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【私享观点】投资中更重要的是“常识”

来源: 作者:吴永辉 创建时间:2020-06-29

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我经常被问到一个问题“未来十年,会有什么样的变化?”但我很少被问到:“未来十年,什么是不变的?”我认为第二个问题比第一个问题更重要,因为你需要将你的战略建立在不变的事物上——杰夫.贝索斯 。

投资中也是一样,思考什么是不变比变化更重要。这些不变的原则类似于芒格讲的常识,是看透事物本质后的知识。股票价格上涨的本质是什么?

正如上图所示,股票价格上涨的原动力就两个,一个是来自于价值的推动,一个是来自估值的推动;即股价上涨会在以下几种情况下发生,1、估值下降,但是价值增长的幅度高于估值下降的幅度;2、价值下降,但是估值增长幅度高于价值下降的幅度;3、价值、估值同时增长。不管外部环境怎么变动,对股价的归因都会落脚到价值与估值两个维度,即公司的业绩增长越快,估值越低,未来能带给投资者回报就越高。

常识1:买股票就是投资企业

股票最早起源于荷兰,17世纪初正是大航海时代。荷兰著名的东印度公司进行欧洲与亚洲之间的贸易往来,利润十分可观。但以当时的航海条件,仅凭一叶轻舟在海上航行数万公里,随时可能遇到风暴、海难、疾病等情况,一旦船只出事则人财两空,远洋贸易蕴含着巨大的风险。于是便出现了以股份公司的形态,由股东共同出资经营的企业组织;投资者以股票的形式入股,并按出资额的大小享受一定的权益和承担一定的责任。股票面向社会公开发行,以吸纳分散在社会上的资金。股份面向所有人,不只是贵族,还有平民,政府也入股,

这也是世界上第一家跨国公司。这样当船只安全返回,所有投资人都能获得分红,而万一船只失事,大家分摊损失倒也不吃力。不出所料,投资者趋之若鹜。也就是说,企业发行股票上市的过程实际上是企业为了更好的发展,原有股东出让部分自己的股权,让新投资者成为股东,换取发展所需的资金,让企业将来能赚更多的钱,这其实是一个双赢的结果;事实上大部分上市企业实现了这个目的,相比上市时的规模和利润,大部分上市公司都取得了长足的进步。

常识2:股票高回报的本质是企业利润的长期持续增长

正如我们在上图看到贵州茅台市值从2001年上市时的97亿,增长到2020年的18000多亿,市值增长了144倍,除了上市时融资22亿外,此外在再没有任何股权融资。支撑这种上涨的并不是所谓的“主力资金”或“牛市效应”,而是茅台价量齐升,全国化扩张带来的;销量从2001年3000多吨增加到2019年的3.1万吨,出厂价每瓶从2001年218元升至2020年969元;贵州茅台营收从2001年的16.18亿元到2019年的888.54亿,增长54倍;净利润从2001年3.28亿,增长到2019年的412亿,预计2020年净利润将达到472亿元,净利润增长144倍。可以看出茅台200倍的股价增增长,绝大部分是利润增长144倍贡献的,估值相比上市仅有小幅提升。投资者如果能真正理解买股票就是买企业,持有股票的过程就是做企业股东的过程,获取投资收益就变得很好理解了。企业管理层把企业的经营做好了,企业挣得钱多了,企业的价值就提升,作为股东的投资者自然就获取了丰厚的回报。

常识3:市场总是在牛熊交替中前行,熊市买股票,牛市卖股票

在牛熊的不同阶段中,市场整体估值差异是非常大,如上图所示,以上证指数为例,其过往的市盈率的波动区间,熊市时估值可以低到10几倍的市盈率,牛市时估值可以高到70倍的市盈率,牛熊之间指数的估值差异可以达到4-5倍;更何况个股,在经历一轮大牛市之后,几乎所有股票都会处于严重高估区间;因此,正如格雷厄姆所说,投资者要学会利用市场先生出错的时候,当市场处于熊市时,股价远低于企业内在价值,这个时候不要恐慌,要敢于重仓买股票;当市场处于牛市时,股价远高于企业内在价值,这个时候不要贪婪,要敢于卖股票。

常识4:优秀的企业时可以穿越牛熊周期,能让股东更好的实现财富增值

以上统计数据截止到2020年6月,其中有不少企业都是在近期创出了历史新高,这些优秀的企业给投资者带来几百上千倍的收益,大幅超越市场平均收益;这些优秀企业的独特之处在于长期保持高盈利能力非常强大,以及长期高增长的确定性;如腾讯控股,上市之后的平均净资产收益率为41%,上市后几乎保持50%的年复合增长;因此,长期与这些高盈利能力的优秀企业为伍,做这些优秀企业的股东是实现财富增值的最佳方式。

常识5:相比大股东,投资者最大优势是价格与选择的权利

股票的价格始终围绕公司价值波动,因此在熊市的时候,投资者能够以远低于企业价值的价格买入企业股票;以目前A股市场中银行板块为例,整个行业市净率仅有0.6倍左右,也就是二级市场的投资者可以按净资产的6折买进这些公司的股权,而这些公司的大股东参与这些公司定增时候,必须按不低于上一年末净资产的价格参与,远高于二级市场当前的价格;因此,股票价格的波动使得普通投资者有时会比大股东更具优势。同时,相比大股东投资者拥有更多选择空间,投资者可以在企业竞争优势下降或者股价严重高估时卖出股票,但是大部分上市公司大股东不太可能全部卖掉所有的股权,让出控制权,不经营企业;事实上,当投资者发现更好的投资机会的时候,可以随时把资金投给更优秀的企业。

综上,对于股票投资,我们能够把握的也只有这些不变的常识,即股价的上涨,要么来自估值的提升,要么来自企业价值的成长;投资的确定性来自我们对估值变化和企业利润增长确定性的把握。总结起来就是我们能否把握以下三点,一是投资周期内,所投企业利润能否增长;二是买入的股票是否低估;三是投资者资金能否跨越一个牛熊周期。只要把握住这三点,股票投资不仅没有风险,最终收益还不低。

风险提示:


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来源:私享基金研究部