但是零售客户数超过9000万,而资产6万亿以上的中信、浦发、兴业、民生几家银行中,仅中信银行零售客户数超9000万,其中民生银行仅4006万户,显著低于其他银行。但有一点,民生银行披露的是零售非零(金融资产月日均大于零)客户,而其他银行是否排除非零客户尚不确定。

从增速来看,近年多数银行零售客户数呈双位数增长,但增速略有放缓。平安银行2016年底开启零售转型后,2017年零售客户大幅增长33.4%,而招行的高增长则出现在2015年(+35.7%),之后增速趋于下行,降至15%-20%区间;兴业银行2016-2018年增速均高于20%,今年同比增速低于20%;民生银行2018年增速大幅回落至10%以下,表现弱于低于其他股份行。

表3:各行零售客户数及其增速

数据来源:公司定期报告、私享基金投研部

2019H1招行管理零售客户资产规模(AUM)达到7.26万亿,而其他各家股份行尚未突破两万亿,AUM相对倍数显著超过零售客户数的相对倍数,可见招行的客户质量远胜其他银行。从AUM增速看,招行的增速在逐步放缓,兴业银行则提速增长,平安银行保持30%以上较高增速。

表4:零售客户AUM及其增速

数据来源:公司定期报告,私享基金投研部

从银行的客户结构和AUM结构我们也能比较清晰地看出贫富差距这一老生常谈的社会现象,大多财富集中在少数人手中:各家银行的私行客户数在零售客户中的占比不足千分之一,但是却贡献了30%左右的财富,并且从近年的变化趋势看,私行客户占比没有明显变化,但AUM占比缓慢提升。很明显,私行客户给银行带来的效益是巨大的,因而成为各家银行竞相争抢的香饽饽。中信银行副行长谢志斌就曾在2019年中期业绩发布会上表示,要通过3-4年的努力,将私行客户从3.79万户争取做到10万户,私人银行营业收入由现在的40亿元做到100亿元。

表5:占比不足千分之一的私行客户贡献了30%左右财富

数据来源:公司定期报告,私享基金投研部

各家银行对于私行客户的准入门槛不太一样,招行的标准是1000万,浦发、民生是800万,其他银行为600万。从户均资产规模也能明显看出,招行的私行客户质量更高。

尽管招行的准入门槛最高,但其私行客户数仍显著高于其他银行,紧随其后的浦发银行2019H1客户数量超过4万户,约是招行的一半。但是招行的私行客户增速在2017年后降至个位数增长,平安、中信、浦发、兴业等仍维持高速增长。浦发银行的私行客户增速波动较大,2017年出现负增长,2018年下半年增长90%,而今年上半年仅增长5.27%。光大银行私行客户增速表现较弱,2018同比下滑8.3%,今年上半年增7.72%至3.01万户,仍未赶上2017年3.05万户水平。

2019H1招行私行客户AUM达2.16万亿,平安银行次之,AUM总量约0.6万亿。从增速看,招行私行客户AUM增速由2016年33%降至当前6%,增速明显回落,而其他各行仍保持不错增长。光大银行私行客户数虽出现下降,但AUM总量仍保持双位数增长,量缩质升。

表6:私行客户数及AUM变化

数据来源:公司定期报告,私享基金投研部

六、多家银行近三分之一营收依赖信用卡业务

在零售转型的浪潮中,信用卡业务可以说是最亮眼的一块。随着居民消费观念的转变,信用消费越来越被接受,银行也抓住这一机遇推动信用卡业务迅速发展。2014年以来,多数银行信用卡业务收入在营收中的占比迅速提升,提升幅度超过10个百分点,当前多数银行占比在30%左右。光大银行信用卡业务在营收中占比长期高于其他银行,2019H1占比升至35.1%。浦发银行信用卡收入占比波动较大,2017年大幅提升15.4个百分点,今年上半年则较年初下降3.2pct,但综合来看,浦发的提升幅度是最大的,2015年至今提升了21.8pct。

图13:信用卡业务收入占营收比例持续提升

数据来源:wind、私享基金投研部

信用卡数量方面,一些银行披露流通卡量,一些披露累计发卡量, 数据的差异使得我们无法精确地进行横向对比,但根据招行往年披露的流通卡及累计发卡数据看,流通卡量大约占累计发卡量60%左右。2019H1招行信用卡流通卡量达9601万张,较流通卡数量最低的浦发银行高出一倍多,且2019年上半年仍实现13.9%较高增速。招行2019上半年信用卡交易额超2万亿,而其他银行分布在万亿左右。多数银行2019H1交易额增速均较2018年下降,招行、民生交易额增速降至20%以下,其他银行增速虽有回落,但仍维持在20%以上。

表7:各行信用卡数量及交易额情况

数据来源:公司定期报告,私享基金投研部

信用卡业务收入包含信用卡贷款利息收入、分期收入、年费收入及商家手续费佣金等,其中占比较高的为利息收入及分期收入。对于分期收入,银行在收入分类时存在差异,目前股份行中,招行、光大、平安银行将分期收入计入利息收入,其他银行分类至手续费收入中的银行卡手续费收入项下,分类口径不一致导致息差、收入结构方面的横向对比也有所失真。

图14:2016H1银联数据银行信用卡业务收入结构

数据来源:银数观卡,私享基金投研部

银行卡手续费主要为信用卡分期手续费及向商家收取的佣金手续费,我们可以通过观测银行卡手续费与信用卡交易额的比值变化来做出一些判断。招行、光大银行将分期手续费收入计入利息收入后,银行卡手续费与信用卡交易额的比例显著降至0.5%左右,而平安银行2018年调整口径后,当前银行卡手续费与信用卡交易额占比仍然达到0.92%,一方面反映平安银行对商家收取的佣金费率比较高,另一方面也反映了平安银行的分期收入比例比较低。兴业、中信、民生、浦发由于信用卡分期收入没有计入利息收入,因而银行卡手续费与信用卡交易额的比例也较高。

表8:银行卡手续费/信用卡交易额

数据来源:公司定期报告,私享基金投研部

七、线上业务成零售金融重要获客渠道

随着网络发展对用户习惯的培养,人们越来越追求办事的高效性、便捷性,同样,银行也在追求运营效率,科技金融随之兴起。科技金融的运用将提高银行运作效率及风险把控程度,也是零售转型战略中重要的获客渠道,根据招行数据显示,2019年上半年借记卡线上获客占比已达到26%,较2018年提升了8个百分点。

上半年,多家银行手机APP用户数增速在10%以上。招行2019H1手机APP用户数9276万户,占零售客户比重69%,平安银行这一占比达到82%,而中信、兴业占比仅40%左右。从月活跃用户数看,中信银行月活跃用户仅925万户,但上半年增长了35%,增速高于其他三家银行。

一般而言,如果APP的用户体验比较好的话,用户就会对它产生粘性,活跃度也就越高。因而,我们用活跃用户占比(月活跃用户/手机APP用户)来观测用户对一家银行的APP依赖程度。可以看到,招行、兴业活跃用户占比相对较高,接近50%,而中信银行仅22%,用户活跃度最低。

表9:银行手机APP用户及月活用户情况

数据来源:公司定期报告,私享基金投研部

八、总结

根据以上分析,我们总结下各银行在零售业务方面的表现:

招行推出零售战略后一路稳扎稳打,零售业务占比持续提升,目前无论是零售资产的盈利能力,还是客户数、AUM、信用卡业务等方面,都具有显著优势,其他银行在短期内想追赶上是很难的。但是在竞争对手纷纷转型零售、居民杠杆率一路上行、消费增速有所减缓的背景下,一些指标出现增速放缓的迹象,招行要在长期持续保持零售优势将会面临一些挑战。

平安银行在零售业务上突飞猛进,各项零售业务指标仍保持较高速增长,零售贷款质量也控制得比较好,考虑到它的资产总量只有招行一半,目前这个成绩是非常不错的,体现了公司高效的执行力。但是它的问题主要在于过于注重零售这条腿发展,对公业务没有协同跟进,导致对公业务ROA显著下降,存款派生能力不足。而平安银行谢永林在2019年中期业绩会上表示,要从一枝独秀步入均衡发展,对公业务经过三年调整后开始新的征程。这或许意味着未来平安银行零售业务的扩张步伐不会那么激进了,但整个资产负债结构一会更加合理。

其他几家银行零售基础仍然比较薄弱,但各有特点。光大银行信用卡业比较突出,私行业务偏弱,零售ROA也较低;浦发银行的波动性比较大,信用卡贷款增速、私行客户增速都经历了一个大起大落的过程,前几年信用卡贷款的高增长也带来了一些资产质量问题,现在需要放慢步子来调整;中信银行的零售资产盈利能力是比较差的,ROA仅略高于1%,零售业务营收、利润占比也比较低,零售转型还有很大空间,私行业务或是其重点突围的方向;民生银行零售贷款中小微贷款占比较高,零售其他方面表现较弱;兴业银行各项零售指标的基数比较低,但是增长稳健。

虽然有些银行旗帜鲜明地提出了零售转型战略,有些银行仍然坚定自己原有的特色战略,但从结果来看,零售业务占比提升是近年的一个趋势,在经济下行背景下,或许正是这一结构性的调整给银行带来了新的发展机遇。当前经济进入新常态后,消费成为驱动经济增长的重要力量,零售转型还将继续。

风险提示:


本研究报告内容中的资料均来自公开信息,我们力求准确可靠,但对这些信息的正确性、公开性及完整性不做任何保证。本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要,并不构成个人投资建议,客户据此投资责任自负。

本微信推送内容只针对私享基金投资的微信订阅客户。


来源:私享基金研究部