【私享研报】平安银行中报点评
这几年来，许多银行纷纷向零售转型，而其中以招商银行最为抢眼。根据国际经验，零售类型的银行往往能够获得更高的估值水平，主要原因在于零售类型的银行其利润波动幅度往往较其他类型的银行更小。在今天，“零售之王”招商银行获得的估值是7.53倍的PE与1.44倍的PB（截至2018年8月16日）。零售转型这场战役仍然在如火如荼地进行中，由此，接下来，哪一家银行可能在零售方面脱颖而出势必成为投资者应当考虑的问题。
今天我们要聊的是零售转型中的平安银行，我们认为在零售转型方面，平安银行至少拥有两个优势：第一，船小好调头。从平安银行的总资产规模来看，其在2017年的总资产规模为32484.74亿元，相对于其他银行来说，其体量较小，在股份行中也属于垫底的存在，这也意味着其在业务调整方面，有可能比其他银行更为灵活。这也是为什么大家看平安银行的财务报告时，其在零售业务上的提升速度比其他银行要快的一大原因。根据平安银行2018年上半年财报，其零售业务营业收入293.16亿元，同比增长34.7%，在全行营业收入中占比为51.2%；零售业务净利润90.79亿元，同比增长12.1%，在全行净利润中占比为67.9%；第二，平安银行背后站着的是平安集团，这也给平安银行带来了庞大的销售团队。对平安集团的销售人员来说，现在不仅要推销保险，信用卡业务也需要兼顾。
但从目前市场上给与平安银行的估值来看，PE5.64倍，PB0.72倍，市场对于其普遍的预期并不是那么乐观。虽说平安银行船小好调头，但是如果体量上不去（对于平安来说，转型可能相对难度较小，但要保持零售业务的同时进行体量的扩张可能较难），其规模效应也就没办法更好地体现出来，这就需要考察平安集团的资源优势是不是能够有效转化到平安银行身上。零售转型非一朝一夕之功，可以说，平安银行现在手上抓的牌还算不错，但是能不能打好牌仍然需要我们对其进行深入研究与长期跟踪，现在让我们一起来了解平安银行2018年上半年整体经营情况。
数据来源：IFIND，私享基金
一、贷款与零售存款增长提速，零售存贷款占比提升
2018年上半年平安银行资产总额较年初增长3.66%，贷款总额为18486.93亿元，较年初增长8.48%，资产增长主要由贷款贡献，同业资产、证券投资则分别下降206、269亿元。零售贷款较年初增长17.7%，占比由年初的50%提升至54%，贷款结构进一步优化。
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负债增速呈下降趋势，上半年较年初增长3.73%，其中存款较年初增长3.94%，同比出现负增长，但个人存款较年初增长19%，较上年同期上升3个百分点。个人存款的占比也逐步升至19.5%，零售转型正在发力。
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二、营收增速由负转正，净利润增速企稳回升
2018年上半年，平安银行实现营收572.41亿元，同比增长5.9%，增速由去年同期的负增长转为正增长，营收有所改善。其中零售业务营收同比增34.7%，占总营收51.2%,零售方面业绩取得快速增长。实现归母净利润133.72亿元，同比增6.52%，增速相比一季度的6.1%有所回升，较去年同期的2.13%有较大改善。其中零售业务净利润同比增12.1%，占净利润总额67.9%，贡献了银行整体大部分利润。
数据来源：IFIND，私享基金
三、息差仍处于下行通道，但环比有小幅改善
生息资产收益率为4.95%，较上年同期上升24BP；同时，今年上半年受市场利率维持高位等因素的影响，计息负债平均成本率同比上升47BP，上升幅度高于生息资产收益率，导致净利差与净息差分别下降23BP、19BP至2.06%、2.26%。
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从今年一、二季度的数据来看，生息资产收益率上升2BP，计息负债平均成本率上升1BP，净息差环比提升2BP。计息负债中企业存款与个人存款均上升了8BP，而平均成本率没有过快增长主要由于同业负债成本率下降所致。对比银监会数据，二季度平安银行净息差2.27%，较股份行1.81%的整体水平高出46BP。
数据来源：平安银行半年报，私享基金
四、非息收入占比同比提升，净资产收益率同比小幅下降
非利息收入占比34.6%，同比提升3.7个百分点，较年初下降5.7个百分点，但整体处于上升通道。非息收入中65%来自于银行卡手续费收入。成本收入比在去年上半年有所上升，主要由于平安银行持续加强战略转型投入，营业费用同比增26.8%。
数据来源：IFIND，私享基金
近几年，平安银行加权平均净资产收益率呈下降趋势，上半年净资产收益率为6.13%，同比小幅下降8BP。
数据来源：IFIND，私享基金
五、整体贷款质量有所上升，同时零售转型在继续，信用卡销售是重点
2018年上半年，平安银行贷款情况总体呈现为：企业贷款占比下降，个人贷款、信用卡应收账款上升。其中，企业贷款占比为46%，较上一年年末下降了4.2%，个人贷款占比33.1%，较上一年上升了1.1%，信用卡应收账款占比从17.8%上升至20.9%。信用卡应收账款占比的上升，是驱动零售贷款占比上升的主要推动力。2018年上半年，平安银行信用卡累计新增发卡917.98万张，同比增长81.2%；2018年6月末，信用卡贷款余额3,857.33亿元，较上年末增长27.0%。
资产质量方面，整体表现为：整体贷款不良率下降，从上一年的1.70%下降到1.68%。而驱动不良率下降的主要驱动力在于个人不良贷款率的下降（企业不良贷款率、信用卡应收账款不良率均出现上升，其中企业不良贷款率较上一年上升了20个BP，为2.42%，信用卡应收账款不良率上升1个BP至1.19%），个人不良贷款率从2017年的1.18%下降至0.96%，其中，驱动个人不良贷款率下降的最主要因素是经营性贷款，经营性贷款从2017年的4.18%直接下降至2.97%的水平，但这个水平仍然偏高，拖累个人不良贷款率的表现。
数据来源：IFIND，私享基金
数据来源：平安银行半年报，私享基金
关注类贷款占比方面，2018年上半年平安银行的关注类贷款占比由2017年的3.7%下降至3.41%，未来关注类贷款转化为不良贷款的压力继续下降。
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同时，上半年逾期90天以上贷款占比也由2.43%下降至2.08%，这个数字与平安银行实际的不良贷款率1.68%仍然有一定差距。上半年银保监会已经提出要把逾期90天以上的贷款计入不良贷款，但部分银行表示尚未接到实行的通知，未来如果真正把逾期90天以上的贷款计入不良贷款中，平安银行仍然存在不良贷款率上升的压力。
数据来源：IFIND，私享基金
六、拨备覆盖率与资本充足率均有所上升，但在银行业中仍处于偏低位置
上半年，平安银行的拨备覆盖率为175.81%，较去年上升24.73%。但这个水平相比于上半年商业银行的平均水平178.70%仍然较低，也低于股份制银行的平均水平188.07%。
数据来源：IFIND，银监会，私享基金
资本充足率方面，上半年平安银行的资本充足率为11.59%，较上年末上升39个BP，但低于商业银行平均水平的13.57%，也低于股份制银行的12.12%。而上半年平安银行的一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为9.22%、8.34%，均有较小幅度的上升。整体来看，各资本充足率也分别达到了相应的监管要求（平安银行应满足的资本充足率为10.5%、一级资本充足率为8.5%、核心一级资本充足率为7.5%）。
数据来源：IFIND，私享基金
风险提示：
本研究报告内容中的资料均来自公开信息，我们力求准确可靠，但对这些信息的正确性、公开性及完整性不做任何保证。本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，并不构成个人投资建议，客户据此投资责任自负。
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来源：私享基金研究部
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