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【行业研究】四家上市险企1-10月保费情况点评

来源: 作者:庄凯源 创建时间:2018-11-19

一、保险行业概况

2018年1-9月原保险保费收入30661.79亿元,同比增长0.67%,今年首次实现正增长。产险公司原保险保费收入8808.44亿元,同比增12.68%;人身险公司原保险保费收入21853.31亿元1,同比下降3.48%。产险业务原保险保费收入8003.40亿元,同比增长10.69%;寿险业务原保险保费收入17490.75亿元,同比下降7.66%;健康险业务原保险保费收入4337.01亿元,同比增长21.04%;意外险业务原保险保费收入830.63亿元,同比增长18.14%。总体来看,财产险行业仍然保持增长,但增速略微有所下滑,前9月份增速下滑至12.68%,主要因为今年以来(特别是下半年)汽车行业销售数据下滑导致车险增速放缓;人身险行业前三季度累计保费仍下滑3.48%,但降幅由1月份的-25.50%逐渐降低,行业状况好转较为明显,本文主要讨论人身险行业。

数据来源:保监会,私享基金投研部

数据来源:保监会,私享基金投研部

从上面两图来看,人身险在经历了17年开门红之后,保费增速逐月下滑,18年年初甚至出现保费负增长,主要由于去年基数较高,且今年部分产品受限,但降幅逐渐缩减,由于134文影响时间主要介于17年4月~18年3月期间,未来人身险行业保费降幅应该会逐渐缩小,这几个月的保费数据表现也论证了这个判断,降幅逐渐缩短,今年有望转正;财产险行业则在经历了17年年初较低的增速之后,后面逐渐改善,18年以来,受汽车销售下滑导致车险所有拖累,目前增速处在年内低点。

二、四大险企上半年保费情况

(1)累计保费情况分析

数据来源:上市公司公告,私享基金投研部

对比四家上市公司累计保费,中国人寿在18年一季度甚至出现负增长的情况,但4-5月连续两月累计保费实现转正,下半年保费增速逐渐上升,说明开门黑的影响正在逐渐减弱,整个保险行业在经历了1季度的保费触底之后逐渐反弹;新华保险由于去年基数相对较低,3月份以来,保费增速逐月上升至11.52%,改善迹象较为明显;平安太保相对稳健,主要由于它们的产品设计大部分以期缴为主,续期业务保证了保费的增长,但可以明显看出,太保的累计增速由17年1月份的55.96%逐渐降至18年10月份的15.04%的增速,主要是因为去年下半年起新单下滑幅度较大,7月份更是出现单月负增长的情况,但近三个月增速有所回暖;平安今年以来的保费增速则保持相对稳定,2018年1-10月累计保费皆实现20.83%的增速,说明平安新单表现较好,下文也将继续从新单入手阐述。

(2)单月保费情况分析

数据来源:上市公司公告,私享基金投研部

单月保费数据能够更为具体的反应上市险企的保费状况。从中我们可以看出,1月份的开门红在险企整年保费的权重占比通常较高,因此开门红对全年保费的增长影响较大;17年一季度的单月保费来看,除新华保险外,其他三家都明显表现出了较高的增速,这也是为何18年一季度开门黑的原因之一,基数太高。中国人寿在经历了18年1-2月的单月负增长之后,3-4月单月的保费增长较快,增速达到50%,实现累计保费的转正,7月-9月单月保费增速虽然下滑,但仍保持为正,今年累计保费增速目前处于四大险企最低,主要与今年趸交下滑有关;中国平安17年上半年的单月保费增速维持在30%~40%,增速较高,下半年后,受134文影响,有所下滑,但单月保费增速在2018年2月份触底后反弹,单月保费增速提升,维持在20%+水平为目前上市险企最高,8-10月单月增速略有下滑至20%以下;太保17年1月份及1季度保费增速较高,在10月份后单月保费增速明显下滑较多,跟新单相关性较大,18年在1月份表现出24.43%的高增速后,随后单月保费增速有所回落,在3月份当月增速达到14.41%之后下滑至5月的11.69%,新单下滑的压力凸显,但6月份所有反弹,升至16.36%,7月份出现单月保费-18%的增速,但近三个月单月保费情况表现较为不错;新华保险主要因为去年1季度保费同比下滑较多,18年在去年低基数的情况下,一季度单月保费并没有大幅增长,说明一季度新单方面问题较大,对未来保费增长仍会造成较大的负面影响,但二季度表现较好,增速均超17%,7月份以来单月增速皆达到10%以上的增速,彻底扭转了1季度较低增速的趋势。

三、市场占有率分析

3.1 累计保费市占率

数据来源:上市公司公告,私享基金投研部

从累计保费市占率来看,中国人寿2018年以来市占率(除了2月外)基本维持在22%左右的水平,仍然是寿险第一龙头;中国平安市场占有率则相对保持稳步提升,从2017年一开始的12.81%不断提升,2018年以来市占率始终维持在17.25%以上,截止9月份市占率为17.41%,大幅高于去年同期的市占率;中国太保市场占有率也有2017年年初的5.37%逐步升至18年6月的7.81%,虽然今年以来市占率逐渐下滑,由8.96%降至8.05%,但仍略高于去年同期的市占率;新华保险由于17年年初开始大幅减少趸交类产品,导致市占率17年初较低,只为2.25%,但随着趸交产品的出清,18年以来市占率略有提升,目前为4.58%,逐月改善。以17年12月为分界线,在18年前9月整个人身险行业出现-3.48%的降幅时,四大上市险企仍然实现了正的增长,导致了四家上市险企市占率的提升,在保险姓保的监管下,上市的龙头险企集中度明显提升,这将成为常态。

4.2 单月保费市占率

数据来源:上市公司公告,私享基金投研部

单月保费主要反映单月情况,较为短期,波动较大,因此累计保费市占率更能反应真实情况,但单月保费能够反应边际情况。上图可以明显看出,2018年上半年,中国人寿除了在2月份单月市占率降至12.88%外,其他月份的市占率皆在19%以上,3月份高达27.44%,主要因为3-4月单月保费增速较快,数额较大,9月单月市占率有所回暖恢复至20%以上;中国平安在1月份市占率高达20%后,连续两月下滑,但4月份之后连续两个月单月保费市占率又回升至20%以上,连续两月单月保费超过中国人寿,但6月份之后单月市占率略有下滑,目前为14.88%;中国太保和新华保险则保持相对稳定,太保表现优于新华,但9月份单月市占率来看,新华保险超过中国太保。

四、平安新单分析

由于平安每个月披露的保费信息更为详细,接下来主要分析平安的新单情况。

(1)平安新业务累计保费及增速

数据来源:上市公司公告,私享基金投研部

从上图可以看出,平安18年一季度新业务累计保费增速维持在-11%左右,但二季度以来累积增速已经降至-1.06%,单月新单已连续6个月转正,说明在2月份触底之后,3-10月份逐渐好转,累计新单下降幅度逐渐下滑,全年大概率能够实现新业务累计保费的转正,需要持续关注新单情况。

(2)平安新业务单月保费及增速

数据来源:上市公司公告,私享基金投研部

从平安的单月新业务保费来看,新单保费在2018年1月份开始出现单月的负增长,在2月份单月出现-17.66%的负增长之后触底反弹,4月份开始实现单月新业务保费的正增长,5月同比增速提升,6-7月份更是超预期的实现了接近20%的增速,但近三个月单月新单增速有所下滑,值得关注。鉴于去年2季度以后新单的保费基数相对低,今年二季度之后的单月新业务保费能够维持正增速,今年新业务的新业务价值率相对去年有所提升,中报数据来看,上半年已实现新业务价值转正。

五、总结

可以看出,四家上市险企受134号文及去年高基数影响较大,今年的新单出现一定的程度下滑,但从跟踪的保费情况来看,保费收入在3-4月份出现了较为明显的拐点,且上市险企市占率不断提升;从平安新单来看,2月份触底,出现反弹,累计新单今年大概率在能够转正,新业务价值在2季度转正,目前板块估值PEV相对处于历史较低位置,从保费数据来看,一季度的2月份最差,且出现拐点。

今年以来权益类市场表现较差,影响投资收益,近期十年期国债利率略有下滑,当前宏观经济表现较为不好,恐影响保险新单情况,需持续关注数据。

风险:寿险新单增长不及预期,投资收益大幅下滑,十年期国债利率大幅下滑。

风险提示:


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来源:私享基金研究部