【行业研究】保险行业之保费端分析
1、保险产品的分类介绍
2、保险行业的表现情况
3、上市寿险公司保费分析
保险：保险是指投保人根据合同约定，向保险公司支付保费，保险公司对合同约定的可能发生的事故所造成的财产损失承担赔偿保险金的责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业行为。
一、人寿保险产品分类
A、 风险保障型：
1、定期死亡寿险：是指在保险合同约定的期间内，如果被保险人死亡或全残或满足其它约定给付条件，则保险公司按照约定的保险金额给付保险金；若保险期限届满被保险人健在，则保险合同自然终止，保险公司不再承担保险责任，并且不退回保险费。定期死亡寿险提供特定期间死亡保障。保险期间经常为1年、5年、10年、20年或者保障被保险人到指定年龄时止。定期死亡寿险一般被认为无任何投资功能的“纯净”的保险。
2、终身死亡寿险：是为被保险人终身提供死亡或全残保障的保险，一般到生命表的终极年龄100岁为止。由于无论被保险人何时死亡，保险人均要支付保险金，所以终身死亡寿险有储蓄性质。
3、两全保险：又称生死合险，是指被保险人在保险合同约定的保险期间内死亡，或在保险期间届满仍生存时，保险人按照保险合同约定均应承担给付保险金责任的人寿保险。
4、年金保险：是指在约定的期间或被保险人的生存期间，保险人按照一定周期给付一定数额的保险金。年金保险的主要目的是为了保证年金领取者的收入。纯粹的年金保险一般不保障被保险人的死亡风险，仅为被保险人因长寿所致收入损失提供保障。
B、投资理财型：
1、分红保险：分红保险保单持有人在获取保险保障之外，可以获取保险公司的分红，保险公司在每个会计年度结束后，将上一会计年度该类分红保险的可分配盈余，按一定的比例、以现金红利或增值红利的方式，分配给客户的一种人寿保险。该保险是抵御通货膨胀和利率变动的主力险种。
2、万能人寿保险：是指可以任意支付保险费、以及任意调整死亡保险金给付金额的人寿保险。具有弹性，成本透明，可投资的特征。保险期间，保险费可随着保单持有人的需求和经济状况变化，投保人可以暂时缓交、停交保险费，从而改变保险金额。万能人寿保险将保险单账户价值与投资收益相联系，保险公司按照当期给付的数额、当期的费用、当时保险单账户价值等变量确定投资收益的分配，并且向所有保单持有人书面报告。
3、投资联结保险：投资连结保险的简称，是保险与投资挂钩的保险。投资连结保险保单持有人在获取保险保障之外，至少在一个投资账户拥有一定资产价值。投资连结保险的保险费在保险公司扣除初始费用+死亡风险保险费+账户保险费+保单保险费后，剩余部分直接划转客户的投资账户，保险公司根据客户事先选择的投资方式和投资渠道进行投资，投资收益直接影响客户的养老金数额。
C、健康保险：是指保险公司通过疾病保险、医疗保险、失能收入损失保险和护理保险等方式对因健康原因导致的损失给付保险金的保险。
1、医疗保险，医疗费用保险，指以约定的医疗费用为给付保险金条件的保险，即提供医疗费用保障的保险，它是健康保险的主要内容之一，不仅包括医生的医疗费和手术费用，还包括住院、护理、医院设备等的费用。
2、疾病保险，指以疾病为给付保险金条件的保险，包括有普通疾病保险与重大疾病保险两种形式。通常这种保单的保险金额比较大，给付方式一般是在确诊为特种疾病后，立即一次性支付保险金额
3、收入保障保险，指以因意外伤害、疾病导致收入中断或减少为给付保险金条件的保险，具体是指当被保险人由于疾病或意外伤害导致残疾，丧失劳动能力不能工作以致失去收入或减少收入时，由保险人在一定期限内分期给付保险金的一种保险形式。
4、护理保险，长期护理保险是为因年老、疾病或伤残而需要长期照顾的被保险人提供护理服务费用补偿的健康保险。保险范围分为医护人员看护、中级看护、照顾式看护和家中看护四个等级，但早期的长期护理保险产品不包括家中看护。
二、人身险行业保费状况
1、行业保费概况
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
人身险保费从2013年的1.1万亿增长至2018年的2.72万亿，复合增速19.87%，如剔除掉2018年受开门黑影响的保费微增外，复合增速将更高。2018年和2017年是保险行业的结构调整之年，未来的保费增长将会更加健康。
（1）代理人情况
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
可以看出，保险行业代理人增长幅度最大的也是发生在2015~2017年之间，这三年刚好对应整个行业保费增速的快速增长，目前代理人数量增速有所放缓，甚至面临调整，因此这两年整个保费增速也明显受到代理人增速放缓的冲击，未来保费提升的主要逻辑将以提升人均产能为主。
2、险种分布情况
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从险种占比来看，寿险一直是人身险的大头，近几年由于健康险的崛起，占比逐渐降低，由原来的85.61%降到76.06%；健康险则由13年的10.20%的占比提升至20%；寿险业务的绝对值由9425亿增长至20723亿，翻了一番，同期健康险保费则由1123亿元增长至5448亿元，增长幅度达到4倍，由于寿险业务有部分是分红险，并不算真正意义上的保障型保险，而健康险主要以保障型为主，符合保险发展的趋势，未来健康险的占比大概率将继续提升。
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从增速来看，健康险表现最为突出，2014年-2016年复合增速达到50%以上，虽然17年增速下滑较多，但18年在寿险业务陷入负增长的态势下逆势回暖；寿险业务前三年复合增速在20%以上，近两年增速有所下滑，2018年受“开门红”理财型分红险销售下降影响，出现负增长，未来仍有进一步挤压分红险保费的趋势；意外险表现中规中矩，且由于本身体量不大，对总保费影响不大。
3、全国地区人身险保费分布情况
（1）各地区总保费情况
数据来源：保监会，私享基金投研部
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从全国保费地区分布来看，明显东南部区域的保费数据好于西北地区，与该地区经济以及人口数量相关性较强，这也从侧面论证了，随着经济的发展，人均收入的提升，保费也将跟随提升；前五大地区为广东，江苏，山东，河南，四川，五个地区累计保费占比高达37.2%。
（2）各地区人均保费情况
数据来源：保监会，私享基金投研部
扣除人口因素之后，北京，上海，天津，江苏，广东排列前五，跟经济发展程度相关性极高，前三皆为直辖市，北京人均保费达到8363元/人，排行第五的广东省则为2861元/人，差距比较明显，说明越发达地区配置保险产品意识越强，收入水平也能够支撑，其他经济地区保费数据未来也将面临收入提升和保险配置意识提升的双击效果。
三、上市公司人身险保费表现情况
（1）保费收入及增速
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从保费收入的绝对值和增速来看，中国人寿仍然是人身险行业的龙头，规模上霸主地位牢固，但平安近几年的保费表现较为突出，增速皆在上市公司首位，规模扩增明显，不断缩小与人寿之间的差距，如趋势持续，未来超过人寿或有可能；中国太保在2015年首超新华，这几年差距有所拉大，新华保险过去6年保费增长乏力，表现垫底，2017年起大幅砍掉趸交，坚决转型。
（2）代理人数量
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
对比了下上市公司的保费增长以及同时期的代理人数量变动情况，发现呈现较强的相关性，也就是说过去上市保险公司的保费快速增长主要也是依靠代理人的快速增长来实现。
中国平安由2013年的55.7万增至18年的141.7万人，增幅达到1.54倍；中国人寿由65.3万增长至177.2万人，增幅达到1.71倍；中国太保由30.1万人增长至84.7万人，增幅达到1.81倍，新华保险由17.7万人增至37万人，增幅为1.09倍，为四家最低。
未来代理人数量将逐渐稳定，靠人数快速增长来带动保费的大幅增长已不可能，只能依靠人均产能的提升来带动保费增长。
（3）寿险公司市占率
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从市占率来看，四家险企累计市占率因为早几年行业粗犷发展，行业进入者多，由2013年的61.66%降至2016年最低的43.71%；近两年在保监会“保险姓保”的政策引导下，四大险企市占率有所回升；单个公司来看，人寿由13年的29.67%的市占率降至19.68%，份额缩减明显，新华保险也由2013年的9.41%降至4.49%，份额占比缩减一半；太保由2013年的8.64%降至2016年的6.18%，近三年回升至7.39%，平安表现突出，逆势而上，由13年的13.93%提升至2018年的17.31%。
（4）上市公司保费险种占比对比
1、中国人寿
由于人寿没有对寿险业务进一步划分，这边显示的数据有包括分红险以及年金险，导致占比一直在80%以上，但从人寿每年趸交的数据来看，有一部分是短期险，因此实际上保障型寿险占比肯定是没有这么高的；健康险比重由11.55%的占比提升至15.60%。
2、中国平安
平安这几年保费表现较好，但从结构来看，占比最多的仍然是分红险，说明平安分红险对客户的吸引力仍然保持较强。分红险由2015年的58.76%占比降至2018年的45.38%；传统寿险和长期健康险的比重一直在提升，分别由2013年的16.12%和13.72%提升至21.93%和19.67%，合起来占比超过4成，符合保险姓保的理念，未来平安保费险种预计将继续压缩分红险占比，提升保障型占比。
3、中国太保
太保分红型产品占比始终排在首位，2015年占比达到71.12%，也就是说2/3以上的产品都为分红型的保险，逐渐降至2018年的58.31%；长期健康险由2015年的8.61%占比提升至16.32%；传统型寿险也由13.29%占比提升至18.40%，两者合起来占比由2013年的22%提升至接近35%，趋势明显。
4、新华保险
新华保险近几年保费规模上并没有太大增长，但结构上变动较大，分红险保险相比其他公司较为稳定，占比无太大变动，健康险占比由2015年的14.78%提升至2018年的34.82%，为目前上市险企健康险占比最高的公司，传统型保险占比却由39.58%降至2018年的22.94%。
总结：近几年上市险企分红险产品占比出现下滑，保障型寿险以及健康险占比得到提升，未来趋势仍将持续。
（5）上市险企前五大保险产品对比
1、中国人寿2018年前五保险产品
中国人寿2017年前五保险产品
可以看出，人寿前5产品近两年并无太多变动，主要为分红险以及年金险，验证了之前人寿保障型产品占比不高的判断，但可以看出2018年前五产品的保费收入以及占比相对于2017年出现明显的下滑，占比由34.82%降至26.44%，说明其他非分红类产品的占比提升。
2、中国平安2018年前五保险产品
中国平安2017年前五保险产品
平安2018年和2017年的前五大保险产品主要为年金险和分红型产品，有一款为终身寿险，前三产品保持不变，前五合计占比略有下降。
3、中国太保2018年前五保险产品
中国太保2017前五保险产品
太保前五产品也主要以分红险等为主，2018年前五产品出现了一款重疾保险， 前五占比相对2017年有所下滑。
4、新华保险2018年前五保险产品
新华保险2017年前五保险产品
新华保险前五保险产品结构较好，2018年前五款产品有三款为重疾保险，说明健康险占比较高，其他两款为年金保险，按照新华保险目前结构来看，未来仍将以健康险为重点。
总结：目前上市险企除新华外主要产品销售仍以分红险为主，未来主要产品中分红险的占比有下降趋势，传统寿险及健康险陆续进入主要热销产品名单。
（6）上市险企保险产品渠道结构对比
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从保费的渠道占比来看，中国平安和中国太保转型较早，15年起，银保渠道的保费占比已经极低，更多是通过代理人渠道实现保险的销售；中国人寿和新华保险原先银保渠道保费占比较高，达到30%以上，近几年主动压缩银保渠道的保费收入，提升代理人渠道保费收入占比，从目前银保渠道占比仍有10%的比例来看，仍然存在进一步压缩空间。
银保产品简单明了，收益清楚，投保方便，费率稍低些，但主要以趸交为主，保险行业的现行趋势将会更注重长期保险型产品的销售。
（7）上市险企保险产品期限结构对比
1、保费结构占比(总体)
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从保费结构来看，续期业务的占比近几年越来越高。一方面说明目前长期型保险产品占比逐渐增加，也说明这几年新单增速有逐渐放缓的迹象，主要是部分短期险以及趸交险的减少。中国平安平安新单占比相对稳定，说明这几年的保费新单表现相对其他三家更为突出；由于太保没有公布其他渠道和团体业务的新业务和续期业务的情况，这边不做统计；新华保险这几年保费规模总体变化不大，但新单占比逐渐降低明显，主要跟自身调结构有关。
2、保费结构占比（代理人渠道）
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从代理人渠道来看，续期业务的占比相对总体情况来的更高，说明代理人渠道本身销售的更多是长期型产品为主。
（8）新业务表现情况
1、新业务保费情况
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
新单保费表现非常重要，对未来的续期业务影响较大，只有新单平稳的增长，才能保证未来续期业务的增长。平安近几年的新单表现较为突出，缩小了与人寿之间的差距，并在2018年超过中国人寿；新华保险近几年新单表现较差，主要与自身主动压缩趸交类产品有关；中国人寿2018年新单出现较大幅度下滑，与自身产品结构转型有关。
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从代理人渠道的新业务保费表现来看，中国平安早已超过中国人寿，在中国人寿还在热衷于银保渠道的短期险以及趸交型产品时，平安早已铺垫代理人渠道，做长期型寿险产品，这也是导致了近几年两家公司利润相差较多的主要原因之一；太保代理人渠道的新业务保费表现也是大幅优于新华保险，转型较早。
2、新业务保费渠道占比情况
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从新单的渠道占比来看，平安新单的代理人渠道占比一直较高，保持在70%以上；人寿这几年一直在努力追赶转型，但与平安差距仍然较大；新华保险17年，18年大幅砍掉趸交，导致近两年新单的代理人渠道占比明显提升，转型坚决，未来人寿仍然面临继续压缩银保等渠道的新单的压力。
3、新单缴款方式对比
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从新单缴款类型来看，中国平安期交类产品一直处于高位，说明主要以长期型产品为主；人寿期交类产品占比近几年逐渐提升，但总比例仍然较低；新华保险前两年趸交占比也高，近两年坚决转型，压缩趸交，重点发展期交型产品。
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
如果从代理人渠道的产品缴款方式来看，四家公司相差不多。说明代理人渠道大部分是以长期型产品销售为主，中国人寿未来仍然存在继续压缩其他渠道保费销售的压力，保费增长压力会大一些。
（9）保单可持续率分析
1、保单继续率
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从一年的保单继续情况来看，平安始终保持平稳，太保近几年表现较好；新华保险表现最差，但近两年继续率也有明显改善；中国人寿始终排在第三位。
两年保单继续率来看，情况跟一年大致相同，太保近两年表现超越平安。
2、退保率
数据来源：上市公司年报，私享基金投研部
从退保率来看，新华保险过去几年遭受的退保压力最大，导致保费规模增长有限；人寿退保率也相对较高；太保前几年退保率表现较差，近几年退保率下滑明显，转型效果明显；中国平安则始终保持低退保率。
总结：
1、过去行业保费高速发展主要得益于代理人数量的快速增长，未来不可持续，需要依靠人均产能的提升来提升保费规模；
2、 从保费结构来看，目前行业仍以分红险为主，未来分红险占比将逐步降低，寿险和健康险占比逐步提升；
3、 渠道来看，平安，太保转型彻底，目前主要依靠代理人渠道，新华和人寿仍然有部分银保渠道保费面临压缩；
4、新单表现来看，趸交，短期险得到压缩，长期型保障型产品快速增长，导致行业的新业务价值率近几年逐步提升；
5、 平安，太保综合表现相对优于人寿和新华，新华这两年转型力度大，健康险发展迅速，中国人寿则仍然在转型当中。
风险提示：
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来源：私享基金研究部