【私享研报】上市银行资产负债分析
本章节将对银行的资产负债表进行分析，主要对各类银行的资产、负债及其各细分项的规模、增长率、结构进行比较分析。观察银行资产负债规模、结构方面的变化，有助与理解银行的业务特征及业务方向的转变。
1.1 资产
1.1.1 资产规模与增速
银行业的资产规模增速与广义货币量（M2）增速有着显著正相关关系，而M2增速与GDP增速又高度相关。随着我国经济步入中速增长阶段，货币供应量增速也明显换挡，M2由以往的双位数增长降至8%-10%区间波动。随着M2增速换挡，银行业金融机构的资产增速也趋于放缓，2017年以来增速降至10%以内。银行业将从粗放经营的高增长时期进入以质取胜的精耕时期。截至2019年3月，M2与银行业金融机构总资产分别为188.94万亿、268.76万亿，增速分别为8.6%、7.7%。
数据来源：WIND、私享基金
从各类银行资产规模来看，目前仍然是国有大行占比最高，6家国有行（工行、农行、中行、建行、交行、邮储）资产规模从2014年的67.31万亿扩张到2018年的92.69万亿，在银行业金融机构中占比35.5%；股份行的总资产规模则从2014年31.09万亿增加至2018年46.13万亿，在银行业资产占比17.6%；2018年城商行与农村金融机构的资产规模相当，在银行业中的占比分别为13.1%、13.2%。
从资产占比的变化趋势看，2014年以来，国有行、股份行的资产占比有所下降，城商行资产占比逐年提升，农商行占比变化不大。股份行2014~2016年受益非标、同业业务等，资产占比有所提升，2016年之后，监管趋严，资产占比逐年下降。
目前A股上市银行共32家，本章节分析对象主要是28家A股上市银行（剔除上市较晚的青岛银行、西安银行、青农商行及紫金银行）及1家港股上市银行----邮储银行。
从增速来看，2016年之前上市银行的资产增速较快，主要由于股份行、城商行进行业务创新，借由同业、非标进行扩张，但近两年在非标、同业业务受限，存款竞争加剧，贷款需求走弱的背景下，银行资产增速明显下滑。具体来看，各类银行间分化也较大：业务偏传统的国有行、农商行受同业去杠杆影响小，资产增速缓慢下行，且农商行2018年增速有所提升；而同业负债、非标资产占比较大的股份行、城商行近两年的资产增速明显下了一个台阶，但从变化趋势来看，股份行2018年增速有所提升，城商行增速仍然下降。
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国有行中，工行、建行、农行、中行2018年资产规模均在20万亿以上，工行和建行始终保持在国有行前两位，交行和邮储银行规模相当，接近10万亿。从资产增速来看，6大行中，中国银行增速最高（+9.2%），农行次之（+7.4%），建行最低（+5%）。
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股份行中，招行、兴业银行、浦发银行、中信银行2018年资产规模在6万亿以上，招行资产规模重回股份行第一；民生银行资产规模接近6万亿；其他股份行资产规模在5万亿以下。从增速来看，招行、中信、光大、华夏资产增速在6%以上，浦发银行、民生银行增速较弱，分别增长2.5%、1.6%。
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城商行中，北京银行、上海银行资产规模超过2万亿，占据城商行前两位，这主要与其所处的区域位置相关，北京、上海分别是政治和金融中心；南京银行、宁波银行、杭州银行资产规模万亿左右；其他几家城商行资产规模在0.5万亿左右。从增速来看，北京银行、上海银行等5家城商行实现双位数增长，增速最高的为成都银行（+13.3%），增速最低的为郑州银行（+7%）。
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农商行资产规模较小，处于1000亿-2000亿区间，规模最大的为常熟银行（1667.04亿元），最小的为张家港行（1134.46亿元）。从增速来看，除江阴银行（增速仅5%）外，其他银行均实现双位数增长，增速最高的为苏农银行（+22.6%）。
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1.1.2 资产结构
银行的资产分类大致可分为：贷款、投资类资产、同业资产等。其中，贷款在资产中占比通常最高；投资类资产包括债券投资、非标投资等。2018年会计准则发生较大变化，投资类资产涉及多个科目，主要包括以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产、以摊余成本计量的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收款项类投资、债权投资等。非标资产有着类信贷性质，在旧会计准则下，主要体现在应收款项类投资中，而在新会计准则下，没有应收款项类投资这一科目，因而我们参考安信证券研究报告《银行非标投资图鉴》一文中的非标统计方法，将银行财报附注中的“未纳入合并财务报表范围的结构化主体中的权益”项目下的资产管理计划、信托收益权加总，近似为自营非标投资规模；同业资产则主要为存放同业款项、拆出资金、买入返售金融资产。
从贷款占比看，2018年各类银行贷款占比均在40%以上，股份行贷款占比已赶超国有行；城商行贷款占比仍然较低，仅有40.7%。从投资类资产（不含非标）占比看，近两年各类银行的投资类资产占比均在20%以上；城商行投资类资产占比最高（29.6%），股份行最低（23.2%）。从非标资产占比看，国有行非标占比不足1%，可忽略不计；股份行非标占比降至7.6%，农商行降至3.9%，城商行仍有13.8%。同业资产在总资产中占比较小，2018年各类银行同业资产占比在5%左右。
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从各项资产占比的变化趋势来看，2018年不同类型银行贷款占比均有所提升，除国有行外的其他类型银行占比提升较快，国有行、股份行、城商行、农商行贷款占比分别较2017年提升1.1%、4.1%、4.1%、5.4%。除城商行外投资类资产占比略微下降外，其他三类银行的占比均有所提升。除国有行外，股份行、城商行、农商行非标资产占比均同比下降，股份行非标占比下降最多，同比降3.6个百分点。
总体来看，2018年银行资产结构发生主要变化体现为贷款占比提升，非标占比下降，股份行在这两方面都发生了比较显著的变化；城商行非标占比高，后续仍有继续压降的可能；国有行资产结构变化不大。
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具体到各个银行来看，国有行中建行贷款占比最高（58%），邮储银行贷款占比最低（44%）；股份行中仅兴业银行贷款占比在50%以下；城商行贷款占比均在50%以下，贷款占比最低的为贵阳银行（仅33%）；农商行中常熟银行贷款占比最高，达到53%。
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贷款占比低的银行，相应的投资类资产占比就高。邮储银行、农业银行、兴业银行及多数城商行投资类资产（不含非标）占比30%及以上。
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如前文所述，各类银行非标占比差异较大。城商行非标占比最高，除上海银行外，其他城商行非标占比均在10%以上，非标占比最高的为郑州银行，占比达到29%；股份行中，兴业银行与光大银行非标占比较高，占比分别为13%、10%；国有行、农商行非标占比较低。
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1.2 贷款
1.2.1 贷款规模与增速
同资产规模一样，贷款规模最大的为国有行，其次股份行，城商行与农商行规模较小；2018年国有行、股份行、城商行、农商行的贷款规模分别为62.09万亿、23.14万亿、4.98万亿、0.35万亿。
从贷款增速看，2015年以来，各类银行贷款增速都在8%以上；国有行贷款增速最弱，且近三年贷款增速逐年下降；农商行2015年至2017年增速也较弱，2018年增速大幅提升，较2017年提升6.9个百分点；股份行2016年贷款增速达到17.8%，为各类银行中最高，而近两年增速有所下降；城商行贷款增速维持较高水平，2016年以来增速逐年提升，2018年达到22.6%。
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从各银行的贷款增速来看，国有行中邮储银行贷款增速最高，达到18%，农业银行其次，其他国有行贷款仅实现个位数增长；4家股份行贷款增速在15%以上，兴业增速最高（21%），招商、民生贷款增速接近10%；城商行贷款增速普遍较高，多数在20%以上，增速最高的为贵阳银行（36%），最低为北京银行（17%）；农商行贷款增速仅次于城商行，处于13%~22%之间。
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1.2.2 贷款结构
从贷款结构看，贷款类型主要为公司贷款，但不同类型银行零售贷款占比近年来持续提升，2018年公司贷款占比均同比下降，而个人贷款占比提升。2018年，股份行零售贷款占比43%，为各类银行最高；相对而言，城商行、农商行零售贷款占比较低。此外，2018年票据贴现占比也有所提升。
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具体到各银行，国有行中，邮储银行公司贷款占比较低，仅36%，其他国有行公司贷款占比均在50%以上；股份行中，华夏银行公司贷款占比最高（71%），招商银行、平安银行公司贷款占比较低，分别为45%、40%；城商行、农商行公司贷款较高，唯有常熟银行例外，公司贷款占比在50%以下。
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较高的个人贷款占比显示了银行在零售业务方面的优势。2018年个人贷款占超过50%的仅有4家银行，分别为：邮储（54%）、平安（58%）、招商（51%）、常熟（51%）。此外，3家农商行个人贷款占比不足20%。
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1.2.3 零售贷款
（1）零售贷款结构
上市银行年报披露的零售贷款一般分类为住房贷款、信用卡贷款、消费贷款、经营性贷款、汽车贷款，本章节分析的29家上市银行中，仅3家银行零售贷款中有汽车贷款分类数据，因而，本章内容将不对汽车贷款进行分析。
从表中可以看出，各类银行零售贷款业务风格迥异，各有其侧重点，国有行零售贷款中大部分为住房贷款，占比达77%；股份行主要是住房贷款与信用卡贷款，占比分别为42%、30%；城商行主要为住房贷款（44%）与消费贷款（33%）；农商行主要零售贷款为经营性贷款（占比48%）。
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国有行住房贷款占比均在60%以上，最高达81%；股份行中，兴业银行住房贷款占比最高（占64%），民生银行、平安银行占比仅27%；城商行零售贷款结构差异较大，成都银行住房贷款占比高达93%，而宁波银行仅为1%；农商行中，常熟银行住房贷款占比最低，仅为12%。
信用卡业务方面，交通银行信用卡贷款占比31%，显著高于其他国有行；股份行信用卡贷款占比均在20%以上，华夏银行、光大银行信用卡贷款占比均为38%，为股份行最高，占比最低的为兴业银行；城商行、农商行信用卡贷款占比普遍较低。
零售贷款中消费贷款占比较高的为城商行，宁波银行消费贷款占比高达84%，成都银行仅1%。
经营性贷款主要分布于农商行，常熟银行经营性贷款占比64%；城商行其次，各城商行间经营性贷款占比差异较大，占比最高的为贵阳银行，占比46%。
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（2）零售贷款增速
2018年，上市银行零售贷款同比增长17%，其中城商行增速最高，同比增36%，农商行、股份行也实现较高增长。从各类零售贷款的增速来看，2018年上市银行住房贷款、信用卡贷款、消费贷款、经营性贷款仍然保持较高增速，增速均在15%以上；其中，信用卡贷款增速最高，达23%。国有行住房贷款、信用卡贷款保持双位数增长，其他非主要的零售贷款增长缓慢，甚至下降；股份行、城商行各类零售贷款增速较高，股份行信用卡贷款增速最高（增长26%），城商行消费贷款增速最高（增速66%）；农商行经营性贷款增速最高，增速为51%，住房贷款也有26%增速。
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从各银行2018年零售贷款增速来看，所有银行零售贷款均实现双位数增长。国有行中，邮储银行零售贷款增速最高，尽管其零售贷款占比已经在50%以上。股份行零售贷款增速居前的为华夏银行(+33.6%)、兴业银行（+28.1%）；城商行、农商行中，上海银行（+59%）、长沙银行（+57%）、苏农银行（+63%）、张家港行（+53%）增速在50%以上。
住房贷款方面，仅民生银行增速同比下降（-4.4%），其他银行均实现不同程度上涨；信用卡贷款方面，股份行中浦发银行增速较弱（+3.6%），其他股份行及城商行增速较快，我们猜测或许浦发、招商已意识到共债风险，主动放缓信用卡贷款增速；消费贷款方面，多家银行同比下降，但光大银行、上海银行分别同比增247%、127%；经营性贷款方面，多数股份行、城商行增速较快，股份行中兴业银行增速最高（+56%），而国有行中，建设银行同比降10%。
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1.2.4 公司贷款
（1）公司贷款结构
公司贷款涉及多个行业，采矿业、房地产业、制造业、建筑业等，我们仅选择占对公贷款比重较高的制造业、批发零售业、房地产业、租赁和商务服务业、交运行业进行分析，其中，制造业、批发零售业不良贷款率普遍较高，因而，制造业、批发零售业贷款占比较高的银行，会有一定的资产质量压力。
2018年农商行制造业贷款占比49%，与批发零售业合计占比61%，也就是说，农商行对公贷款面向的大部分为制造业与批发零售业，未来在资产质量方面存在一定压力。国有行、股份行、城商行行业分布较为平均，在制造业与批发零售业上的合计占比分别为23.5%、27.7%、27.8%，整体压力较小。
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具体到每个银行来看，农商行的制造业贷款占比均在30%以上，苏农银行占比最高（62%）；其他银行制造业贷款占比在10%~30%之间。国有行批发零售贷款占比最低，不足10%；股份行占比10%左右；城商行中郑州银行占比最高（34%）。
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（2）公司贷款增速
公司贷款增速来看，除建行、浦发、中信、平安公司贷款同比小幅下降外，其他各银行均实现不同程度上涨，城商行整体公司贷款增速较高。制造业贷款方面，国有行及部分股份行同比下降，邮储银行下降最多，同比降37.1%，平安银行同比降15.6%；多数城商行制造业贷款同比增长较多，农商行小幅增长。批发与零售贷款方面，多数国有行及股份行同比下降，城商行、农商行多数增长，南京银行较大幅度增长，同比增55.3%。
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1.3 投资类资产
除了贷款外，投资类资产也是银行资产中占比较高的一类资产，在多数城商行中的占比甚至高于贷款。银行投资类资产一般投资于政府债、金融债、企业债、非标等。本章我们统计的政府债包括国债、地方政府债券、中央银行债券、公共实体及准政府债券；金融债包括政策性银行债券、银行及非银行金融机构债券等。我们前文已有统计非标资产在总资产中的占比，此部分主要观察其在投资类资产中的占比。
从各项投资类资产的占比来看，主要投资于政府及央行债券，其次是金融债，企业债投资占比较小。国有行主要投资于政府债及金融债，企业债及非标占比均在5%以下；股份行政府债及非标占比较高；城商行非标占比最高，政府债比例在四类银行中占比最小；农商行企业债在四类银行中占比最高。
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具体到各银行来看，国有行中邮储银行政府债占比较低，金融债占比较高；股份行中，企业债占比10%以上的为民生银行（11%）、兴业银行（11.1%）、华夏银行（12.3%），其他各行均在10%以下；农商行中企业债占比较高的为无锡银行（19.9%）、苏农银行（12.3%）。
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从增速来看，四类银行政府债投资均同比增长，其中农商行增速最高，为37%；金融债增速较弱，农商行金融债投资同比降26%；企业债较高速增长，城商行、农商行同比增100%以上；除国有行外，其他各类银行非标投资同比下降。除国有行外，投资类资产整体增速较低，股份行投资类资产甚至同比下降。
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从各银行投资类资产增速来看，国有行中邮储银行企业债券增速最高，同比增59.3%，而非标投资除建行外，其他国有行同比增长，且增速均在20%以上；股份行中，除中信银行外，其他股份行企业债增速较高，华夏银行同比增349.5%，非标投资则同比压降较多；多家城商行企业债高速增长，非标投资方面，宁波银行、成都银行同比增长较多。
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1.4 负债
1.4.1 负债结构
银行负债大部分由存款构成，上市银行负债中，存款占比75%，国有行、农商行存款占比80%左右，股份行、城商行存款占比偏低，约60%。
其次是同业负债，同业负债包含同业及其他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产，同时，我们将应付债券项下的同业存单也计入同业负债。根据央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》，2018年一季度起，资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单将纳入MPA同业负债占比指标进行考核，若同业负债占负债总额超过33%，该项为0分。因而，银行同业负债（含同业存单）占总负债的比例最好不超过33%。四类银行中，国有行同业负债占比最低，占比约10%；股份行、城商行占比较高，接近30%；农商行同业负债占比15%。
此外，其他的负债来源还包括应付债券、央行借款等，但占比均比较小，一般不超过5%。
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从各银行的负债结构来看，国有行中，中国银行、交通银行存款占比在80%以下，交通银行存款占比最低，仅65.6%，邮储银行存款占比最高，达95.4%；股份行中，存款占比最高的为招商银行（71.4%），最低为兴业银行（52.9%），浦发银行、兴业银行同业负债占比超过33%，未来通过同业负债增加负债规模的空间有限；城商行中，存款占比最高为成都银行（76.4%），最低为上海银行（55.9%），郑州银行、上海银行同业负债占比超过33%；农商行中，常熟银行存款占比最低（73.8%），同业负债占比最高（18.7%）。
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1.4.2 负债增速
从负债的增速来看，上市银行2018年负债增速6%，其中股份行增速仅4.4%，为四类银行最低。负债中，各类银行存款增速约10%左右；同业负债（含同业存单）增速最弱，股份行同业负债同比下降；应付债券（不含同业存单）增速较快，农商行同比大幅增193%；城商行向央行借款同比增80%。
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具体到各银行来看，国有行中，交通银行存款增速最高（+17.5%），建设银行存款增速最低（+4.6%）；交通银行、工商银行同业负债同比下降较多。股份行中，光大银行存款增速最高（+13.2%），多家股份行存款增速7%左右；除中信银行外，其他股份行同业负债均同比压降。城商行存款增速分化较为严重，杭州、宁波、上海、成都银行存款增速10%以上，其他城商行存款增速在10%以下；杭州、宁波、南京银行同业负债同比下降，其他城商行同业负债出现不同幅度增长。5家上市农商行中，3家银行存款增速10%以上；应付债券（不含同业存单）出现较大幅度增长，常熟银行同比增112%，苏农银行、张家港行、江阴银行分别同比增22.3亿、20.4亿、16.36亿，而去年同期均为0。
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1.5 存款
1.5.1 存款结构
存款一般有两种分类方法，即按个人存款与公司存款分类或按定期存款与活期存款分类。个人存款、公司存款的分类主要反映公司的业务类型是更偏向对公还是零售，而或定期存款的分类方式主要反映银行的存款成本是否有优势，一般而言活期存款的成本率较低，活期存款占比越高，则银行成本端更具优势。
从下图中可以看出，国有行、农商行公司存款与个人存款占比较为均衡，几乎各占一般，而股份行、城商行既不具备国有行的网点优势，也不具备农商行的区域性优势，因而个人存款占比较低，仅22%左右，70%以上的存款为公司存款。
从定期存款与后期存款占比来看，四类银行中，国有行活期存款占比最高，因而存款成本优势也最大；农商行活期存款占比40%以下，存款成本不具备优势。
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具体到各银行来看，国有行中，邮储银行个人存款占比最高，占比86.6%，体现邮储银行具有很强的零售业务优势；而活期存款占比最高的为农业银行，占比57.6%，因而农业银行存款成本较低。股份行中，个人存款占比最高为招商银行（35.3%）；招商银行也是活期存款占比最高的股份行，其他股份行活期存款占比均在50%以下。城商行个人存款占比在18.4%~32.9%之间；10家城商行中，5家银行活期存款占比50%以上，4家银行占比40%以下。农商行中，常熟银行个人存款占比最高，占比55%；除苏农银行活期存款占比49.7%外，其他银行活期存款占比均在40%以下。
此外，前文我们统计了个人贷款在50%以上的股份行仅有招行和平安银行，而它们的个人存款占比仅35.3%与20.3%，可见，它们的零售业务特性更多体现在资产端，而邮储银行和常熟银行的零售业务优势则在资产端与负债端均有体现。
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1.5.2 存款增速
2018年上市银行存款增速8.54%，较2017年提升2.02个百分点，除城商行外存款增速较2017年下降2.43pct外，其他类型银行存款增速均较2017年有所改善，国有行、股份行、农商行分别提升1.46pct、5pct、1.49pct，股份行由于2017年存款增速较低（仅2.95%），因而提升幅度较大。
从各类存款的增速来看，各类银行个人存款增速显著高于公司存款增速，体现银行零售业务倾向；定期存款增速显著高于活期存款增速，反映银行揽储压力增大，存款成本随之上升。股份行、城商行个人存款、定期存款增速达15%以上，而活期存款增长乏力，城商行甚至同比下降，股份行、城商行面临更大的存款竞争。
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从2015以来的数据看，存款增速都弱于贷款增速，这一差异在存款获取相对容易的国有行和农商行中不会很显著，但农商行2018年增速差异有明显扩大，主要由于农商行2018年贷款增速显著增长，而股份行和城商行的存贷款增速差异较大，股份行2016年来贷款增速显著高于存款增速，城商行近两年贷款增速也显著高于存款增速，剩余的负债缺口只能通过同业负债等其他方式进行补充。在存款竞争加剧的背景下，这一差异还可能进一步扩大，而同业负债又有一定比例限制，增长空间有限，因而若不能保证存款增速，贷款增长也可能会受到一定限制。
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具体到各行，国有行中，交通银行定期存款增速较快，同比增35.2%，而活期存款同比下降2.5%，其他国有行活期存款仍保持增长。股份行中有4家银行个人存款增速在30%以上；招商银行活期存款增速12.6%，实为不易，统计的29家上市银行中，活期存款增速在10%以上的仅有3家银行，招行是其中之一，另外两家分别为成都银行（+15.2%）、苏农银行（+13.5%）。
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1.6 小结
最后，我们用一张图总结上市银行2018年的资产负债结构情况及各项资产负债的规模变动情况。总体来看，近两年银行资产增速有所减缓，2018年上市银行资产与负债增速在6%左右，国有行、股份行增速偏弱，仅规模较小的城商行、农商行仍维持双位数增长。
从各项资产的增长情况来看，2018年上市银行贷款增速11%，除国有行外，其他类型银行贷款增长较多。一方面，受表内外非标转标影响，另一方面，国家不断鼓励民企、小微企业贷款也有一定刺激作用，小微企业贷款占比较高的农商行2018年贷款增速显著提升。贷款的主要增长动力为零售贷款，对公贷款增速偏弱，体现了银行零售转型倾向。2018年上市银行零售贷款同比增17%，而公司贷款增速仅5.2%。从零售贷款细分类别来看，各项零售贷款增速均在15%以上，股份行及城商行各项零售贷款都比较高，农商行经营性贷款增速最高，同比增51%。对公贷款中，不良率较高制造业及批发零售业贷款均同比下降，但城商行、农商行仍然同比增长。投资类资产中，债券投资规模增长，其中企业债增速较快，而除国有行外的其他类型银行非标投资下降较多。非标占比较高城商行仍存在进一步压降的可能。
负债方面，2018年上市银行存款增速8.5%，零售存款增速较快，对公存款增速较弱。此外，2018年存款增长主要依赖与定期存款，活期存款增长乏力，统计的29家银行中，活期存款增速在10%以上的仅3家银行（招行、成都银行及苏农银行）。2018年银行同业负债（含存单）略微下降0.02%，主要由股份行负增长贡献。细分来看，除同业存单外的同业负债同比下降较多，而同业存单仍有较高增速。
简而言之，2018年银行资产负债方面最为明显的变化表现为：零售存贷款增长较快，对公存贷款增速较弱；投资类资产中企业债券投资增速最快，非标同比压降；存款增长主要依赖定期，活期增长乏力。从资产负债变化对银行的影响来看，贷款向零售倾斜，以及制造业、批发零售业贷款的下降有利于改善银行资产质量；企业债券占比不高，尽管增速较快，但整体影响不大；非标资产如转标，可能占用一定的信贷额度，增加银行的资本占用，对非标占比高的银行有一定压力；定期存款的增长将抬升银行存款成本，给银行息差造成压力，但在现阶段货币环境较为宽松，利率水平较低，同业负债占比高的银行将会受益，而大行同业负债占比低，如果存款成本上行，难免给息差带来负面影响。综合来看，中小银行的资负结构更具优化空间，同时，在货币宽松环境下，中小银行在规模及息差方面均更具优势。
注：图中括号中的内容为（占比，增速）
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来源：私享基金研究部