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【私享研报】贵阳银行中报点评

来源: 作者:私享基金研究部 创建时间:2018-08-28

在对贵阳银行上半年的经营状况做解析之前,我们首先对贵阳银行进行初步了解,从公司的资产情况来看,贵阳银行是和兴业银行较为相似的。其资产端主要以投资类资产为主,占比53.97%,而贷款方面占比仅为28.20%,其投资类资产中主要以债券投资为主(兴业银行2017年)。因此,可以说,债券方面的经营状况会在很大程度上影响贵阳银行的业绩情况。

我们之所以先把贵阳银行和兴业银行先做一个初步比较,还有一个重要原因,其不仅在资产端与兴业银行较为相似,同时在部分业务侧重方面也表现出一致性。我们知道,兴业银行在“银银平台”、“绿色金融”两个板块上的业务较为突出,而贵阳银行对于绿色金融的态度也是比较重视的,甚至在公司发展战略中提出将“绿色生态特色银行”打造成“一体四轮两翼”中的其中一翼。

而贵阳银行与兴业银行存在显著差别的地方在于,贵阳银行是一家区域性银行,其主要业务大部分在贵州省内,在信贷方面,贵阳银行通过对地方业务的深耕,同时,把握住公司战略“一体四轮两翼”中的“一体”(以中小企业金融为主体),因此,公司在信贷资产方面议价能力较强,通常具有更高的收益率(以中小企业金融为主体也有缺点,经济周期下行时,中小微企业出现不良贷款的概率更大,但从贵阳银行近年来的不良贷款率来看,总体处于可控范围)。如果把我们把兴业银行与贵阳银行的贷款收益率再做一次比较(采用2017年数据作比较,兴业银行的中报尚未披露),那么,兴业银行、贵阳银行的贷款收益率分别为4.59%、6.07%(6.07%的概念就是可以打败除了常熟银行以外任何一家上市银行),而投资类资产收益率分别为4.50%、4.73%(贵阳、兴业银行在投资类资产上的收益率一直处于行业靠前位置)。从负债端上看,贵阳银行相比兴业银行,其在存款上的占比较兴业高,这对于投资性银行来说,能在一定程度上缩减成本。当然,我们这边并不是说兴业银行比贵阳银行差,每一家银行都有各自的优势劣势,不能够单凭某一数据就论断该银行的好坏。

投资这件事情看的不仅仅是企业的基本面情况,同时还需要考虑企业当前的市场价格是不是便宜,从当前的估值水平上看,截至8月24日,贵阳银行的PE为6.15倍,PB为1.03倍,而兴业银行呢?当前的PE为4.53倍,PB为0.78倍。在估值水平上,兴业银行比贵阳银行更有竞争力。

接下来,我们继续了解2018年上半年贵阳银行的经营状况。

一、营业收入增速下滑明显,同比降至6.36%,拨备前利润同比增速降至10.21%

上半年,贵阳银行实现营业收入60.42亿元,同比增长6.36%,增速较去年有所下滑。导致其增速下滑最主要的原因在于上半年债券及其他投资收入增速大幅下滑,从2017年上半年的80.32%回落至5.11%。公司实现归属母公司净利润22.78亿元,增速较上一年有所下滑,为19.79%。上半年,公司实现拨备前利润42.23亿元,增速由上一年的22.4%下降至10.21%。

数据来源:iFinD、私享基金

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公司上半年的ROE为8.76%,年化大约17.52%,较上一年的19.76%下滑2.24%。

数据来源:iFinD、私享基金

公司上半年实现利息净收入53.45亿元,非利息净收入6.97亿元,其中非利息收入占比稍有下降,从上一年的12.95%下降至11.53%,增速回升至10.9%。

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二、净息差小幅下降至2.34,竞争力仍然强劲

上半年,公司的净利差较上一年下降33个BP,为2.23%,净息差从2.67%下降至2.34%。贵阳银行的净息差一直处于行业中最靠前的水平。从2017年的数据上看,其净息差仅次于吴江银行(2.97%)、常熟银行(3.63%)。贵阳银行之所以能把净息差的绝对水平做到如此的高,最主要的还是因为负债结构上以存款为主,上半年,贵阳银行的存款占比为68%。但如果单纯从结构上面,还是不能完全说明其净息差绝对水平较高的原因。另外一个保持较高净息差的因素就是较低的存款利率,从2017年的数据上看,贵阳银行的平均存款利率为1.35%,仅仅低于建设银行(1.33%)、农业银行(1.34%)。那上半年出现净息差回落的原因在哪里?上半年,贵阳银行存款利率从1.35%上升至1.56%,同时,上半年,同业存单增加了182.28亿元,这从一定程度上也反应了上半年在存款方面的紧张程度。而同业负债方面的利率也存在上升,最后导致净利差、净息差的下行。那么,这种情况可能会持续吗?从整个银行业的角度来说,存款之争如果继续争斗不休(结构性存款大量上行),最终的结果就是各家银行成本端存在上行压力(不排除同业利率下行对冲存款利率上行的可能)。

数据来源:iFinD、私享基金

成本收入比指的是公司业务及管理费与营业收入的比值,该指标说明银行的经营效率,比值越低,说明公司的经营效率越高。公司上半年的成本收入比为28.10%,较2017年年末下降1.95%,经营效率有所回升。

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三、公司整体规模扩张速度有所降低

公司整体规模方面,2018年上半年,贵阳银行的总资产为4773.66亿,总负债为4491.21亿,二者的同比增长速度分别为15.25%、14.85%,较上一年的增速均显著下降。

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上半年,公司贷款总额为1397.32亿元,同比增长27.41%,增速较上一年有所上升,主要在于贷款基数较小。存款总额为3053.80亿元,同比增长11.76%,增速较上一年有所下滑。

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上半年,公司贷款占比从上一年的26.1%上升至28.2%,投资类占比从54.76%下降至53.97%,同业资产占比继续回落至2.1%。贷款中企业贷款占比有所下降,从76.1%下降至75.3%,个人贷款占比从23.9%上升至24.7%。而从其企业贷款结构上看,主要的投向在建筑业(上半年占总贷款比重为20.09%)、制造业(8.45%)、房地产业(7.99%)。个人贷款方面,主要以个人住房贷款(占个人贷款比重31.56%)、个人经营贷款(45.78%),信用卡贷款(13.94%)。信用卡贷款占比有所下降,短期内个人贷款上的结构调整仍然缺乏动力。

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公司负债方面,存款占小幅回升至68%,应付债券占比提升比较明显,占比从18.30%上升至21.92%。主要在于上半年受制于存款压力,发行了大量同业存单,较年初增加了182.28亿元,当前值为912.62亿元。

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四、公司贷款质量下降,不良率回升至1.39%,但关注率、逾期率下行,不良贷款生成压力较小

公司不良贷款率从上一年的1.34%上升至1.39%,新生不良率为1.43%(2017H1:0.64%)。而关注率从3.19%下降至2.87%,逾期率从4.01%下降至3.95%。公司的企业不良贷款主要出现在制造业以及批发和零售业上,但从上半年的数据来看,主要驱动企业不良贷款率上升的在于批发和零售业从2.22%上升至3.81%,上升1.3%,而制造业方面,不良贷款率从4.08%下降至2.78%,下降幅度为1.3%(这两个项目的占比相差较少)。从根本上来说,贵阳银行的融资主体为中小企业,因此,在上半年实体经济融资较为紧张的环境下,中小企业更容易受到冲击,导致不良贷款率的上升。但是这种上升从下半年来看,不存在较大的上升压力,原因在于下半年放宽的货币、信贷政策。同时,贵阳银行大部分贷款集中在建筑业上(不良贷款率为0.04%),如果单纯从企业贷款的角度出发,下半年的压力也比较小。个人贷款方面由于不良率数据缺乏,暂时不做讨论。

数据来源:iFinD、私享基金

当前,银监会已经提出要把逾期90天上贷款计入不良贷款,但根据银行反馈的情况来看,尚未接到执行通知。从不良贷款偏离度指标(逾期90天以上贷款/不良贷款)的角度可以较好地反应银行在不良贷款上的认定情况,以及未来把逾期90天以上贷款归入不良产生的压力。上半年,贵阳银行的不良偏离度继续下降,从上年年末的99.39%下降至90.60%。

数据来源:iFinD、私享基金

五、监管指标方面,拨备覆盖率下滑明显

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资本充足率方面,上半年,贵阳银行的资本充足率较上年末下降了18个BP,为11.38%。一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为9.57%、9.54%。

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上半年公司拨备覆盖率小幅下降,从269.72%下降至262.73%。

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上半年,贵阳银行的流动性覆盖率大幅度上升,从上一年年末的169.21%上升到200.5%,稍低于城商行二季度的207.89%,但远高于商业银行二季度的131.26%。

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