【区域研究】华中区域上市公司分析
概要
（1）2018年，华中区域GDP为145833亿元，其中第三产业GDP占华中区域GDP的47.46%，第二产业占43.77 %。2018年，华中区域GDP占全国GDP的比重为16.20%。2018年，华中区域GDP的名义增速为8.88%，略慢于全国名义增速9.69%。
（2）截止2018年末，华中区域共有327家境内上市公司，从行业分布来看，医药生物、机械设备、化工、电子和传媒是华中区域上市企业数量排名前五的行业。
（3）截止2018年末，华中区域所有境内上市公司总市值25595亿元，其中占比前五的行业依次为：医药生物、电子、有色金属、非银金融和化工。总市值最大的公司是“双汇发展”。
（4）2018年，华中区域所有境内上市公司营业总收入22077亿元。其中占比前五的行业依次为：有色金属、钢铁、医药生物、化工和商业贸易。营业总收入最多的公司是“江西铜业”。
（5）2018年，华中区域所有境内上市公司创造归母净利润1038亿元。其中占比前五的行业依次为：钢铁、化工、医药生物、建筑材料和银行。归母净利润最多的公司是“华菱钢铁”。
一、华中区域GDP与华中上市公司情况
1、 华中区域GDP情况
1）华中区域国内生产总值（GDP）及其增长情况
本报告的华中地区指的是中国的河南省、湖北省、湖南省、江西省。华中区域GDP从2000年的14153亿元，增长至2018年的145833亿元，18年增长了9.30倍，年均复合增长率为13.84%。2018年，华中区域GDP名义增速为8.88%，慢于全国GDP名义增速9.69%。
图1：2000-2018年华中区域GDP及其增速
数据来源：WIND，私享基金投研部
2）华中区域分产业GDP情况
从分产业情况来看，2017年以前华中 GDP 的构成以第二产业为主，2017年以后第三产业超过了第二产业，并且开始与第二产业拉开差距。2018年，第一产业GDP占比9%，第二产业GDP占比44%，第三产业GDP占比47%，因此华中GDP的增长是由第二和第三产业共同拉动的。
图2：2000-2018年华中区域三大产业GDP及其占比
数据来源：WIND，私享基金投研部
2、华中区域GDP、上市公司市值与全国情况比较
1) 华中区域GDP与全国GDP对比情况
从图3可以明显看出，华中GDP增速呈现先升后降的趋势。2010年之后华中 GDP 增速不断下降，而华中 GDP 在全国 GDP 中的占比在略微上升，从 2000年的14.11%上升到 2018 年的16.20%。
图3：2000-2018年华中区域GDP与全国GDP对比情况
数据来源：WIND，私享基金投研部
2）华中区域境内上市公司市值与全国A股上市公司对比情况
图4：2000-2018年华中区域上市公司与全国上市公司市值对比情况
数据来源：WIND，私享基金投研部
华中区域上市公司的总市值占全国的比重由2000年的8.83%下降到2007年的3.10%，之后反弹至2018年的5.25%，期间最高为2016年的5.94%。整体来看华中区域上市公司市值呈缓慢上升趋势。
3、华中区域GDP与华中区域上市公司营收情况对比
1) 华中区域上市公司营收与华中区域GDP对比情况
华中上市公司的营业收入从2000年的901亿元增长到2018年的22077亿元，18 年增长23.5倍。上市公司营收与GDP的比值处于波动上升状态，从2000的6%到2018年的15%，重要性和贡献度不断加强。
图5：2000-2018年华中区域上市公司营收与华中区域GDP对比情况
数据来源：wind，私享基金投研部
2) 华中区域上市公司营收增速与GDP增速对比情况
从华中区域上市公司营业收入增速与华中 GDP 增速来看，华中上市公司营业收入增速波动比较大。同时，除2009和2013-2015年以外，其余年份上市公司营收增速基本都在华中区域GDP增速之上，可以看出华中上市公司对该省 GDP 增长的贡献率很大。
图6：2000-2018年华中区域上市公司营收增速与GDP增速的对比情况
数据来源：WIND，私享基金投研部
二、华中区域上市公司营收、净利润、市值的情况
1、 华中区域上市公司营业总收入
1）华中区域上市公司营业总收入及增速
华中区域上市公司的营业总收入从2000年的901亿元增长到2018年的22077亿元，18年时间增长23.5倍。从不同年份来看，华中上市公司营收增速变化较大，2018年华中上市公司的营收增速为7.3%，与2017年22.1%的增速相比，降幅较大。
图7：2000-2018年华中区域上市公司营收及同比增速
数据来源：WIND，私享基金投研部
2) 华中区域上市公司营业收入行业占比
从华中区域上市公司的营业收入占比来看，2000 年占比较大的五个行业为钢铁、汽车、化工、非银金融、商业贸易，而 2018 年占比较大的五个行业为有色金属、钢铁、医药生物、化工、商业贸易，占比分别为16.05%、9.57%、8.54%、7.15%、5.58%，合计占比为46.89%。
图8：2000-2018年华中上市公司营收分行业占比
数据来源：WIND，私享基金投研部
2、 华中区域上市公司净利润情况
1) 华中区域上市公司净利润及增速情况
华中上市公司的净利润从2000年的78亿元增长到 2018 年的1038亿元，18 年时间增长了12.36倍。2002-2009年华中上市公司净利润增速波动幅度较大，2003年达到峰值467.4%，之后2005年降至-18.2%。现波动幅度缩小，但2018 年净利润同比增速为-17.3%，比2017年的39.7%相比，仍有较大的下降。
图9：2000-2018年华中上市公司净利润及同比增速
数据来源：WIND，私享基金投研部
2) 华中区域上市公司各行业净利润占比
从华中上市公司的净利润占比来看，2000年占比较大的五个行业为钢铁、电气设备、公用事业、化工、交通运输，而 2018 年占比较大的五个行业为钢铁、化工、医药生物、建筑材料、银行，占比分别为19.10%、10.51%、9.83%、8.55%、7.40%，合计占比55.39%。
图10：2000-2018年华中上市公司净利润分行业占比
数据来源：WIND，私享基金投研部
3、华中区域上市公司市值情况
1) 华中区域上市公司总市值及增速
华中区域上市公司的总市值从2000年的4482亿元增长到2018年的25595亿元，18年时间增长4.71倍。从不同年份来看，华中上市公司总市值变化较大，2005-2011波动最为剧烈。
图11：2000-2018年华中区域上市公司市值及同比增速
数据来源:wind、私享基金投研部
2） 华中区域上市公司各行业市值占比
从华中上市公司的总市值占比来看，2000 年占比较大的五个行业为公用事业、化工、医药生物、汽车、农林牧渔，而2018年占比较大的五个行业为医药生物、电子、有色金属、非银金融、化工，占比分别为12.88%、8.02%、7.95%、7.33%、6.62%，合计占比为42.80%。
图12：2000-2018年华中上市公司市值分行业占比
数据来源:wind、私享基金投研部
3）各行业净利润、营业收入、市值排名
表1：2018年华中区域上市公司分行业的净利润、营业收入、总市值排名
数据来源：WIND，私享基金投研部
从2018年公布的数据上看，华菱钢铁所属的钢铁行业以9.57%的营收，贡献了19.10%的净利润，但市值却只占华中板块的2.35%、长沙银行所属的银行行业以1.14%的营收，贡献了7.40%的净利润，但市值只占华中板块的2.21%。
三、华中区域上市公司现状
1、 华中区域上市公司营业总收入
1) 华中区域境内上市公司行业分布
从行业分布来看，医药生物、机械设备、化工、电子、传媒、公用事业是华中上市公司数量排名前六的行业：
表2：2018年华中区域上市公司行业分布
数据来源：WIND，私享基金投研部
2）华中区域上市企业地域分布
到2018年底为止华中区域总共有327家境内上市公司。从 1992年到 2018 年各年上市的华中企业数量来看，在2010年新增上市企业的数量最多，为31家，2018年度华中新增上市公司12家。从华中区域各省份上市企业的情况来看，湖北省、湖南省的上市企业较多，分布为106家、105家。
图13：1992-2018年华中区域上市公司家数及累计数
数据来源：WIND，私享基金投研部
图14：2018年华中区域各省份境内上市公司数量
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2、中区域各上市公司营业收入、净利润以及净资产收益率情况
1) 华中区域上市公司营业收入情况
华中区域上市公司2018年营业收入总额达到22077亿元，其中华中上市公司营业收入分布情况如下。可以看出，占比最大的是营收在0~15亿元的上市公司，占比36.70%、其次是15~30亿元的上市公司，占比20.80%。营收排名前24的上市公司合计营收10697亿元，占华中区域所有A股上市公司的48.45%。江西铜业和葛洲坝两家营收均超过1000亿元，分别为2153亿元和1006亿元，占华中总营收的14.31%。
表3：2018年华中区域上市公司营业收入分布情况
数据来源：WIND，私享基金投研部
图15：2018年华中区域营收排名前24的上市公司（亿元）
数据来源：WIND，私享基金投研部
2） 华中区域上市公司净利润情况
华中区域上市公司2018 年净利润总额达到1038亿元，其中华中上市公司净利润分布情况如下。
表4：2018年华中区域上市公司净利润分布情况
数据来源：WIND，私享基金投研部
图16：2018年华中区域净利润排名前24的上市公司（亿元）
数据来源：WIND，私享基金投研部
由表4、图16可以看出，净利润为0~5亿元的上市公司最多，占比为64.53%，另外亏损公司有45家，占比为13.76%。净利润排名前二名的是华菱钢铁和葛洲坝，2018年净利润分别为86亿元和60亿元，占华中上市公司净利润的14.03%。净利润排名前24的上市公司净利润合计为782亿元，占该华中区域上市公司净利润的75.34%，说明华中区域上市公司净利润主要由盈利能力较强的小部分公司贡献。
3) 华中上市公司净资产收益率情况
华中区域上市公司 2018 年的净资产收益率（ROE）分布情况如表5。华中区域上市公司ROE处于0-20%的占比为92.97%，分布比较集中。
表5：2018年华中区域上市公司净资产收益率分布情况
数据来源：WIND，私享基金投研部
下图显示了华中区域净资产收益率排名前24的上市公司：
图17：2018年华中区域净资产收益率排名前24的上市公司（%）
数据来源：WIND，私享基金投研部
以下列举了华中区域连续5年ROE＞15%的上市公司情况：
表6：2014-2018年华中区域上市公司ROE＞15%的上市公司名单
数据来源：WIND，私享基金投研部
3、 华中区域上市公司的估值情况
1) 华中区域上市公司市值情况
截至2018年12月31日，华中区域上市公司总市值共25595亿元，华中区域公司市值分布情况如下：
表8：华中区域上市公司市值情况（20181231）
数据来源：WIND，私享基金投研部
华中区域市值前24的公司市值合计8921亿元，占华中所有上市公司市值的34.85%。
图18：2018年华中区域市值排名前24的上市公司（20181231，亿元）
数据来源：WIND，私享基金投研部
2) 华中区域上市公司市盈率情况
华中上市公司的动态市盈率分布情况如下。华中上市公司动态市盈率在10到20倍之间和大于40倍的较多，占比分别为 22.32%、23.24%、动态市盈率小于0的公司有52家，占比为15.90%。
表9：2018年华中区域上市公司市盈率分布情况
数据来源：WIND，私享基金投研部
华中区域上市公司目前市盈率最低的前五只个股分别为华菱钢铁、新钢股份、安阳钢铁、武汉中上、方大特钢，均为钢铁行业。如下图所示：
图19：2018年华中区域市盈率排名最低的24家上市公司名单（20181231）
数据来源：WIND，私享基金投研部
3) 华中区域上市公司市净率情况
华中区域上市公司的市净率如下：
表10：2018年华中区域上市公司市净率分布情况
数据来源：WIND，私享基金投研部
从表10可以看出，华中区域上市公司中破净股有53家，占比16.21%。市净率介于1~2的公司数最多，有126家，占比38.53%。市净率介于1到 2倍之间的公司最多，为126家，占比38.53%。市净率最低的前五只个股分别为福星股份、豫能控股、*ST凯迪、赣粤高速、郴电国际。
图20：华中区域市净率排名最低的24家上市公司名单（20181231）
数据来源：WIND，私享基金投研部
表11：华中区域总市值排名前24的上市公司财务数据简要及估值情况（20181231）
数据来源：WIND，私享基金投研部
4、 华中区域上市公司关注标的
1) 股票池选取逻辑
先初选满足以下条件之一的企业：
近三年 roe 在 10%以上，市值排名前 10，营收排名前 10，净利润排名前 10，各申万一级行业龙头。
再按照以下条件结合估值进行复选：
管理层稳定，商业模式清晰且行业景气度较好，近几年利润增速，营收增速稳定，roe 较高，在行业中有一定地位，专注于主营的企业。
对于某些龙头企业受市场环境，经济周期影响较大，近两年营收，利润增速不佳，但拥有较高的市场发展前景，且估值水平较低的企业。
2) 股票组合选取结果
双汇发展、牧原股份、华新水泥、中联重科、爱尔眼科、老百姓、益丰药房。
风险提示：
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来源：私享基金研究部