【区域研究】西北区域上市公司分析

概要

（1）2018年，西北区域GDP为51454亿元，其中第三产业GDP占西北区域GDP的46.04%，第二产业占44.26 %。2018年，西北区域GDP占全国GDP的比重为5.72%。2018年，西北区域GDP的名义增速为5.77%，远远落后于全国名义增速9.69%。

（2）截止2018年末，西北区域共有161家境内上市公司，从行业分布来看，有色金属、农林牧渔、机械设备、化工和公用事业是西北区域上市企业数量排名前五的行业。

（3）截止2018年末，西北区域所有境内上市公司总市值13626亿元，其中占比前五的行业依次为：非银金融、电气设备、有色金属、采掘和国防军工。总市值最大的公司是“中油资本”。

（4）2018年，西北区域所有境内上市公司营业总收入10430亿元。其中占比前五的行业依次为：有色金属、采掘、电气设备、化工和非银金融。营业总收入最多的公司是“中泰化学”。

（5）2018年，西北区域所有境内上市公司创造归母净利润621亿元。其中占比前五的行业依次为：非银金融、采掘、电气设备、建筑材料和有色金属。归母净利润最多的公司是“陕西煤业”。

一、 西北区域GDP与西北区域上市公司情况

1、 西北区域GDP情况

1、西北区域国内生产总值（GDP）及其增长情况

图1：2000-2018年西北区域GDP及其增速

数据来源：WIND，私享基金投研部

西北区域总的GDP从2000年的4,779.14亿元，增长至2018年的51,453.91  亿元，在这18年里增长了10.77倍，年复合增长率为14%，2018年西北区域的GDP名义增速为5.77%，远远落后于全国GDP名义增速9.69%。

2)  西北区域分产业GDP情况

图2：2000-2018年西北区域三大产业生产总值及其占比

数据来源：WIND，私享基金投研部

2000年时，西北区域第一产业GDP占区域GDP总量的17.30%，之后逐渐下滑，到2018年时，仅占9.70%。2003年时，第三产业占比首次被第二产业超越，之后逐渐拉开差距，2011年时，第二产业占比达到峰值51.72%，之后占比逐渐缩小，而第三产业占比逐渐增大，在2016年超越第二产业，2018年时，第三产业占比达到46.04%。

2、 西北区域GDP、上市公司市值与全国情况比较

1)  西北区域GDP与全国GDP对比情况

图3：2000-2018年西北区域GDP与全国GDP对比情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

2000-2018年西北区域GDP占全国GDP的比重呈现缓慢上升的趋势，2015年以来增长幅度较为平缓，2018年增长幅度降低。

2) 西北区域上市公司市值与全国上市公司市值对比情况

图4：2000-2018年西北区域上市公司与全国上市公司市值对比情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

西北区域上市公司的总市值在A股总市值的比重从2000的5.22%下降到2006年的1.64%，之后触底反弹，在A股总市值中的比重不断提升，2016年达到高点3.36%，2000年至2018年最高点出现在2000年，比重为5.22%。西北区域在2000-2006年这个阶段上市公司的市值增长弱于A股整体公司市值的增长，说明西北板块的上市公司在这个阶段发展比较缓慢，而2007开始这个趋势出现反转，表明西北板块上市公司在这个阶段发展较快。

3、 西北区域GDP与西北区域上市公司营收情况对比

1)  西北区域上市公司营收与西北区域GDP对比情况

图5：2000-2018年西北区域上市公司营收与西北区域GDP对比情况

数据来源：wind，私享基金投研部

西北区域上市公司的营业收入从2000年的429.51亿元增长到2018年的10429.88亿元，18年增长24.28倍多，营收与GDP的比值从2000年的8.99%到2018年的20.27%，呈先上升后趋于平缓的趋势。

1)  西北区域上市公司营收增速与GDP增速对比情况

图6：2000-2018年西北区域上市公司营收增速与GDP增速对比情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

从西北区域上市公司营业收入增速与西北区域GDP增速来看，西北区域上市公司营业收入增速变动趋势波动比较大，除2005年、2012年、2015年外增速都在GDP增速之上，可以看出西北区域上市公司对该地区GDP增速的影响度较大。

二、西北区域上市公司营业收入、净利润、市值的情况

1、 西北区域上市公司营业总收入

1)  西北区域上市公司营业总收入及增速

图7：2000-2018年西北区域上市公司营收及增速情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

西北区域上市公司的营业收入从2000年的479.5亿元增长到2018年的10429.88亿元，18年增长24.28倍，从不同年份来看，西北区域上市公司营业增速变化较大。2018年西北区域上市公司的营收增速仅为10.67%，处于2000年以来的较低的水平。

2） 西北区域上市公司营业收入行业占比

图8：2000-2018年西北区域上市公司营收各行业占比情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

从西北区域上市公司的营业收入占比来看，2000年占比较大的五个行业为家用钢铁、化工、有色金属、农林牧渔、商业贸易。而2018年占较大的五个行业为有色金属、采掘、电气设备、化工、非银金融，占比分别为：12.89%、12.77%、12.31%、11.52%、9.03%，合计58.52%。

2、西北区域上市公司利润情况

1）西北区域上市公司净利润及增速情况

图9：2000-2018年西北区域上市公司净利润及增速情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

西北区域上市公司的净利润从2000年的36.49亿元增长到2018年的620.84亿元，18年时间增长17.01倍，从总体上来看西北地区上市公司净利润增速波动很大，一些年份甚至有大幅的负增长。

2)  西北区域上市公司各行业净利润占比

图10：2000-2018年西北区域上市公司各行业净利润占比

数据来源：WIND，私享基金投研部

从西北区域上市公司的净利润占比来看，2000年占比前五的行业分别是五个行业为化工、农林牧渔、有色金属、钢铁、食品饮料，占比分别为13.23%、12.09%、10.39%、10.27%、5.70%，合计51.68%。而2018年占前五的行业为非银金融、采掘、电气设备、建筑材料、有色金属，分别为：33.95%、28.62%、8.41%、6.90%、6.55%，合计84.43%。

3、西北区域上市公司市值情况

1)  西北区域上市公司总市值及增速

图11：2000-2018年西北区域上市公司总市值及增速

数据来源:wind、私享基金投研部

西北区域上市公司的总市值从2000年的2651.24亿元增长到2018年的13626.1亿元，18年时间增长5.14倍。

2)  西北区域上市公司各行业市值占比

图12：2000-2018年西北区域上市公司各行业市值占比

数据来源:wind、私享基金投研部

从西北区域上市公司的市值占比来看、2000年占比前五的行业分别是化工、有色金属、交通运输、医药生物、农林牧渔，占比为：11.07%、10.47%、7.19%、7.11%、6.87%，合计42.72%。2018年前五行业分别是：非银金融、电气设备、有色金属、采掘、国防军工，分别为：18.38%、10.39%、8.71%、8.33%、8.32%、合计54.13%。

3)  各行业净利润、营业收入、市值排名

表1：2018年西北区域上市公司分行业的净利润、营业收入、总市值排名

数据来源：WIND，私享基金投研部

三、西北区域上市公司现状

1、 西北区域上市公司营业总收入

1)  西北区域境内上市企业行业分布

从行业分布来看，有色金属、农林牧渔、机械设备、化工、公用事业是西北区域上市企业数量最多五个行业，分别为13家、13家、13家、12家和12家。

表2：2018年西北区域上市公司行业分布

数据来源：WIND，私享基金投研部

2)  西北区域上市企业地域分布

总体来看，西北区域上市企业数量较少，陕西、新疆两省上市公司较多。

图13：2000-2018年西北区域各年份A股上市公司数量及累计数

数据来源：WIND，私享基金投研部

图14：2018年西北区域各省份A股上市公司数量

数据来源：WIND，私享基金投研部

2、 西北区域各上市公司营业收入、净利润以及净资产收益率情况

1)  西北区域上市公司营业收入情况

西北区域A股上市公司2018年营业收入总额达到10429.88亿元，其中西北区域上市公司营业收入分布情况如下：

表3：2018年西北区域上市公司营业收入分布情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

图15：2018年西北区域A股营收排名前24的上市公司（亿元）

数据来源：WIND，私享基金投研部

根据表3、图15可以看出，营收在0到15亿元区间的上市公司占比最大，其次是15到30亿元和大于100亿元的上市公司，占比分别是44.72%、18.01%和16.77%，营收在60亿元以上的上市公司占比为23.6%，其中营收排名前24的上市公司合计营收7172.45亿元，占西北区域所有A股上市公司的68.77%。

2)  西北区域上市公司净利润情况

西北区域A股上市公司2018年净利润总额达到620.84亿元，其中西北区域上市公司净利润分布情况如下：

表4：2018年西北区域上市公司净利润分布情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

图16：2018年西北区域A股净利润排名前24的上市公司（亿元）

数据来源：WIND，私享基金投研部

由表4、图16可以看出，净利润在0到5亿元区间的上市公司最多，占比为63.98%，另外亏损公司的占比为18.01%，其中净利润排名前二的分别是陕西煤业和中油资本，其净利润分别为159.29亿元和142.5亿元，净利润排名前24的上市公司净利润合计为711.52亿元，超过该省A股上市公司净利润的总和（620.84亿元、因存在很多负利润的公司），说明西北区域A股上市公司净利润主要由盈利能力较强的小部分公司贡献。

3)  西北区域上市公司净资产收益率情况

西北区域上市公司净资产收益率（ROE）分布情况如下，从西北区域上市公司2018年的净资产收益率来看，净资产收益率在10%以下上市公司的占比为19.87%，净资产收益率在30%到40%之间的占比为59.63%，净资产收益率在40%以上的占比为18.63%。

表5：2018年西北区域上市公司净资产收益率分布情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

下图显示了西北区域净资产收益率排名前24的上市公司：

图17：2018年西北区域A股净资产收益率排名前24的上市公司（%）

数据来源：WIND，私享基金投研部

以下列举了西北区域连续4年ROE>15%的上市公司情况：

表6：2015-2018年西北区域上市公司ROE＞15%的上市公司名单

数据来源：WIND，私享基金投研部

3、西北区域境内上市公司的估值情况

1)  西北区域上市公司市值情况

西北区域上市公司总市值共13626.1亿元（20181231），西北区域上市公司市值分布情况如下：

表8：西北区域上市公司市值情况（20181231）

数据来源：WIND，私享基金投研部

西北区域有85.72%上市公司市值小于150亿元，大于200亿元上市公司有17家，其中市值最大的是中油资本970.73亿元，远大于其他上市公司，其次是申万宏源、陕西煤业等，分别为917.21亿元、744亿元。

图18：西北区域A股市值排名前24的上市公司名单（20181231、亿元）

数据来源：WIND，私享基金投研部

2)  西北区域上市公司市盈率情况

西北区域上市公司的动态市盈率分布情况如下：

表9：2018年西北区域上市公司市盈率分布情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

市盈率在0到30倍之间的上市公司占比为60.25%，而动态市盈率在30倍以上的公司占比为39.75%。西北区域A股上市公司目前市盈率最低的前五只个股分别为兰州民百、国际医学、方大炭素、上峰水泥、八一钢铁，如下图所示：

图19：西北区域A股市盈率排名最低的24家上市公司名单（20181231）

数据来源：WIND，私享基金投研部

3)  西北区域上市公司市净率情况

西北区域上市公司的市净率如下：

表10：2018年西北区域上市公司市净率分布情况

数据来源：WIND，私享基金投研部

从上表可以看出，西北区域的上市公司中破净股有26只，市净率最低的前五家上市公司分别是供销大集、渤海租赁、天富能源、宁夏建材、彩虹股份，市净率在1到2倍的上市公司占比相对较大，为41.61%。

图20：西北区域A股市净率排名最低的24家上市公司名单（20181231）

数据来源：WIND，私享基金投研部

表11：西北区域总市值排名前24的上市公司财务数据简要及估值情况（20181231）

数据来源：WIND，私享基金投研部

4、西北区域上市公司关注标的

1)  股票池选取逻辑

先初选满足以下条件之一的企业：

近三年 roe 在 10%以上，市值排名前 10，营收排名前 10，净利润排名前 10，各申万一级行业龙头。

再按照以下条件结合估值进行复选：

管理层稳定，商业模式清晰且行业景气度较好，近几年利润增速，营收增速稳定，roe 较高，在行业中有一定地位，专注于主营的企业。

对于某些龙头企业受市场环境，经济周期影响较大，近两年营收，利润增速不佳，但拥有较高的市场发展前景，且估值水平较低的企业。

2)  股票组合选取结果

陕西煤业、隆基股份、金风科技。

风险提示：

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来源：私享基金研究部