【行业研究】四家上市险企1-5月保费情况点评
一、保险行业概况
2018年1-4月，原保险保费收入16585.42亿元，同比下降7.84%。产险公司原保险保费收入4048.51亿元，同比增长16.13%；寿险公司原保险保费收入12536.90亿元，同比下降13.60%。产险业务原保险保费收入3630.87亿元，同比增长13.87%；寿险业务原保险保费收入10567.22亿元，同比下降16.05%；健康险业务原保险保费收入2029.23亿元，同比增长6.02%；意外险业务原保险保费收入358.11亿元，同比增长16.97%。总体来看，财产险行业仍然保持15%左右的增速，但增速略微有所下滑，主要因为车险增速放缓；受去年一季度高基数影响和134号文带来的开门红数据影响，人身险行业前四月累计保费仍则下滑-13.60%，但降幅由1月份的-25.50%逐渐降低，行业逐渐好转。本文主要讨论人身险行业。
数据来源：保监会，私享基金投研部
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从上面两图来看，人身险在经历了17年开门红之后，保费增速逐月下滑，18年年初甚至出现保费负增长，主要由于去年基数较高，且今年部分产品受限，但降幅逐渐缩减，由于134文影响时间主要介于17年4月~18年3月期间，未来人身险行业保费降幅应该会逐渐缩小；财产险行业则在经历了17年年初较低的增速之后，增速始终维持在15%以上，18年前4月份，增速维持在16%左右。
二、四大险企前五月保费情况
（1）累计保费情况分析
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
对比四家上市公司累计保费，中国人寿在18年一季度甚至出现负增长的情况，但4-5月连续两月累计保费实现转正，说明开门黑的影响正在逐渐减弱，整个保险行业在经历了1季度的保费触底之后逐渐反弹；新华保险由于去年基数相对较低，3月份以来，保费增速逐月上升至5月的8.91%；平安太保相对稳健，主要由于它们的产品设计大部分以期缴为主，续期业务保证了保费的增长，但可以明显看出，太保的累计增速由17年1月份的55.96%逐渐降至18年5月份的17.84%的增速，说明新单下滑幅度会大些，而平安今年以来的保费增速则保持相对稳定，2018年1-5月累计保费皆实现20%+的增速，说明平安新单表现较好。
（2）单月保费情况分析
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
单月保费数据能够更为具体的反应上市险企的保费状况。从中我们可以看出，1月份的开门红在险企整年保费的权重占比通常较高，因此开门红对全年保费的增长影响较大；17年一季度的单月保费来看，除新华保险外，其他三家都明显表现出了较高的增速，这也是为何18年一季度开门黑的原因之一，基数太高。中国人寿在经历了18年1-2月的单月负增长之后，3-4月单月的保费增长较快，增速达到50%，实现累计保费的转正，但由于5月份单月保费增速只有3.73%,并不高，导致1-5月累计保费增速只有2.78%，今年累计保费增速较低，主要与趸交下滑有关；中国平安17年上半年的单月保费增速维持在30%~40%，增速较高，下半年后，受134文影响，有所下滑，但单月保费增速在2018年2月份触底后反弹，单月保费增速提升，维持在20%+水平为目前上市险企最高；太保17年1月份及1季度保费增速较高，在10月份后单月保费增速明显下滑较多，跟新单相关性较大，18年在1月份表现出24.43%的高增速后，随后单月保费增速有所回落，在3月份当月增速达到14.41%之后下滑至5月的11.69%，新单下滑的压力凸显；新华保险主要因为去年1季度保费同比下滑较多，18年在去年低基数的情况下，一季度单月保费并没有大幅增长，说明一季度新单方面问题较大，对未来保费增长造成较大的负面影响，但4-5月份单月份表现较好，增速均超17%。
（3）市场占有率分析
3.1 累计保费市占率
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
从累计保费市占率来看，中国人寿2018年以来市占率（除了2月外）基本维持在22%左右的水平，仍然是寿险第一龙头；中国平安市场占有率则相对保持稳步提升，从2017年一开始的12.81%不断提升，2018年以来市占率始终维持在17.25%以上，大幅高于去年同期的市占率；中国太保市场占有率也有2017年年初的5.37%逐步升至18年5月的7.82%，虽然今年以来市占率逐渐下滑，由8.96%降至7.82%，但仍略高于去年同期的市占率；新华保险由于17年年初开始大幅减少趸交类产品，导致市占率17年初较低，只为2.25%，但随着趸交产品的出清，18年以来市占率略有提升，目前为3.75%。以17年12月为分界线。在18年前四月整个人身险行业出现-13.60%的降幅时，四大上市险企仍然实现了正的增长，导致了四家上市险企市占率的提升，在保险姓保的监管下，龙头险企集中度明显提升，这将成为常态。
3.2 单月保费市占率
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
单月保费主要反映单月情况，较为短期，波动较大，因此累计保费市占率更能反应真实情况，但单月保费能够反应边际情况。上图可以明显看出，2018年以来，中国人寿除了在2月份单月市占率降至12.88%外，其他3个月的市占率皆在20%以上；3月份高达27.44%，主要因为3-4月单月保费增速较快，数额较大；中国平安在1月份市占率高达20%后，连续两月下滑，但4月份单月保费市占率又回升至22.13%，单月超过中国人寿；中国太保和新华保险则保持相对稳定，太保表现优于新华，但新华保险趋势向上，而太保反而市占率略有下滑。
三、平安新单分析
由于平安每个月披露的保费信息更为详细，接下来主要分析平安的新单情况。
（1）平安新业务累计保费及增速
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
从上图可以看出，平安18年1月份以来，新业务累计保费增速维持在-11%左右，但5月份的累积增速已经降至-7.34%，说明在2月份触底之后，3-5月份有所好转，累计新单下降幅度逐渐下滑，三季度大概率能够实现新业务累计保费的转正，需要持续关注新单情况。
（2）平安新业务单月保费及增速
数据来源：上市公司公告，私享基金投研部
从平安的单月新业务保费来看，新单保费在2018年1月份开始出现单月的负增长，在2月份单月出现-17.66%的负增长之后触底反弹，4月份开始实现单月新业务保费的正增长，5月同比增速提升，鉴于去年2季度以后新单的保费基数相对低，今年二季度之后的单月新业务保费能够维持正增速，新业务累计保费也将会迎来正的增速，且今年新业务的新业务价值率相对去年有所提升，因此今年的新业务价值仍会维持正的增长。
四、总结
可以看出，四家上市险企受134号文及去年高基数影响较大，今年的新单出现一定的程度下滑，但从跟踪的保费情况来看，保费收入在3-4月份出现了较为明显的拐点，且上市险企市占率不断提升；从平安新单来看，2月份触底，出现反弹，累计新单今年大概率在三季度转正，新业务价值能在3季度转正，目前板块估值PEV相对处于历史较低位置，如一季度最差，且出现拐点，未来估值也会有提升空间。
风险：新单增长不及预期，投资收益大幅下滑。
风险提示：
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来源：私享基金
作者：行业研究员 庄凯源
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