【私享研报】中国平安中报分析
一． 集团基本概况
2018年上半年公司实现营收5348.14亿元，同比增长15.3%，归属于母公司股东的营运利润593.39亿元，同比增长23.3%；归属于母公司股东的净利润580.95亿元，同比增长33.8% ；如果按保险子公司执行修订前的金融工具会计准则的法定财务报表利润数据计算，本公司实现归属于母公司股东的净利润624.05亿元，同比增长43.7%。总资产由去年年末的64931亿增至68514亿元，内含价值由去年年末的8252亿元增长至9274亿元，增长12.39%（非年化），每股内含价值达到50.73元。上半年ROE（非年化）为11.6%，同比提升1.0个百分点。
1.1 股东情况
（1）股东户数
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
从股东户数变化图来看，2018年年中中国平安股东户数较2017年年底有所增加，增加幅度为33.40%，由40.1万户增长至53.5万户，近几个季度来看，股东户数不断上升，筹码有所分散。
（2）前十大股东情况
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
2018年H1，前十大股东持股数占总股本的59.84%，占比相对去年年底有所提升，从它们的占比来看，香港中央结算(代理人)有限公司持股数量占了32.70%，持股数量最多（H股）；从A股股东来看，深圳市投资控股有限公司、中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司持股数量占较大比例，证金增持至4.90%，华夏人寿自有资金新近前十大股东，虽然华夏万能险产品有减仓，但自有资金增持幅度高于产品减仓的幅度，呈现净买入，大成基金－农业银行－大成中证金融资产管理计划中报退出前十大股东。
1.2 业绩情况
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
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注：(1) 资产管理业务包括信托业务，证券业务以及其他资产管理业务。
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
分布净利润以及各业务线利润贡献占比情况来看，2018H1中国平安的利润主要来源于寿险业务、资产管理业务和银行业务，其中寿险及健康险业务利润占比达到58.17%，远高于2017年40%的占比，其他业务如银行，资管等占比皆下滑；寿险及健康险业务上半年实现营运利润355.95亿元，同比增长24.7%；净利润343.28亿元，同比增长44.2%；在行业结构调整的环境下，新业务价值达387.57亿元，同比增长0.2%。平安产险上半年实现原保险保费收入1,188.78亿元，同比增长14.9%，综合成本率95.8%，同比下降0.3个百分点，持续优于行业；平安银行经营稳健，零售战略转型不断深入，上半年零售业务营业收入占比51.2%，同比提升10.9个百分点，零售业务净利润占比67.9%，同比提升3.4个百分点；证券和信托业务净利润皆出现同比下滑，其他资产管理业务利润同比大幅增长，主要来自平安不动产、平安融资租赁、平安海外控股等公司良好的经营业绩表现。金融科技与医疗科技业务利润同比大幅增长，主要是陆金所控股盈利快速增长。
二．寿险及健康险
2018年上半年，在行业结构调整的环境下，实现新业务价值387.57亿元，同比增长0.2% ；新业务价值率38.5%，同比提升4.1个百分点 ；代理人渠道新业务价值率48.1%，同比提升6.5个百分点。代理人规模达139.9万，同比增张.5%。上半年实现营运利润355.95亿元，同比增长24.7%；净利润343.28亿元，同比增44.2%；剩余边际余额7,100.32亿元，较年初增长15.2%。
2.1平安保费及市场占有率情况
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
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平安寿险及健康险保费增速近几年皆保持高速增长，18年上半年在整个人身险行业增速为-8.50%的情况下实现了21.63%的保费增长，远跑赢行业水平，市场占有率相比去年同期提升较多，2018年6月份市场占有率为17.69%而去年同期仅为13.31%，这主要是因为平安产品大部分以期缴类为主，在新单持续的前提下，续期业务保证未来的保费增长。
2.2 新单情况
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
平安新单17年起保持高速增长，因此保证了今年续期业务的增长，受134号监文影响，在18年开门黑的背景下，上半年新单增速仍然为负，但新单降幅逐渐缩小，单月新单连续2月出现接近20%的增长，按此趋势，第三季度将实现新单正增长，新业务价值在上半年已实现正增长。
2.3 寿险保单类型及渠道情况
（1）渠道情况
目前保费销售主要分为个人业务和团体业务。个人业务又细分为代理人渠道，银保渠道，电销、互联网及其他等。目前保险销售主要依靠代理人渠道为主。
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
从近几年数据来看，平安的代理人渠道销售占比一直处在高位，大概85%左右，代理人渠道主要以长期保障型，也就是期交为主，新业务价值率高，其他三家保险公司近几年地代理人渠道的占比也在逐渐提升；银保产品简单明了，收益清楚，投保方便，费率稍低些，但主要以趸交为主，平安银保渠道占比由原来的4.57%降至目前的2.76%，产品结构逐渐完善。
（2）保费结构情况
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从保费结构来看，续期业务的占比始终高于60%，这也说明了续费业务对保费收入的重要性，依靠期交保费的后期推动来保证总体保费的增长，但新单也是一项非常重要的指标，只有新单平稳的增长，才能保证未来续期业务的增长，受开门黑影响平安上半年新单累计增速为-2.5%，导致今年上半年信业务占比下滑至30.33%,目前新单状况不断转好，未来新业务占比也将逐渐提升；从代理人渠道进一步分析，会发现代理人渠道的续期业务占比更高。主要是因为其他渠道大部分以趸交为主，一次性收费，没有续期业务，而代理人渠道的长期保障型产品占比较高，因此在这样的保费结构下，即使当年新业务出现下滑，保费也将能够保持正的增长。
（3）新单保费缴款方式情况
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
近几年平安新单期交类产品占比均在90%左右，近两个时间周期占比略有提升，目前为91.85%，平安和太保相对其他保险公司转型较早；人寿和新华保险相对转型较晚，目前来看，人寿的趸交类占比仍然有30%以上，主要是因为人寿的短期险业务较多，新华保险17年趸交占比大幅下滑，主要跟新华强势转型有关，去除了大部分的趸交业务，这也导致了17年新华保险的保费是同比下滑的，由于去年的低基数今年保费增长速度略有回升。未来寿险行业的新单发展仍将维持期交的高占比趋势，回归保险姓保。
2.4 寿险业务价值情况
（1）内含价值
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（2）新业务价值
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新业务价值是指在新的一年里，向新客户销售的保单或者向老客户销售的新保单给公司创造的价值。平安寿险通过丰富产品体系，加强保障型产品的推动，持续提升新业务价值。18年受开门红影响，整个行业新业务价值出现断崖式下滑，平安在四家上市险中率先在中报新业务价值转正，主要得益于新单降幅的缩减及新业务价值率的提升。平安新单2月份触底反弹，下半年新业务价值增速大概率将会高于上半年的增速。
（3）新业务价值率
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
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不同寿险渠道以及不同产品的新业务价值率有所不同。以平安为例，2018H1长期保障型产品的新业务价值率有93.60%，即这类产品的新业务保费有93.60%能够确认为新业务价值。代理人渠道和电销互联网及其他这两种渠道的新业务价值皆有40%以上，而银保渠道和团体险渠道新业务价值率相对较低，这也解释了为何险企相继的向代理人渠道以及长期保障型产品转型，因为这块业务新业务价值率较高，保证新业务价值的增长；另一方面，由于平安转型较早，因此总体的新业务价值率较高，新业务价值增长的表现也相对较好。平安2018H1新业务价值率为38.5%，虽然相比去年年末略有下滑，但相比2017H1的34.5%提升了4%。
2.5 寿险业务可持续率分析
（1）保单继续率
如果一张保单的持有人不再交费，则可能致使保单不再有效。保单继续率，是指寿险保单继续有效的比率，这个指标被用于考察保险公司持续经营能力。
数据来源：中国平安半年报，私享基金投研部
中国平安的保单继续率历年来都维持相对较高水平，自2014年后，它的13个月都是保持在90%以上的。2018H1，平安13个月和25个月的保单继续率分别为94.3%和90.9%，皆是近几年的最高值。
（2）退保率
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销售渠道的不同是造成退保率巨大差异的主要原因，银行保险渠道高现金价值产品退保增加使得各保险公司的退保率居高不下，而中国平安主要是依靠个人代理渠道销售保险，所以其退保率一直处于低水平的平稳，18年H1的退保率处于近几年最好的最低值。
2.7 寿险业务增长潜力
2018H1代理人规模达139.9万，同比增长5.5%。代理人产能虽同比去年上半年下滑了24%，但环比去年年底的代理人产能仍然是上升了12.6%，主要是因为去年上半年基数较高。平安寿险依托“科技+”策略，为业务发展提供新动力。通过科技+客户经营，持续向精细化经营转型。总体来看，平安代理人数量及人均产能皆在行业前列。
数据来源：中国平安半年报，私享基金投研部
2.8 寿险财务分析
（1）利润来源分析及增速情况
保险的盈利主要来源于两个方面，一方面是保费收入所带来的承保利润，另一方面是生息资产的投资收益。
数据来源：中国平安半年报，私享基金投研部
注：最上面数值为2018年H1，由下往上依次为2014~2017年利润情况
数据来源：中国平安半年报，私享基金投研部
寿险的承保端不仅没有贡献利润，反而是亏损的，这主要跟寿险产品的设计相关。寿险的业务性质决定了其盈利模式跟银行业是类似的，盈利的主要来源就是保险资金的投资收益，其承保业务本身因为大多具备固定分红或扮演资产管理角色而只能收取少额的管理费，所以其承保利润历年都是负的。18年H1由于赔付及保护利益和佣金，业务管理费用的增速低于保费的增速，细看后，主要是保险准备金这块少计提造成了承保利润差点扭亏，在投资收益出现同比下滑（年化总投资收益率为4.0%，同比下降0.9%）的情况，创造了历史最好的寿险半年度净利润，说明平安在控制保险费率这块效率提升较多。
数据来源：中国平安半年报，私享基金投研部
2018年H1平安寿险实现的净利润为343.28亿元，较2017年H1增长44.20%，连续两年维持在40%以上的高增速。
（2）剩余边际余额及摊销
数据来源：中国平安半年报，私享基金投研部
期末剩余边际=期初剩余边际+新业务贡献+预期利息增长+营运偏差-剩余边际摊销，其中“新业务贡献”是首要增量。因此，在新业务稳健增长的情况下，剩余边际余额将持续增长，这将使保险公司利润增长的稳定性逐年加强。截至2018年6月30日，寿险及健康险业务剩余边际余额为7,100.32亿元，较年初增长15.2%，同比增长30.2%，主要来自于新业务贡献。
剩余边际是保单未来年度利润的现值，基于审慎性原则，剩余边际不能在首日一次性全部体现，必须逐年释放。剩余边际摊销是利润的核心来源。目前只有中国平安披露了剩余边际摊销的数据，2018H1平安寿险剩余边际摊销295.59亿元，同比增长23.2%。2013-2017，平安寿险每一年的剩余边际摊销的规模恰为年初剩余边际余额的11.0%-11.5%，上半年摊销的规模略低于之前的比例，下半年有可能会加大摊销释放利润。
（3）会计变更的影响
数据来源：中国平安半年报，私享基金投研部
保险公司确定各项保险合同准备金时，首先需要确定折现率、死亡率和发病率、费用率、退保率、保单红利假设等精算假设。这些精算假设的调整（即“会计估计变更”）会直接导致准备金的多提或少提，从而导致利润的减少或增加。可见，“会计估计变更”是当年会计利润的一个不确定性来源。“会计估计变更对税前利润的影响”方面，平安前两年分别为-289.09亿元以及-321.93亿元，今年上半年仅为-0.02亿元，这也是今年上半年寿险净利润超预期的主要原因之一。
“会计估计变更”的一个核心部分是“传统险准备金折现率假设”。“传统险准备金折现率假设”=“750天移动平均国债收益率曲线（调整后）”+综合溢价，因此利率的趋势性下降/上升（即750天曲线的下移/上移）会导致此后准备金的多提/少提，从而降低/提升税前利润。2016-17年，上述750天曲线大幅下移，受到这项“会计估计变更”的影响，准备金在此期间处于“多提”的状态，极大地抑制了利润增长。可见2016-17年的利润是“低估”的，今年以来750天曲线较为平稳，因此今年不用大幅多计提，如未来国债利率上行，则曲线也将上行带来利润释放。
（4）营运利润来源分析
数据来源：中国平安半年报，私享基金投研部
三、财产保险
3.1 产险保费情况及市占率
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
平安财险保费收入过去几年皆实现10%以上的增速，相对处于一个稳定扩张的过程，2018H1实现财产保费收入1188.78亿元，同比增长14.92%；财产保险行业的市场格局相对稳定，人保产险和平安产险两家合起来市占率超过50%，人保产险市占率始终维持在33%~34%，平安产险的市占率则在20%左右波动。
非机动车保险和意外健康险增速保持40%+增速。非机动车辆保险原保险保费收入同比增长47.4%。其中，保证险原保险保费收入由2017年上半年的95.15亿元大幅增长至2018年上半年的161.61亿元，主要原因是在线保证保险业务模式快速推进。责任险、特殊风险保险、家庭财产保险原保险保费收入同比增长43.9%、42.0%、52.6%。但今年受汽车销售下滑影响，导致平安车险增速有所下滑，拖累产险保费收入的整体增速，总体保费及增速仍保持稳定。
3.2 产险综合成本率
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
注：(1) 费用率=（保险业务手续费支出+业务及管理费支出-分保佣金收入）/净已赚保费。
(2) 赔付率=赔款支出/净已赚保费
综合成本率是保险公司用来核算经营成本的核心数据，包含公司运营、赔付等各项支出。综合成本率100%时，即代表收支相等，无承保盈利，亦无承保亏损。综合成本率包括赔付率和费用率，是衡量产险业盈利能力强弱的主要标准，综合成本率越低说明产险公司盈利能力越强。平安产险的赔付率和费用率皆保持平稳，费用率略有下滑，费用管控做的较好，2018H1综合成本率为95.8%，综合成本率位于行业第一。
3.3 产险利润来源分析
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从2018H1报表数据来看，保险业务手续费支出大幅增加，但税前利润仍有15.6%的增速，财险净利润出现同比-14.1%的增速主要原因是所得税大幅增加，2018年上半年，产险业务所得税同比增加130.0%，主要是因为免税收入同比减少以及业务增长导致手续费超支使得应纳税所得额上升。产险的投资收益同比增长，相对较好，而寿险的投资收益下滑了近11%。
四、投资端
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
保险公司的保费收入为经营投资提供资金，主要收益来源为投资收益。观察近六年的总投资收益走势图，各保险公司的该项指标呈现趋同现象，即行业整体同时提高或降低，这主要是因为投资收益受宏观环境影响较大。净投资收益包含存款利息收入、债券利息收入、权益投资股息收入、投资性 房地产租金收入以及应占联营企业和合营企业损益等。总投资收益在净投资收益的基础上加上证券投资差价收入，公允价值变动等。平安率先在今年采用新会计准则，加大利润波动，受市场情绪影响，2018H1总投资收益和净投资收益皆在近几年较低位置，如行情转好，投资收益则可向上增长。从投资组合来看，固收类投资和权益类分别占据了70%和20%的比重，投资收益受市场利率和资本市场波动影响。
五、银行业务
上半年平安银行实现营业收572.41 亿元，同比增长5.9%；实现净利润133.72亿元，同比增长6.5%，收入稳步增长、盈利能力提升，扭转了近几个季度收入利润增长相对停滞的局面；零售业务收入、利润占全行比例分别达到 51.2%、67.9%，成为全行收入主要增长动力的基础进一步夯实；主要风险指标进一步向好，逾期90天以上贷款占比较上年末下降 0.35个百分点，拨备覆盖率较上年末增长24.73个百分点，资本充足率连续两个季度提升。
2018年6月末，本行资产总额33,673.99亿元，较上年末增长3.7%；吸收存款余额 20,792.78亿元，较上年末增幅3.9%；发放贷款和垫款总额（含贴现）18,486.93 亿元，较上年末增幅8.5%，其中个人贷款（含信用卡）占比54.0%，较上年末提升4.2个百分点。
5.1主要财务指标
（1）基本概况
数据来源：平安银行半年报
营收和归母利润略微增长，但拨备前利润同比出现下滑，但因为资产减值损失的额度低于去年同期，导致上半年的归母净利润仍有正的增长，但从财务比率来看，总资产收益率和净资产收益率皆出现小幅下滑，主要由于净利润增速低于净资产收益率。从成本收入端来看，成本收入比上升至29.66%，上升接近5个百分点，幅度相对较大，主要因为2018年上半年，本行持续加强战略转型的投入，营业费用 169.80 亿元，同比增幅 26.8%，其中员工费用占据50%的比重；信贷成本降至2.37%，说明今年上半年针对贷款计提的风险准备金相比去年有所下滑，公司对坏账较为乐观；存贷差和净利差皆出现下滑，大概率是因为吸收存款的成本上升所致，净息差下滑19bp，主要由于前面的净息差出现下滑，导致利息净收入增长速度低于平均生息资产余额的增速。
（2）分布盈利情况
数据来源：平安银行半年报
注：零售金融业务分部涵盖向个人客户提供金融产品和服务。这些产品和服务包括：个人贷款、存款业务、银行卡业务、个人理财服务及各类个人中间业务。
批发金融业务分部主要包括对公、同业及小企业（含个人和法人）业务。涵盖向公司类客户、政府机构和同业机构提供金融产品和服务，这些产品和服务包括：公司类贷款、存款业务、贸易融资、对公及同业理财业务、各类公司中间业务及各类同业业务。
其他业务分部是指本行总行出于流动性管理的需要进行的债券投资和部分货币市场业务；以及本行集中管理的不良资产、权益投资以及不能直接归属某个分部的资产、负债、收入及支出。
从分业务来看，2018上半年零售金融业务营收超过了批发金融业务的营收且占比达到51.2%，说明公司这一年来零售转型的力度大并主动压缩了对公同业这块的规模；零售金融业务计提的资产减值损失明显低于批发金融业务计提的资产减值损失，主要是因为零售个人客户的坏账率相对较低所致。零售业务的净利润占比达到67.9%，即在贡献一半营收的情况贡献了2/3的净利润，效率较高。
5.2存贷款情况
（1）基本情况
数据来源：平安银行半年报
吸收存款来看，平安银行前两三年大部分以企业存款为主，企业存款占比始终高于八成，今年中报来看，个人存款这个增速较快，导致个人存款占比略有提升，接近两成。但从总额来看，吸收存款的增速略显疲惫，吸储成本承压；发放贷款总额增速较存款来得高，但发放的企业贷款总额出现下滑，而个人贷款增速则有12.4%，个人贷款（含信用卡）占比升至54%，这主要跟平安银行的业务方向相关，主攻个人零售业务，发放贷款的损失准备也进行了同等增速的计提。总体来看，个人贷款的不良率相对会低，今年半年报中个人贷款不良率为1.05%，而企业贷款的不良率为2.42%，因此平银近两年借助平安集团的平台优势在零售领域进行了较快的扩展。
（2）存贷效率
数据来源：平安银行半年报
可以看出，今年上半年吸收的存款成本明显高于去年上半年，主要由于定期存款的数额提升而活期存款的数额较少，贷款利率上升幅度低于负债端成本的上升，导致净利差这块相遇有所下滑。从贷款的对象来看，个人贷款的金额和占比都已经超过企业贷款。发放给个人贷款的利率相对企业贷款来得高，收益更高。
5.3监管指标
数据来源：平安银行半年报
从流动性指标来看，16年以来逐年改善，流动性比率提升至60%以上，流动性覆盖率也提升至123.60%，相对于前两年提升较多，满足监管要求；从资本充足率来看，也满足了监管指标，且相对去年年底略有改善；从贷款迁徙率来看，正常类和次级类的贷款迁徙率有所下滑，但可疑类贷款迁徙率环比去年年底略有提升，可疑类贷款迁徙率提升较多，接近100%，及加快了可疑类贷款坏账的确认，总体的不良贷款率为1.68%，连续两年下滑。拨备覆盖率由原来的恰好的满足监管标准提升至175.81%，拨贷比也提升至2.95%，相比前两年提升较多，总体来看，平安银行监管指标改善较为明显。
六、资产管理业务
6.1信托业务
（1）平安信托资产管理规模
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
受资管新规影响，截止至2018H1，平安信托资产管理规模为5772.30亿元，较2017年末下降11.6%，从管理规模来看，平安信托出现连续两年下滑；截至2018年6月末，服务活跃财富客户数达9.53万，较年初增长27.6%。
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注：投资类包括资本市场投资、私募股权投资、结构化股性投资、家族信托等；融资类包括房地产融资、基础产业融资、普通企业贷款、质押及其他融资；事务管理类信托是信托公司作为受托人主要承担事务管理功能，为委托人（受益人）的特定目的提供管理性和执行性服务的信托计划。
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
从平安信托管理资产项目划分来看，事务类占比仍较高，目前为49.53%，前两年皆占比超过一半，事务管理类信托大部分以通道业务为主，所带来的信托报酬率相对较低，在资管新规影响下，平安此类产品规模仍将面临下调，融资类信托近三年占比逐渐提升，体现了平安信托的主动管理规模占比的提升，投资类信托则相对保持稳定。由于去通道化，事务管理类规模的下滑也将导致平安信托总的管理规模下滑。
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
注 （1）其他投资是指除以上类型外的投资，包括结构化股性投资、实业投资及其他投资业务。
( 2) 质押及其他融资是指除以上类型外的融资，包括质押或受让证券、金融资产及其他债权形成的融资业务。
（2）平安信托利润情况
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
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注：业务及管理费支出包括分部利润表中的税金及附加、管理费用、应收账款等其他资产减值损失。
总投资收益包括分部利润表中的投资收益、公允价值变动损益、其他业务收入中的投资性房地产租金收入、投资资产减值损失。
上半年实现净利润16.94亿，同比下滑25.1%,主要原因是总投资收益同比减少较多所致，项目分红及处置收入同比减少。手续费及佣金收入这块业务表现平稳，下半年如资本市场仍表现较差，则今年信托净利润将会下滑。
6.2 证券业务
2018年上半年，平安证券实现净利润9.56亿元，同比有所下降，但表现优于行业。上半年金融强监管和去杠杆导致融资环境趋紧，国际贸易摩擦加剧等因素对未来经济走势造成一定影响，股票和债券市场波动显著，一级市场IPO家数同比下降73.8%，再融资发行家数同比下降18.5% ；二级市场中债全价指数波动较大，沪深300指数较年初下降12.9%。证券行业经营面临较大挑战，行业净利润同比大幅下降。
日均活跃用户数同比提升32.1%，经纪交易量市场份额2.96%，同比提升0.64个百分点。同时，平安证券不断加强智能投顾与财富管理体系建设，两融规模市场份额1.9%，同比提升0.6个百分点。
（1） 经营业绩
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2018年上半年，经纪业务手续费及佣金收入同比增长15.7%，主要受经纪业务交易量增加影响 ；承销业务手续费及佣金收入同比增长9.2%，主要是因为债券和ABS承销规模同比大幅增长 ；资产管理业务收入同比增长31.7%，主要原因是资产管理业务平稳发展，月均资产管理规模同比增长。受平安证券旗下平安财智PE项目退出收益同比大幅减少影响，证券业务总投资收益同比减少。
6.3 其他资产管理业务
（1）平安资产管理
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2018年上半年，平安资产管理不断加大科技投入，持续完善作业流程平台、数据分析平台，建设智能投研平台，通过科技赋能，提升运营效率和降低差错率。在风险管理方面，通过量化风控平台，提升风险管理的频率、效率和准确度 ；在智能投研方面，通过数据的采集、整合和信息的预处理，构建基金经理辅助投资平台，提升平安资产管理的整体投资能力和绩效。
（2） 平安融资租赁
平安融资租赁是平安集团旗下专业从事融资租赁业务的全资子公司，截至2018年6月30日，平安融资租赁总资产达2,110.78亿元，较年初增长19.2%。2018年上半年实现营业收入69.05亿元，同比增长66.3% ；净利润达14.22亿元，同比增长66.9%。同时，平安融资租赁资产质量保持稳定，不良资产率为0.85%。
七、金融科技与医疗科技业务
（1）陆金所控股
2018年上半年，陆金所控股在财富管理、个人借款、政府金融等重要业务领域积极拥护监管、主动进行业务结构调整，盈利快速增长，17年首次全年盈利。截至2018年6月末，陆金所平台注册用户数3,684万，同比增长18.0% ；资产管理规模为3,852.12亿元，较年初下降16.6%，主要受资产管理结构调整、产品主动清理影响。截至2018年6月30日，产品清理及结构调整已经全部完成。累计贷款金额7,925.02亿元，管理贷款余额3,137.47亿元，较年初增长8.8%。
（2）平安好医生
2018年5月4日，平安好医生于香港联交所主板上市。平安好医生运营着全国最大规
模的互联网医疗平台，累计为近2.3亿用户提供医疗健康管理服务。2018年上半年营
业收入11.23亿元，同比增长150.3%。截至2018年6月30日，平安好医生累计注册用户近2.3亿，累计咨询量超3亿人次，同比增长122.2%。其中家庭医生业务的营业收入为1.86亿元，同比增长91.4%。
（3）金融一账通
金融壹账通致力于打造全球领先的战略赋能型金融科技服务云平台。金融壹账通上半年完成7.5亿美元融资，投后估值达75亿美元。截至2018年6月30日，金融壹账通已为441家银行、38家保险公司、近2,200家非银金融机构提供金融科技服务，与金融机构实现合作共赢。
（4） 平安医保科技
平安医保科技致力于成为中国领先的科技驱动管理式医疗服务平台。接入医院超2,300家 ；个人用户服务方面，“城市一账通”APP已上线53个城市。平安医保科技于2018年初完成11.5亿美元融资，投后估值达88亿美元。
（5）汽车之家
汽车之家是中国领先的汽车互联网服务平台，围绕“车媒体、车电商、车金融、车生活”战略，打造汽车服务生态圈，为汽车消费者提供丰富的产品及服务。2018年上半年，汽车之家各项业务快速发展，实现营业收入31.57亿元。汽车之家不断升级优化用户体验，流量持续增长，根据Quest Mobile数据，2018年第二季度，汽车之家主APP日均独立用户访问量达到1,030万，同比增长54.0%，进一步稳固了汽车之家在国内汽车类移动应用中的领先地位。
八、平安估值
数据来源：上市公司半年报，私享基金投研部
从PEV估值（股价/内含价值）来看，安全边际较高。港股友邦保险PEV常年维持在1.8~2.0倍PEV。去年平安PEV最高时为1.94倍PEV，目前为1.17倍，如叠加下半年内含价值增长估值则更低，且近几年平安保险业务各项指标皆排在行业首位或第二，目前保费出现拐点，新业务价值转正，结合基本面和估值面来看往下空间较为有限。
风险提示：
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来源：私享基金研究部
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